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六個(gè)交易日成交71萬余手,，成交額超過6758億元,，這些股指期貨正式掛牌交易以來的真實(shí)寫照，打消了市場對股指期貨交易流動(dòng)性不足的擔(dān)憂,。與此同時(shí),，4月23日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的證券公司,、證券投資基金參與從事股指期貨交易指引,，意味著股指期貨市場將迎來首批特殊法人投資者,，作為“新鮮血液”的機(jī)構(gòu)投資者有望成為市場“定海神針”。
股指期貨迅速進(jìn)入“角色”
自4月16日以來的6個(gè)交易日中,，股指期貨的活躍程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期,，股指期貨在資本市場中迅速進(jìn)入“角色”。
截止到23日,，交易最為活躍的股指期貨5月份合約總計(jì)成交了66萬余手,，成交金額達(dá)6498
.71億元,，平均每個(gè)交易日的交易金額已僅次于上海期貨交易所8個(gè)商品期貨上市品種每天的單邊交易額,；同時(shí)，股指期貨首批4個(gè)不同到期日合約總持倉達(dá)到了7222手,，盤中持倉曾一度超過9600手,，持倉量繼續(xù)穩(wěn)步小幅增加。雖然只是衍生的金融工具,，但從成交金額上看,，股指期貨主力合約的成交總額已經(jīng)超過了其標(biāo)的指數(shù)的成交金額。
不僅成交量超出預(yù)期,，投資者參與的熱情也在股指期貨推出初期迅速升溫,。以4月23日的情況看，IF1005合約一天的成交量和收盤時(shí)的持倉量相比,，前者達(dá)到后者的逾20倍,。從交易細(xì)節(jié)看，持倉量呈現(xiàn)出在開盤后增加,，但在收盤前均不同程度平倉離場,，日內(nèi)交易的特征仍較為明顯。
“從國際市場來看,，股指期貨的成交量和持倉量之比應(yīng)在十倍以內(nèi),；而像目前國內(nèi)商品市場中成交量最大的螺紋鋼成交量持倉量之比近期在1倍左右，橡膠期貨則在5倍左右,�,！蹦先A期貨上海金融研究中心負(fù)責(zé)人陳彤告訴記者。
分析人士表示，日內(nèi)交易活躍主要是由于目前的投資者結(jié)構(gòu)決定的,。大陸期貨高級分析師施梁表示,，現(xiàn)在參與交易的投資者中，90%來自于商品期貨以及權(quán)證市場,，大部分投資者習(xí)慣于日內(nèi)交易,。
據(jù)中金所公布的截至上市前一交易日公布的數(shù)據(jù)，在開市前的9000多個(gè)開戶者中,，超過90%的投資者為自然人,，而法人投資者開戶數(shù)還不到200個(gè)。
套保交易有望成市場“定海神針”
4月23日發(fā)布的《證券投資基金從事股指期貨交易指引》和《證券公司參與股指期貨交易指引》,，將給上述局面帶來更多積極變化,。
有業(yè)內(nèi)人士表示，按照一定風(fēng)險(xiǎn)控制要求將證券投資基金,、證券公司引入股指期貨投資,，將使得機(jī)構(gòu)投資者得以有序地進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)控制市場，這將讓股指期貨市場得到既“健康”又“新鮮”的血液,，同時(shí)基金,、券商等機(jī)構(gòu)投資者也可以借助股指期貨進(jìn)行更加完善的風(fēng)險(xiǎn)管理。
從幾日來的交易情況看,，雖然股指期貨進(jìn)入“角色”較快,，但一周以來A股現(xiàn)貨市場和股指期貨合約價(jià)格本身的波動(dòng)，也讓投資者清楚地意識到,，在套利交易,、投機(jī)交易之外，機(jī)構(gòu)投資者將主要參與的套期保值交易,，作為股指期貨的“定海神針”有著不可替代的作用,。
此次證監(jiān)會(huì)兩個(gè)交易指引規(guī)定，證券投資基金在投資策略上以套期保值為主,，嚴(yán)格限制投機(jī),；嚴(yán)格限制投資比例，基金持有的買入股指期貨合約價(jià)值不得超過基金凈資產(chǎn)凈值的10%,，基金持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過基金持有的股票總市值20%,；同時(shí)，控制投資杠桿,、限制日間回轉(zhuǎn)交易,、保持基金風(fēng)格穩(wěn)定和流動(dòng)性也成為此次指引的主要思路。
