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[專欄]信用評級與金融安全·高端訪談
國際金融危機(jī)尚未完全平息，希臘、西班牙,、葡萄牙等歐洲國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)再度顯現(xiàn),。財(cái)政部部長助理近期在中央黨校省部級干部金融班學(xué)習(xí)，結(jié)合課程,，理論聯(lián)系實(shí)際撰寫了“國際信用評級體系必須改革”的報(bào)告,。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者就此采訪了朱光耀,。
“國際金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)都與現(xiàn)行國際信用評級體系密不可分,。”朱光耀說,，“推進(jìn)國際信用評級體系改革,，構(gòu)建一個(gè)客觀公正、科學(xué)合理的國際信用評級體系,，已經(jīng)成為國際金融體系改革的當(dāng)務(wù)之急,。”
主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈,，信用評級機(jī)構(gòu)推波助瀾
“歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)從點(diǎn)到面,、從局部到整體不斷深化與升級，牽動(dòng)著全球金融市場敏感的神經(jīng),。而這只是主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)冰山一角,。”朱光耀告訴記者,，據(jù)經(jīng)合組織(OECD)統(tǒng)計(jì),，2007年至2009年底，OECD成員國政府財(cái)政赤字占GDP的比率上升了7%,，平均赤字率高于8%,；債務(wù)余額占GDP的比率超過100%,，提高了約25%。其中美國2010財(cái)年財(cái)政赤字占GDP的比例將達(dá)到12.5%,，債務(wù)余額占GDP的比重達(dá)到93.6%,，創(chuàng)二戰(zhàn)以來最高水平。日本2010年債務(wù)余額占GDP的比重約為200%,，凈債務(wù)占GDP比例將達(dá)到104.6%,，首次突破100%，成為財(cái)政狀況最糟糕的工業(yè)化國家,。
分析主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因,，朱光耀說：“世界各國為應(yīng)對金融危機(jī)的沖擊，普遍實(shí)施大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激措施,，這使得政府財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)快速增長,；而國際信用評級體系因難以形成客觀公正、科學(xué)合理的信用評級,，助長了全球信用資源嚴(yán)重錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn)過度積累,，加劇了金融市場動(dòng)蕩，甚至引發(fā)危機(jī),�,！�
朱光耀說，“國際金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為主權(quán)債務(wù)危機(jī),，實(shí)際上是在國際金融危機(jī)救助過程中,，用政府信用替代銀行信用、銀行去杠桿化與公共部門杠桿化的必然結(jié)果,�,！�
信用評級機(jī)構(gòu)何以有如此巨大的影響力？朱光耀告訴記者,，這是因?yàn)橐悦绹鵀榇淼氖澜缰饕?jīng)濟(jì)體,，長期以來把信用評級納入金融監(jiān)管的基準(zhǔn)，從而導(dǎo)致國際資本市場對信用評級的嚴(yán)重依賴,。
他說：“評級機(jī)構(gòu)本該依靠自身的公信力來獲得市場信任,，但由于金融監(jiān)管者將信用評級嵌入監(jiān)管政策中，這意味著監(jiān)管者允許被監(jiān)管者依賴信用評級而不是自身對潛在風(fēng)險(xiǎn)評估來進(jìn)行投資決策,。這實(shí)際上相當(dāng)于政府為信用機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果提供背書,。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用評級結(jié)果作為監(jiān)管依據(jù)，強(qiáng)化并擴(kuò)大了信用評級的權(quán)威性,�,！�
