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業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為應(yīng)引更多大機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)
5月21日，滬深300股指期貨迎來第一個(gè)到期交割日。據(jù)觀察,，當(dāng)前股指期貨市場(chǎng)上投機(jī)力量仍占據(jù)優(yōu)勢(shì),，這在一定程度上影響了短期股市方向。市場(chǎng)分析人士建議,，應(yīng)盡快讓以套�,；蛱桌麨橹鞯拇髾C(jī)構(gòu)資金參與進(jìn)來，為市場(chǎng)注入強(qiáng)大理性的平衡減震力量,。
期指短期影響股市方向
“從中長期來說,，市場(chǎng)走勢(shì)是根據(jù)自身規(guī)律來進(jìn)行的，但短線會(huì)受到股指期貨影響,，股指期貨有助推器的作用,。”招商期貨研究所所長黃耀民表示,。
有關(guān)分析人士推論,，4月16日股指期貨推出成為本輪下跌的起點(diǎn)，某種程度上成為市場(chǎng)下跌的“助推器”,。分析人士表示,，假設(shè)政策因素導(dǎo)致資金從樓市離場(chǎng)，按照以往情況,，資金會(huì)到股市尋求避險(xiǎn),，但股指期貨推出以后，市場(chǎng)有了“做空”機(jī)制,，資金在后市不明朗情況下,，選擇進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，做空股指,，并對(duì)股市行情形成影響,。
據(jù)觀察，在股市大幅調(diào)整同時(shí),，股指期貨市場(chǎng)交易卻出人意料地活躍,。中金所數(shù)據(jù)顯示，股指期貨上市后的第二個(gè)交易日起,，單日成交量一直保持在10萬手以上,，其日成交金額自4月19日以來一直保持在1100億元以上，多日超過滬市,。
有機(jī)構(gòu)的研究數(shù)據(jù)顯示,，股指期貨與現(xiàn)貨(滬深300指數(shù))呈現(xiàn)出非常相似的走勢(shì),，并且呈現(xiàn)出領(lǐng)先現(xiàn)貨而動(dòng)的特征。其中,，2分鐘股指期貨和現(xiàn)貨相關(guān)性最高,，達(dá)到0.98，這意味著股指期貨上的投機(jī)行為會(huì)在短時(shí)間內(nèi)影響現(xiàn)貨市場(chǎng),，機(jī)構(gòu)可以通過影響股指期貨進(jìn)而影響大盤的行情,。
中信建投研究員王士明結(jié)合高頻數(shù)據(jù)分析說，滬深300股指與期貨價(jià)格和股指期貨存在時(shí)間滯后,，股指期貨上的投機(jī)行為會(huì)在5分鐘至10分鐘內(nèi)影響現(xiàn)貨市場(chǎng),。
機(jī)構(gòu)同時(shí)認(rèn)為，目前期指最多是個(gè)“影子市場(chǎng)”,，影響股市有限,。中金所相關(guān)人士表示，股指期貨市場(chǎng)盡管交易比較活躍,，但實(shí)際上交易保證金規(guī)模仍較小,，不足100億元，和現(xiàn)貨市場(chǎng)沒法比,，無論股指期貨怎么折騰都是“影子市場(chǎng)”,，決定不了現(xiàn)貨指數(shù)的走勢(shì)。
國泰君安研究中心的研究報(bào)告也表示,，現(xiàn)階段主流機(jī)構(gòu)都沒有參與股指期貨,，期指的持倉量有限，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響也相對(duì)有限,。
投機(jī)氛圍顯現(xiàn)市場(chǎng)
股指期貨正式上市以來,，成交呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢(shì)，不過,，成交增長同時(shí)持倉量遠(yuǎn)未達(dá)到相應(yīng)增長幅度,，成交與持倉日益懸殊。
業(yè)內(nèi)人士分析說,，持倉量與成交量的背離,，體現(xiàn)當(dāng)前股指期貨市場(chǎng)上投機(jī)力量仍占據(jù)優(yōu)勢(shì)。從主力合約成交量與持倉量的對(duì)比來看,，16日為18∶1,，19日為27∶1，20日則攀升至32∶1,，說明日內(nèi)短線交易的火爆程度在持續(xù)增加,。據(jù)了解，在海外成熟市場(chǎng)，這個(gè)比例一般不到1∶1,，比如香港市場(chǎng)持倉量與交易基本持平,，美國持倉量甚至高出交易量30%到40%。
宏源證券高級(jí)研究員何一峰表示,，在市場(chǎng)形成下跌趨勢(shì)時(shí),，部分對(duì)價(jià)值中樞判斷較為準(zhǔn)確的資金比如私募資金可以通過開股指期貨空倉，等待股指下跌后再進(jìn)行平倉操作來獲利,。部分投資者甚至通過拋售持有的股票促使股指下跌,，只要股指跌幅大于現(xiàn)貨，現(xiàn)貨的損失就可以從股指的收益中彌補(bǔ)過來,，實(shí)現(xiàn)套利操作獲利,。
海通證券金融工程分析師周健表示，滬深300股指期貨目前的表現(xiàn),，在世界期指范圍內(nèi)都屬于罕見。從目前情況看,，滬深300股指期貨交易者大部分不留倉過夜,，以短線操作為主。
構(gòu)建市場(chǎng)平衡減震機(jī)制
目前,，中信證券,、廣發(fā)證券已經(jīng)開戶，接下來還會(huì)有更多的券商和基金開戶,。分析人士預(yù)期,，基金、券商的目的是以套保為目的,，投機(jī)性小,，長期來看，股指期貨會(huì)降低市場(chǎng)的波動(dòng),。對(duì)此,，瑞達(dá)期貨成都營業(yè)部高級(jí)分析師周堅(jiān)表示，機(jī)構(gòu)投資者畢竟不同于散戶,，他們更多的是為了通過套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。
我國的股指期貨一經(jīng)提出后，由于參與者多為自然人客戶,，機(jī)構(gòu)參與不多,，不僅沒有起到應(yīng)有的現(xiàn)貨市場(chǎng)減震器的作用，反而更凸現(xiàn)了其投機(jī)的功能,。
市場(chǎng)分析人士建議,，應(yīng)盡快讓那些以套保或套利為主的大機(jī)構(gòu)資金參與進(jìn)來，為市場(chǎng)注入強(qiáng)大理性的平衡減震力量,。從目前情況看,，股指期貨市場(chǎng)交易十分活躍，其中投機(jī)力量相對(duì)占優(yōu),，這有助于吸引套保力量進(jìn)入,，隨著結(jié)構(gòu)進(jìn)入，投機(jī)力量占優(yōu)的局面還會(huì)維持,。
另外,，要調(diào)整行業(yè)配置，擴(kuò)展成份股代表性,。目前,，滬深300指數(shù)里銀行股、地產(chǎn)股大量扎堆,，一旦有新的銀行或地產(chǎn)股IPO或再融資,，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的心理影響不小。假設(shè)將入圍的銀行或其它某一板塊的股票優(yōu)中選優(yōu),，空下的名額給后面的“跟隊(duì)者”,，那么成份股的分配將更為廣泛更有代表性。
分析人士表示,，周期性股票如果過于集中,，一旦出現(xiàn)宏觀調(diào)控，同樣對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)有重大影響,。因此,，在周期性與非周期性行業(yè)股票的分配上也可以改革，標(biāo)的成份股中應(yīng)該增加新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)數(shù)量,。 |