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香港媒體連續(xù)數(shù)日高度關(guān)注人民幣匯率問題。有專家認(rèn)為,，人民幣一次性大幅升值對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融體系的沖擊過大，長(zhǎng)期來說也不可持續(xù),，建議人民幣匯率形成機(jī)制采用“有彈性的一籃子模式”,。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，如果不改變?nèi)嗣駧艆R率形成機(jī)制,，在出口高速反彈的情況下,，就可能繼續(xù)使貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備增加、流動(dòng)性過剩的壓力加大,、央行對(duì)沖成本和難度加大，而國際社會(huì)對(duì)人民幣匯率政策的壓力也將繼續(xù)加大,。
馬駿表示,，對(duì)適時(shí)改變?nèi)嗣駧艆R率政策有多種觀點(diǎn)，一個(gè)主要原因是對(duì)匯率形成機(jī)制的討論基本上還停留在定性層面,，而對(duì)匯率的波動(dòng)幅度和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)沒有具體把握,。通過分析和計(jì)算比較，“一次性大幅升值10%或以上模式”對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融體系沖擊過大,，長(zhǎng)期來說也不可持續(xù),；“完全盯住一籃子貨幣模式”使人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)過大，企業(yè)在目前階段難以承受；“對(duì)美元爬行升值模式”則會(huì)因?qū)γ涝w現(xiàn)出單邊升值的趨勢(shì),，會(huì)加劇熱錢流入,。
馬俊建議人民幣匯率形成機(jī)制采用“有彈性的一籃子模式”,，這種模式能較好地綜合平衡4個(gè)方面的目標(biāo)：緩解過熱和經(jīng)濟(jì)不平衡的壓力,，減緩短期熱錢的流入，避免對(duì)國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大沖擊,，有可以長(zhǎng)期運(yùn)行的可行性和公信力,。
“有彈性的一籃子模式”的具體內(nèi)容包括：
——改革時(shí)點(diǎn)的選擇。應(yīng)考慮選擇美元對(duì)其他貨幣已有較明顯升值,、人民幣對(duì)一籃子貨幣的實(shí)際有效匯率沒有被過度低估的時(shí)點(diǎn),，這樣可以減輕今后人民幣被迫升值的壓力。
——一籃子貨幣和目標(biāo)匯率,。選擇一個(gè)貨幣籃子(如包括美元,、歐元、日?qǐng)A,、澳元,、英鎊、韓元等十幾種貨幣,，以貿(mào)易量為主要依據(jù)確定各貨幣在籃子中的權(quán)重),，計(jì)算人民幣對(duì)一籃子貨幣保持實(shí)際有效匯率穩(wěn)定所要求的人民幣對(duì)美元匯率(目標(biāo)匯率)。這些計(jì)算公式,、權(quán)重和計(jì)算出的目標(biāo)匯率則不應(yīng)對(duì)外公布,。
——經(jīng)濟(jì)過熱情況下對(duì)“目標(biāo)匯率”爬行升值。若出現(xiàn)出口增長(zhǎng)過快,、經(jīng)濟(jì)趨向過熱,、通脹加速的情況，應(yīng)保持人民幣對(duì)一籃子貨幣的實(shí)際有效匯率的爬行升值,，但不應(yīng)對(duì)外公布升值幅度,，這樣可有助于抑制貿(mào)易順差的增長(zhǎng)，減少國際政治壓力和貿(mào)易制裁的風(fēng)險(xiǎn),，緩解國內(nèi)流動(dòng)性過剩的壓力,，對(duì)沖部分經(jīng)濟(jì)過熱和通脹風(fēng)險(xiǎn)。
——限制人民幣兌美元的匯率波幅(日均標(biāo)準(zhǔn)差),。如果美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)過大,，則通過外管局的外匯市場(chǎng)操作將美元對(duì)人民幣的匯率控制在一定的波幅之內(nèi)，例如對(duì)每天的波幅設(shè)上下限,，對(duì)每30天的波幅設(shè)上下限等,。
馬俊認(rèn)為,，人民幣匯率形成機(jī)制采用“有彈性的一籃子模式”有幾大好處：一是人民幣對(duì)美元匯率不會(huì)呈現(xiàn)單邊升值趨勢(shì)，有助于緩解短,、中期熱錢流入,。模擬計(jì)算表明，此模式下的人民幣兌美元匯率的波幅為3.5%,，明顯高于2005至2009年實(shí)際1.5%的波幅,，可以起到對(duì)短期熱錢比較有效的抑制作用。當(dāng)然,，由于中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力巨大,，基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律決定了人民幣對(duì)其他主要貨幣的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)不可避免，沒有任何一種體制設(shè)計(jì)可以避免長(zhǎng)期“熱錢”流入,。
二是有助于緩解國際壓力,，增加國內(nèi)宏觀調(diào)控的工具�,！坝袕椥缘囊换@子模式”下的人民幣實(shí)際有效匯率可以升值或貶值,，人民幣對(duì)任何單一匯率也可以升值或貶值，所以不但可以應(yīng)付國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變化所要求的政策變化,，也可以有力證明中國并未操縱匯率。
中銀香港高級(jí)研究員蘇志欣認(rèn)為,，中國出口大幅增長(zhǎng),，說明最直接決定人民幣匯率的貿(mào)易因素已經(jīng)改觀，中國經(jīng)濟(jì)反彈的最后一個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)跟上,，人民幣匯率面對(duì)的市場(chǎng)壓力,、政治壓力必然會(huì)越來越大。即使人民幣堅(jiān)持不升值,，但相應(yīng)而來的貿(mào)易磨擦,、熱錢涌入、資產(chǎn)泡沫等一系列問題,，都會(huì)對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)和政策形成巨大挑戰(zhàn),。國際熱錢更可能形成“逼宮”之勢(shì)，即如果人民幣不升值,，則中國必須接受資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)而有利于熱錢從國內(nèi)資產(chǎn)投資中獲利；如果人民幣升值,，則熱錢又可在匯率上獲得收益,。所有這些，都需要有關(guān)部門制定應(yīng)對(duì)措施,。
花旗銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為,，政府已向市場(chǎng)傳遞人民幣升值只能是漸進(jìn)的清晰信號(hào),，熱錢流入數(shù)量會(huì)比一次性升值3%至5%要少很多。沈明高認(rèn)為,，人民幣匯率保持“基本穩(wěn)定”不等于沒有升值空間,，市場(chǎng)普遍預(yù)期2010年全年人民幣升值3%至5%。 |