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近日里,，美國布魯金斯資深研究員肖耿博士來訪,，我們談起外匯儲備管理的問題。他有一個形象說法,，就是外匯儲備類似于賭客存放在賭場里的錢,，或者類似于投資者存放在證券公司里的“客戶保證金”�,？傊�,，外匯儲備是替人家保管的資金，不是中央銀行自己的錢,。這個說法,，應該說比較接近外匯儲備的本質(zhì),，也給了我很大的啟發(fā),。至少，這是對一些人誤將外匯儲備視為國家財政資金的一種糾正,。也有人將外匯儲備比作商業(yè)銀行里的居民儲蓄存款,。
那么，外匯儲備到底是什么呢,？
教科書中的定義是：外匯儲備是指一國貨幣當局(一般指中央銀行)所持有的,、可以用于對外支付的國外可兌換貨幣。并且認為,，一定的外匯儲備是一國進行經(jīng)濟調(diào)節(jié),、實現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。持有外匯儲備要付出代價,。第一,，外匯儲備表現(xiàn)為持有一種以外幣表示的金融債權，并非投入國內(nèi)生產(chǎn)使用,。這就產(chǎn)生了機會成本,。第二，外匯儲備增加要相應擴大貨幣供應量,，如果外匯儲備過大,，就會增加通貨膨脹的壓力,，增加貨幣政策的難度。第三,，持有過多外匯儲備,，還可能因外幣匯率貶值而遭受損失。
相比之下,，外匯儲備與證券公司客戶保證金和居民儲蓄存款都有很大的不同,。中央銀行的客戶主要是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行的客戶是居民和企業(yè),，居民和企業(yè)把外匯賣給商業(yè)銀行,，商業(yè)銀行再把外匯賣給中央銀行，中央銀行成為最后“兜底”的總代理,。但是,，金融市場中的外匯一旦進入中央銀行口袋里，這里既發(fā)生了資金使用權轉移,，也發(fā)生了資金所有權轉移,，而且中央銀行還必須承諾保證履行商業(yè)銀行買回外匯的義務。因此,，中央銀行外匯儲備的形成在很多方面都與國債的“買斷式回購”交易相像,。
所謂國債“買斷式回購”，是指國債持有人將國債賣給買方的同時,，交易雙方約定在未來某一日期,，賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種國債的交易行為。兩次交易一次完成,，是一種資金融通的創(chuàng)新產(chǎn)品和形式,。“買斷式回購”發(fā)生了所有權轉移,，但中央銀行外匯儲備又與“買斷式回購”不同,。第一，商業(yè)銀行買回外匯的時間沒有事先約定,；第二,，商業(yè)銀行買回外匯的數(shù)量沒有約定；第三,，商業(yè)銀行買回外匯的價格隨行就市,。因此，中央銀行外匯儲備頭寸的風險就非常大了,。
目前,，我國中央銀行擁有2.4萬億美元的外匯儲備，成為全球矚目的一個焦點,。如何管理外匯儲備,，確實是一個值得人們深入思考的重要問題,。筆者希望，以上分析能夠給人們一點有益的啟示,。
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