中國金融期貨交易所研發(fā)部總經(jīng)理蔡向輝此前表示,，對于證券投資基金來說,，基金在調(diào)整資產(chǎn)配置的時(shí)候可以先運(yùn)用股指期貨鎖定風(fēng)險(xiǎn),、鎖定倉位，再逐步調(diào)整現(xiàn)貨倉位,。
而對于證券公司來說,，券商的自營業(yè)務(wù)也將限于套期保值目的，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨交易,，雖然可根據(jù)不同業(yè)務(wù)類型,，在審慎評估客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下，按照客戶不同需求,，參與不同目的的股指期貨交易,，但也須強(qiáng)化證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理要求；深化投資者教育和客戶適當(dāng)性管理,；充分發(fā)揮凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)約束作用,；對股指期貨交易規(guī)模進(jìn)行適當(dāng)限制。
期貨現(xiàn)貨未來運(yùn)行將趨合理
6個(gè)交易日以來,，期貨與現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)較為緊密成為股指期貨推出后較為突出的特征之一,。從4月16日到4月2 3日 ， 股 指 期 貨 合 約 標(biāo) 的 指數(shù) —
—— 滬 深3 0 0指 數(shù) 下 跌 了6
.03%,，而滬深300股指期貨主力合約較掛牌基準(zhǔn)價(jià)下跌了4.7%,。在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管期貨和現(xiàn)貨的相關(guān)度仍有待提升,，但整體上與期貨和現(xiàn)貨市場的走勢保持了一致,。
而在這同時(shí)，股指期貨的價(jià)格先導(dǎo)性作用也顯露無遺,。值得注意的是，與股指期貨上市前一周相比,，滬深300指數(shù)的波動(dòng)幅度有所加大,，振幅最大的19日，盤中振幅一度超過了4%,。
東航金融控股投資部經(jīng)理姜山對記者表示,，作為為數(shù)不多的機(jī)構(gòu)投資者，目前東航金融參與股指期貨的力度有限“利用股指期貨進(jìn)行套保依然是我們投資的目的,，但目前機(jī)構(gòu)投資者較少,、市場波動(dòng)較大�,！苯秸f,。
不過市場分析人士指出，預(yù)計(jì)未來隨著市場心理逐漸成熟,、投資者結(jié)構(gòu)逐漸合理,、參與人數(shù)逐漸增多,，期貨和現(xiàn)貨的運(yùn)行都將會(huì)更加合理。東方證券研究所認(rèn)為,，股指期貨推出后行業(yè)配置的時(shí)機(jī)抉擇的重要性大大增強(qiáng),。股指期貨的推出可以提供對沖穩(wěn)定機(jī)制，彌補(bǔ)股市結(jié)構(gòu)性缺陷,，減小股市波幅,。推出股指期貨，將使機(jī)構(gòu)投資者的投資策略發(fā)生較大的變化,，并需要經(jīng)歷較長時(shí)間的“磨合”,。
另外，部分基金公司也已開始準(zhǔn)備在機(jī)構(gòu)投資者指引出臺后推出新產(chǎn)品,。易方達(dá)基金公司指數(shù)與量化部總經(jīng)理劉震向記者透露,，機(jī)構(gòu)投資者也已積極開始設(shè)計(jì)創(chuàng)新型基金產(chǎn)品。此外,，中銀基金和東吳基金等基金經(jīng)理也都對記者表示,，專戶理財(cái)未來也將成為股指期貨的一大投資機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)也會(huì)更為豐富,。
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