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多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，股指期貨雖然將于今年上半年推出,，但其作為“穩(wěn)定器”的功能在推出的第一年里不會(huì)很明顯,。
雖然市場(chǎng)中長(zhǎng)期的走勢(shì)不會(huì)由于股指期貨推出有所變化,，但是短期市場(chǎng)走勢(shì)將受到股指期貨的擾動(dòng),。資料照片 |
2010年A股能否形成“穩(wěn)定市”
記者采訪20余家機(jī)構(gòu)的結(jié)果顯示,，八成分析人士認(rèn)為今年中國(guó)股市仍然受國(guó)際國(guó)內(nèi)金融危機(jī)后期諸多不穩(wěn)定因素的影響,，將呈現(xiàn)不穩(wěn)定的狀態(tài),。股指期貨雖然將于今年上半年推出,，但其作為“穩(wěn)定器”的功能在推出的第一年里不會(huì)很明顯。
節(jié)后第一天滬指低開(kāi),，開(kāi)盤后雖然有色板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),，但其他權(quán)重股表現(xiàn)萎靡，特別是金融地產(chǎn)的低調(diào),，使得滬指開(kāi)盤便快速下滑,，福建板塊強(qiáng)勢(shì)崛起，縱觀盤面大盤上行壓力較大,。分析師總體認(rèn)為,，股指期貨開(kāi)戶日并沒(méi)有對(duì)股市產(chǎn)生影響。
聯(lián)合證券分析師認(rèn)為,，短期看,，大盤反彈將面臨3100點(diǎn)上方的重重套牢盤阻力，在緊縮政策背景下,，股市上漲動(dòng)能受到抑制,，加上擴(kuò)容壓力加大以及國(guó)際板推出預(yù)期等因素，虎年開(kāi)門紅行情預(yù)計(jì)會(huì)相當(dāng)短暫,，隨之而來(lái)的可能將是局部泡沫被擠破,，從而導(dǎo)致股指重心下移,。
不過(guò)，分析人士同時(shí)指出,，從長(zhǎng)期看,，股指期貨穩(wěn)定器作用將逐步顯現(xiàn)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)說(shuō),，缺少股指期貨導(dǎo)致A股市場(chǎng)存在兩大問(wèn)題：股指頻繁暴漲暴跌,；機(jī)構(gòu)投資者“靠天吃飯”。
賀強(qiáng)說(shuō),，多年來(lái)股指上揚(yáng),，證券營(yíng)業(yè)部人滿為患；股指下跌,，營(yíng)業(yè)部門庭冷落——在沒(méi)有股指期貨的資本市場(chǎng),，股價(jià)上漲是所有股民賺錢的唯一前提，基金,、券商等機(jī)構(gòu)投資者也只能和散戶一樣“靠天吃飯”,。有了股指期貨后，無(wú)論市場(chǎng)漲跌,，投資者只要判斷正確就可盈利,。機(jī)構(gòu)投資者間的競(jìng)爭(zhēng)，將真正成為判斷能力和操作水平的競(jìng)爭(zhēng),，機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場(chǎng)中流砥柱的功能也將日益凸顯,。
“股指期貨推出后，投資者忽冷忽熱的投資行為將大為改善,，中國(guó)股市將逐漸步入交投穩(wěn)定的正常狀態(tài),，”賀強(qiáng)說(shuō)。
據(jù)了解,，在美國(guó)“9·11”后股市大跌等多次金融風(fēng)暴中,，股指期貨交易量大增，為減緩市場(chǎng)沖擊,、化解金融風(fēng)險(xiǎn)做出了重要貢獻(xiàn),。雷曼兄弟宣布破產(chǎn)后，美國(guó)股市面臨嚴(yán)峻形勢(shì),，股指期貨對(duì)穩(wěn)定股市發(fā)揮了積極作用,。
統(tǒng)計(jì)顯示,，次貸危機(jī)爆發(fā)后,，美國(guó)、英國(guó),、韓國(guó)等22個(gè)已推出股指期貨的國(guó)家和地區(qū)股市最大跌幅平均為49.6%,，中國(guó),、越南等8個(gè)未推出股指期貨國(guó)家股市最大跌幅平均為63.2%。新興市場(chǎng)國(guó)家中,，推出股指期貨國(guó)家股市平均跌幅為47.1%,，我國(guó)A股市場(chǎng)跌幅達(dá)70%。
分析師們表示,，金融危機(jī)提醒我們,，中國(guó)股市需要內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。從長(zhǎng)期看,，已推出股指期貨,、股票期權(quán)的資本市場(chǎng)運(yùn)行整體更加平穩(wěn)。
期指推出后 股市長(zhǎng)期趨勢(shì)走向何方
“有了股指期貨,，決定股票價(jià)格的還是宏觀經(jīng)濟(jì),、企業(yè)盈利能力等基本面因素�,！眹�(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)李迅雷表示。
他表示,，股指期貨是管理股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具之一,，長(zhǎng)期看不會(huì)改變股市的走勢(shì)。例如美國(guó),、法國(guó),、日本等在推出股指期貨時(shí)，股市正處于上升過(guò)程中,，股指期貨上市后股票市場(chǎng)仍然保持了原有的上漲趨勢(shì),；而韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)在亞洲金融危機(jī)前后推出股指期貨,，其股票市場(chǎng)下跌趨勢(shì)未改,。