作為國際評級機(jī)構(gòu)，判斷一個(gè)主權(quán)外債信用級別的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是該國是否具有按期償還到期外債本息的能力，這是全世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn),，也是穆迪,、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)三大評級公司口頭上再三強(qiáng)調(diào)的標(biāo)準(zhǔn),。在經(jīng)濟(jì)全球化和全球資本市場一體化快速發(fā)展的過程中,，國際信用評級機(jī)構(gòu)本應(yīng)該通過獨(dú)立的、專業(yè)化的信息收集和分析活動(dòng),，減少信息不對稱,，提高市場效率,。
“但事實(shí)上并非如此,。”朱光耀說,，“現(xiàn)行國際信用評級機(jī)構(gòu)以西方新自由主義和‘華盛頓共識’的私有化,、市場化、自由化為指導(dǎo)思想,，丟棄了客觀公正的基本原則,，這不僅扭曲了國際信用資源的配置，而且嚴(yán)重掩蓋了主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)情況,，導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)不斷積累,，直至泛濫�,！�
信用評級“屁股決定腦袋”,，評級機(jī)構(gòu)實(shí)為“利益工具”
“由于當(dāng)前沒有一個(gè)超主權(quán)的國際信用評級機(jī)構(gòu)，穆迪,、標(biāo)準(zhǔn)普爾,、惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu)與西方發(fā)達(dá)國家政府和深受其影響的國際金融組織之間存在著復(fù)雜的利益關(guān)系，實(shí)際上已成為主要發(fā)達(dá)國家利益的捍衛(wèi)者,�,！敝旃庖f，“他們憑借在國際金融市場的強(qiáng)大話語權(quán),，通過發(fā)布主權(quán)信用評級維護(hù)發(fā)達(dá)國家利益,，影響別國內(nèi)政�,！�
朱光耀舉例說,，在上世紀(jì)末東亞金融危機(jī)期間，韓國政府請求三大評級機(jī)構(gòu)暫不調(diào)低其主權(quán)信用評級,，并表示將有能力控制局勢,。但三大評級機(jī)構(gòu)以保護(hù)投資者利益為由，迅速調(diào)低韓國主權(quán)評級，特別是穆迪公司連續(xù)下調(diào)11個(gè)級別,，使韓國陷入嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī),，大量企業(yè)破產(chǎn)，金融市場被迫全面開放,，許多韓國金融機(jī)構(gòu)被美資企業(yè)收購,。可在2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后,，為應(yīng)對危機(jī)和刺激經(jīng)濟(jì),，美國總債務(wù)余額占GDP的比重達(dá)83.4%，財(cái)政赤字占GDP的比重高達(dá)10%,，其償債能力和信用風(fēng)險(xiǎn)不言而喻,，但三大評級機(jī)構(gòu)并沒有調(diào)低美國主權(quán)評級。
數(shù)據(jù)顯示,，2009年中國外匯儲備占GDP比例高達(dá)46.61%,，財(cái)政赤字占GDP比例為2.8%，總債務(wù)余額占GDP比例為18%,，這些指標(biāo)充分表明中國的償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于西方主要工業(yè)化國家,。但三大評級機(jī)構(gòu)給中國主權(quán)外債信用評級卻是“A1”和“A+”級，遠(yuǎn)低于西方工業(yè)化國家的評級,。朱光耀說：“國際評級機(jī)構(gòu)明顯低估中國主權(quán)信用評級,，進(jìn)而壓低了所有同中國有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的信用級別�,！�
朱光耀由此指出現(xiàn)行國際信用評級體系在主權(quán)評級方面存在的六大缺陷：一是以西方的民主,、自由觀念和政治體制作為統(tǒng)領(lǐng)主權(quán)信用評級標(biāo)準(zhǔn)的核心；二是將私有化,、市場化,、自由化作為關(guān)鍵評價(jià)指標(biāo)；三是將中央銀行的獨(dú)立性和國際貨幣作為獲得AAA評級的必要條件,；四是主要關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平,，并將銀行業(yè)的私有化、自由化和對外開放程度作為主要判斷依據(jù),；五是評級機(jī)構(gòu)經(jīng)常使用一些國際機(jī)構(gòu)具有意識形態(tài)色彩的指數(shù)作為評級依據(jù),；六是以人均GDP排序作為國家信用評級的基礎(chǔ)，卻忽視了影響國家信用的許多關(guān)鍵因素,。
