6月8日，央行以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了250億元一年期央票,，參考收益率2.0929%,。繼上周上漲8.32個(gè)基點(diǎn)后，本周1年期央票發(fā)行利率再度上行,，上漲幅度為8.33個(gè)基點(diǎn),。但分析師認(rèn)為，短期央票利率上調(diào)并非加息信號,。
國泰君安8日的報(bào)告稱,，在資金面趨緊、通脹上升的情況下,，我們認(rèn)為短端利率也將繼續(xù)上行,；但由于預(yù)計(jì)3年期央票利率將保持穩(wěn)中有降，以對沖短端利率上升引發(fā)的加息預(yù)期。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),，1年央票上升到2.2%左右將再次企穩(wěn)，以避免引起加息預(yù)期,，但若10月份加息可能性重燃,，屆時(shí)可能會(huì)再次升至2.4%左右。
國泰君安認(rèn)為,，目前1年央票發(fā)行利率上行,、3年期央票發(fā)行利率下降的局面，符合預(yù)期,。1年期央票發(fā)行利率和3年期央票的不同走勢將釋放不同的政策意圖,；一方面，引導(dǎo)1年期央票利率重新上行應(yīng)對通脹的不斷上升,。國泰君安預(yù)計(jì)5月份的CPI為3.1%,，到10月份將達(dá)到4%左右的年內(nèi)高點(diǎn)。通過引導(dǎo)1年以內(nèi)央票利率的上行將成為央行防通脹的必然手段,。另一方面,，通過引導(dǎo)3年期央票的穩(wěn)中有降，可以對沖短端央票上行引發(fā)的加息預(yù)期,。因?yàn)樵诘禺a(chǎn)已受重壓的背景下,，基于經(jīng)濟(jì)過熱而加息的理由已不足，因而年內(nèi)應(yīng)不會(huì)啟動(dòng)貸款加息,；盡管基于通脹壓力對存款加息的可能仍然存在,，但加息次數(shù)最多只有一次。
而且,，近期經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性加大,。一方面是歐債危機(jī)的影響在進(jìn)一步擴(kuò)大，可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)二次探底,。但另一方面,，國內(nèi)通脹壓力越來越大，加之新一輪的樓市打壓政策可能降低國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速,。因此,，央行需要為后期的政策調(diào)控預(yù)留空間，采取加大短期央票發(fā)行使得下半年央票集中到期就是最有效的方式,，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險(xiǎn),，央行可以及時(shí)地釋放流動(dòng)性，把握政策調(diào)控的主動(dòng)性,。
國泰君安認(rèn)為,，要關(guān)注大行凈融資現(xiàn)象。自5月21日至6月1 日，全國性商業(yè)銀行連續(xù)8個(gè)交易日在銀行間市場上累計(jì)凈融入資金4866億元,，造成了近期貨幣市場的緊張局面,。對于接下來銀行間資金面變化，國泰君安認(rèn)為緊張局面仍將持續(xù),。
事實(shí)上,，央行的數(shù)量調(diào)控力度已經(jīng)開始放緩。5月中旬,，央行中斷了保持兩個(gè)月的凈回籠進(jìn)程,，公開市場向市場凈投放資金2240億元。而且,，本周公開市場到期資金量2110億元,，較上周大幅增加670億元，最近兩個(gè)月以來最大單周資金到期量,。分析師預(yù)計(jì),，由于沒有3年期央票發(fā)行，央行本周或?qū)敉斗刨Y金,。上周央行通過公開市場凈投放資金140億元,。
但是，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，央行上調(diào)央票利率主要向市場傳達(dá)出了希望提高短期央票發(fā)行量的信號,，這意味著央行對于通過公開市場操作回籠資金的力度不會(huì)放松。 |
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