記者查閱資料顯示，其他國(guó)家股指期貨推出前后股市的走勢(shì)和變化不同,。美國(guó)是推出前漲,，推出后跌，但長(zhǎng)期牛市隨后而來(lái),。1982年2月上旬美國(guó)股指期貨推出之前,，標(biāo)普500指數(shù)從115.38點(diǎn)上漲到120.4點(diǎn)，上升幅度達(dá)到4.35%,。推出股指期貨之后,，指數(shù)就連續(xù)下跌至108.61，下跌9.79%,。美國(guó)股指期貨的推出雖然在短期內(nèi)造成指數(shù)的下跌,，但并沒(méi)有對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)股市的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)產(chǎn)生影響,。股市仍然依托于美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在長(zhǎng)期展現(xiàn)出穩(wěn)步上揚(yáng)走勢(shì),。
日經(jīng)225指數(shù)期貨在牛市途中推出,，前無(wú)征兆，后有小跌,。1986年9月3日推出指數(shù)后的一個(gè)多月內(nèi),，日經(jīng)225指數(shù)從18695點(diǎn)跌至15820點(diǎn)，跌幅為15.38%,。但是從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看,，從廣場(chǎng)協(xié)議簽訂開(kāi)始，日本股市就形成了一個(gè)明顯的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì),，這種趨勢(shì)并沒(méi)有因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥龆淖儭?BR> 香港的恒生指數(shù)期貨牛市中推出小跌后反彈上漲,。恒生指數(shù)期貨1986年5月6日上市，當(dāng)時(shí)香港經(jīng)濟(jì)受到內(nèi)地的支持,，恒生指數(shù)處于長(zhǎng)期上漲階段,。在股指期貨推出之前，4月25日恒生指數(shù)就突破新高,。股指期貨上市時(shí),，恒生指數(shù)創(chuàng)下了1865.6點(diǎn)的歷史性高點(diǎn)，接下來(lái)就開(kāi)始了兩個(gè)月的回調(diào),。在這之后,，恒生指數(shù)又恢復(fù)了上漲趨勢(shì)，從當(dāng)初的不到2000點(diǎn)一路走高,，在1997年左右接近16000點(diǎn),。
一個(gè)基本規(guī)律是，海外股指期貨推出后只是短期影響股市的波動(dòng),，而不能影響各國(guó)股市本來(lái)的基本走勢(shì),。
出現(xiàn)“股指期貨行情”概率有多大
機(jī)構(gòu)分析人士在接受采訪時(shí)表示，通過(guò)對(duì)海外股指期貨推出前后的股票市場(chǎng)表現(xiàn)分析結(jié)果顯示,，雖然市場(chǎng)中長(zhǎng)期的走勢(shì)不會(huì)由于股指期貨推出有所變化,，但是短期市場(chǎng)的走勢(shì)明顯受到股指期貨的擾動(dòng)。
據(jù)了解,，美國(guó)1982年4月21日推出標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨時(shí),，雖然整個(gè)市場(chǎng)處于下跌趨勢(shì)之中，但在股指期貨推出1個(gè)多月前,，市場(chǎng)卻上漲4.86%,，推出后1個(gè)月內(nèi)震蕩調(diào)整，1個(gè)多月后恢復(fù)原有下跌趨勢(shì),；德國(guó)1990年11月23日推出DAX30指數(shù)期貨時(shí),，整個(gè)市場(chǎng)處于震蕩調(diào)整階段,，股指期貨推出前2個(gè)月，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)反彈,，隨后兩周雖然由于經(jīng)濟(jì)背景的不確定,，市場(chǎng)再次出現(xiàn)調(diào)整，但在推出前的兩周,，市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈,，反彈幅度高達(dá)8.32%，推出后1個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)維持震蕩調(diào)整,，1個(gè)月后繼續(xù)下跌,。
綜合海外市場(chǎng)股指期貨推出的歷史經(jīng)驗(yàn)可看出，無(wú)論市場(chǎng)處于牛市或熊市,，股指期貨上市前,，受大盤權(quán)重股的配置需要，股票市場(chǎng)均存在一波明顯的“股指期貨”行情,，時(shí)間往往體現(xiàn)在上市交易前1-2個(gè)月左右,。