“歸根結(jié)底,，當(dāng)前國際信用評級體系從西方發(fā)達(dá)國家利益和意識形態(tài)出發(fā)設(shè)計(jì)評級標(biāo)準(zhǔn)�,！敝旃庖赋�,，“他們在評級立場上把西方作為標(biāo)桿,，嚴(yán)重?fù)p害信用評級的客觀性和科學(xué)性，使其成為維護(hù)發(fā)達(dá)國家利益的工具,�,！�
加大國際金融改革，重塑國際信用評級體系
據(jù)朱光耀介紹,，三大國際評級機(jī)構(gòu)在“道德”和“標(biāo)準(zhǔn)”上所存在的種種問題,，已在本次國際金融危機(jī)及當(dāng)前主權(quán)債務(wù)危機(jī)中暴露無遺。國際社會已經(jīng)認(rèn)識到信用評級體系的缺陷,，在G20倫敦金融峰會《加強(qiáng)金融系統(tǒng)》宣言中,，明確提出擴(kuò)大金融監(jiān)管的范圍，將信用評級機(jī)構(gòu)涵蓋其中,。同時(shí),，美歐在技術(shù)層面也在加快信用監(jiān)管改革步伐，比如,，美國眾議院通過了金融監(jiān)管改革法案,；歐盟也開始制定并實(shí)施新的《信用評級機(jī)構(gòu)法規(guī)》,。
“然而,，由于涉及國家資本市場的重大話語權(quán)問題，特別是涉及到發(fā)達(dá)國家的核心利益,，因此國際評級體系改革進(jìn)展緩慢,，甚至步履艱難�,！敝旃庖嬖V記者,，主要障礙有三點(diǎn)：
首先，利益集團(tuán)和意識形態(tài)上存在嚴(yán)重障礙,。由主要發(fā)達(dá)國家壟斷的信用評級機(jī)構(gòu)以其國家利益為重,、戴著傳統(tǒng)意識形態(tài)的眼鏡看世界；三大評級機(jī)構(gòu)深知國際評級話語權(quán)的重要性,，決不會輕易拱手讓出信用評級權(quán),。
其次，信用評級機(jī)構(gòu)作為資本市場的參與方,，利益沖突在所難免,。一方面，在當(dāng)前“發(fā)行人付費(fèi)”模式下,，評級公司在利益驅(qū)使下很難超脫于既當(dāng)“運(yùn)動(dòng)員”又當(dāng)“裁判員”的角色,，很難保持公正；另一方面,，信用評級是對被評對象未來償債能力的預(yù)測,，這不僅受制于評級機(jī)構(gòu)的真誠度，而且也受制于從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)，這本身就具有不確定性,，造成評級公司與投資者之間的利益沖突,。
其三，改革在客觀上也存在著技術(shù)瓶頸,。信用評級是評級機(jī)構(gòu)利用歷史數(shù)據(jù)(或基礎(chǔ)數(shù)據(jù)),，基于某些假設(shè)，通過模型計(jì)算,，最終對受評主體未來的償債情況進(jìn)行評估并給出信用等級,。國際信用評級體系改革必然涉及評級理論、技術(shù),、評級收費(fèi)模式和監(jiān)管模式等層面的改革,，不可能一蹴而就。特別是在監(jiān)管上如何構(gòu)建一個(gè)超主權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu),，這將是一個(gè)漫長的,、多方博弈的過程。
“不管存在多大阻力,、多少障礙,，國際信用評級體系都必須改革�,！敝旃庖珡�(qiáng)調(diào)說,，“在當(dāng)前國際評級市場改革障礙重重的情勢下，我國對評級體系的改革要先從國內(nèi)入手,，目標(biāo)是要建立具有中國特色的自主信用評級體系,，這是推進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，也是捍衛(wèi)金融主權(quán),、保障經(jīng)濟(jì)金融安全的重要基石,。”
針對當(dāng)前我國信用評級市場基本被外資控制的現(xiàn)狀,，朱光耀建議,，要盡快制定中國信用評級體系的發(fā)展規(guī)劃，制定有利于自主評級機(jī)構(gòu)發(fā)展的政策,；要建立一個(gè)權(quán)威的信用評級監(jiān)管機(jī)構(gòu),，提升信用評級監(jiān)管地位，對評級體系實(shí)施專業(yè)化管理,；要通過“雙評級制度”,，支持自主評級機(jī)構(gòu)掌控國內(nèi)評級話語權(quán)；要鼓勵(lì)和支持中國自主的評級機(jī)構(gòu)“走出去”,，爭取國際評級市場話語權(quán),。 |