以148元刷新A股發(fā)行價最高紀錄的海普瑞于6日登陸深交所中小企業(yè)板,，這一生物制藥新貴到底是沖擊中小板第一高價股,，還是上市直接破發(fā)？機構(gòu)之間分歧很大,，國都證券甚至將海普瑞的合理股價攔腰砍斷設(shè)置在61.2至76.5元,。
雖然,，大多數(shù)券商對海普瑞的基本面給予了較高評價，但是對于其148元的發(fā)行價,，卻有不少持有保留意見,。國都證券認為，海普瑞合理股價應(yīng)為61.2至76.5元,�,？紤]到公司所處細分行業(yè)，及其行業(yè)地位和成長性等因素,，其2010年P(guān)E在20至25倍間較為合適,。天相投顧認為，合理價格在109.5至127.8元,。愛建證券則認為,，合理價值區(qū)間在90至110元。
不過,，也有分析師較為認可海普瑞的高溢價,。東興證券張景東說，鑒于海普瑞的基本面,，新股開盤第一天,，就算增幅50%，股價也將突破200元/股,，至于更高的報價也是很有可能,。
對于海普瑞高溢價的擔(dān)憂，其實源于對其增長潛力的擔(dān)憂,。海普瑞的招股書顯示,，公司是國內(nèi)肝素原料藥的出口龍頭，而且還頂著“國內(nèi)唯一一家取得美國FDA認證的肝素原料藥生產(chǎn)企業(yè)”的桂冠,，這也是支持公司高估值的基礎(chǔ),。但是，最近確有諸多媒體質(zhì)疑這一陳述與事實不符,，有報道引述中國生化制藥工業(yè)協(xié)會秘書長徐康生的說法稱,，“不太實事求是”,。除了海普瑞，目前多家肝素鈉原料藥生產(chǎn)商均已獲得FDA認證,。記者就此撥打了招股說明書中所留電話詢問,，但對方電話一直沒有人接聽。
讓投資者擔(dān)心的還有,，海普瑞的主打產(chǎn)品肝素原料藥的增長空間,。海普瑞的招股書對肝素原料藥市場的描述是“2006年全球肝素原料藥銷售額在4億至5億美元之間，2008年銷售額達到8億美元,，2006至2008年期間,，年均復(fù)合增長率超過41.42%”。海普瑞稱,，主要是由于其下游產(chǎn)品肝素類藥物市場迅速擴容,。但是，招股書描述的肝素類藥物的增長空間卻遠遠小于肝素原料藥,�,！叭蚋嗡仡愃幬锸袌鲣N售額，2006年為49.15億美元,，2008年為59.9億美元,，年復(fù)合增長率為10.40%；預(yù)計到2012年肝素類藥物的銷售額將達到91.02億美元,，年復(fù)合增長率預(yù)計為11.03%”,。也就是說，如果國內(nèi)肝素原料藥生產(chǎn)企業(yè)都保持如海普瑞的樂觀態(tài)度進而積極擴產(chǎn),，那么這一目前利潤率頗高的市場將成為一片競爭激烈的紅海,。
另外，其較為單一的客戶來源,、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也頗有風(fēng)險,。財富證券的研究報告表示，公司作為肝素鈉原料藥供應(yīng)商,，其行業(yè)下游集中度較高,，前三大客戶銷售額占比85%以上。相對集中的大客戶市場限制了公司對其產(chǎn)品的議價能力,，公司業(yè)績很大程度上有對大客戶依賴的風(fēng)險,，而且公司產(chǎn)品類別單一，因此抗風(fēng)險能力較低,。
究竟是誰推高了海普瑞的股價,？高盛的身影又顯現(xiàn)其中。海普瑞招股書顯示,，公司第三大股東為GS Pharma,，持有公司4500萬股,，占比12.5%，平均持股成本約為1.57元/股,。而GS Pharma系高盛集團的全資子公司，以148元的發(fā)行價計算,，高盛將浮盈65.89億元,。
對此，北京理工大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授胡星斗表示,，國內(nèi)投資者普遍對高盛等這樣的國際大投行有一種神化的思想,，迷信其投資理念，只要他們看好的企業(yè),，都盲目跟風(fēng),。三年前高盛在西部礦業(yè)的“悄然套現(xiàn)”和近期在美國的欺詐丑聞，也該給國內(nèi)盲目跟風(fēng)的投資者以警示,。
4年前,，高盛以每股3元的價格受讓3205萬股西部礦業(yè)股份。2007年,，西部礦業(yè)上市,，股價最高達68.5元，高盛一面吹噓西部礦業(yè)大藍籌,，一面分批次套現(xiàn),。然而，上市后西部礦業(yè)的業(yè)績卻大變臉,，上市前每股收益0.81元,，2008年降至0.23元，2009年降至0.25元,。 |
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