一般來(lái)說(shuō)，若上市交易前的兩個(gè)月內(nèi)漲幅較小或下跌,，則上市交易前的一個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)漲幅會(huì)較大,；若上市交易前兩個(gè)月漲幅過(guò)大，則前一個(gè)月市場(chǎng)漲幅較小或選擇調(diào)整,。股指期貨上市交易后，由于前期大盤股配置需求推動(dòng)市場(chǎng)的上漲可能脫離了基本面,，因此,，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)下跌，但應(yīng)注意的是,，由于市場(chǎng)預(yù)期一致使得缺乏交易對(duì)手等因素,，市場(chǎng)往往并不會(huì)快速下跌，而是會(huì)維持1-2周的震蕩調(diào)整,，在經(jīng)過(guò)1-2周的震蕩以后市場(chǎng)才會(huì)選擇快速下跌,，這種調(diào)整狀態(tài)往往持續(xù)兩個(gè)月左右，兩個(gè)月以后市場(chǎng)會(huì)重新恢復(fù)到原有的市場(chǎng)趨勢(shì)之中,。
考慮到海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),，再結(jié)合目前國(guó)內(nèi)基本情況，海通證券等近10家機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為,，3-4月份出現(xiàn)A股“股指期貨行情”的概率非常大,。一方面，除基本面因素外,，近期市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整和大盤股相對(duì)中小盤股的低估值為“股指期貨行情”的啟動(dòng)奠定了基礎(chǔ),。目前中小板綜指相對(duì)滬深300的估值,，無(wú)論是相對(duì)PE還是相對(duì)PB，都處于或接近2005年以來(lái)的歷史最高水平,，而從過(guò)去幾年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，每當(dāng)中小板綜指與滬深300的相對(duì)估值回落時(shí)，滬深300指數(shù)都有一段較大幅度的上漲,。
另一方面,，從目前股指期貨進(jìn)展情況及各方面消息來(lái)看，4-5月份或可能成為推出股指期貨的時(shí)間點(diǎn),，若按照海外“股指期貨行情”開(kāi)始于上市交易前1-2個(gè)月的經(jīng)驗(yàn),，A股將在3-4月份啟動(dòng)股指期貨行情。
概念股受益到底有多大
談到股指期貨對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響,，國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)李迅雷表示,，股指期貨對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物是滬深300，因此可以關(guān)注大盤藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì),。目前大盤藍(lán)籌股估值為20倍左右,，中小盤股的估值在40倍左右，大盤藍(lán)籌股的估值較低,，可以適當(dāng)參與,，當(dāng)資金涌入大盤藍(lán)籌股時(shí)，將推動(dòng)股指的上升,。
分析人士指出,，融資融券及股指期貨的推出，直接受益的是券商股,，銀行,、保險(xiǎn)板塊受益并不明顯，建議繼續(xù)關(guān)注券商股,。中金公司分析師認(rèn)為,，融資融券和股指期貨的推出將令券商從兩個(gè)方面直接受益。一方面,，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)增加市場(chǎng)的活躍程度,，增加成交量，從而利好券商,；另一方面,，券商開(kāi)展融資融券的業(yè)務(wù)本身會(huì)給券商帶來(lái)利息收入。
從股指期貨利好券商的角度來(lái)看,，根據(jù)境外經(jīng)驗(yàn),，股指期貨的推出不僅能增加券商期貨傭金收入，更可通過(guò)套利、避險(xiǎn)等功能一改券商傳統(tǒng)高風(fēng)險(xiǎn)的盈利模式,，從而提升券商股的估值水平,。國(guó)泰君安分析師判斷，在股指期貨推出初期,，期貨交易傭金和投資收益合計(jì)將達(dá)到60億至90億元,，凈收入貢獻(xiàn)度為5%至7%；而在全面鋪開(kāi)期間,，期貨業(yè)務(wù)收入亦可達(dá)到500億元,，對(duì)凈收入的貢獻(xiàn)度約為20%。
同時(shí),，從融資融券利好券商的角度來(lái)看,，根據(jù)國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，信用交易有望給市場(chǎng)帶來(lái)20%左右的額外交易貢獻(xiàn),。平安證券分析師按目前A股市場(chǎng)日均交易2000億元左右的金額計(jì)算,，開(kāi)展融資融券有望給A股市場(chǎng)帶來(lái)日均400億元的額外交易貢獻(xiàn)。尤其在新股發(fā)行加快,、限售股解禁量不斷增加,，未來(lái)市場(chǎng)所面臨的擴(kuò)容壓力可能對(duì)市場(chǎng)短期的供求關(guān)系造成沖擊的情況下，推出信用交易一定程度上將降低市場(chǎng)供求所面臨的壓力,，從而維護(hù)市場(chǎng)短期的穩(wěn)定和活躍,。
值得注意的是，基于市場(chǎng)對(duì)融資融券及股指期貨的預(yù)期較早,，且一些股票已經(jīng)反映了部分預(yù)期,，市場(chǎng)人士提醒投資者要降低對(duì)行情的預(yù)期。 |