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2010年：滬深股市“低調(diào)”開局,。
1月4日,，股民在合肥一家證券營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)關(guān)注股市行情。新華社記者 劉軍喜
攝 | 2010年第一個(gè)交易日,，A股市場(chǎng)低調(diào)開局,，滬深股指遭遇“開門黑”,。
雖然元旦期間利好頗多，包括中央一號(hào)文件將鎖定三農(nóng)主題,、個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股將征收20%所得稅,，以及財(cái)政部和商務(wù)部聯(lián)合發(fā)文提高汽車以舊換新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)等在內(nèi)的消息，均為2010年A股開局送來(lái)大禮,。但是,，無(wú)奈美聯(lián)儲(chǔ)暗示將退出刺激經(jīng)濟(jì)政策的消息給投資者帶來(lái)很大心理影響。而且,，本周有14只IPO接連發(fā)行,，新股發(fā)行節(jié)奏之密也為A股史上所罕見，這些因素一并為大盤短期走勢(shì)蒙上陰影,。
盡管如此,，在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的時(shí)候，主流機(jī)構(gòu)和權(quán)威專家均對(duì)今年的A股市場(chǎng)充滿期待,，目前市場(chǎng)的普遍共識(shí)是：2010年的A股市場(chǎng)將進(jìn)一步向著縱深方向發(fā)展,，伴隨著“雙邊市”、“全流通”和“國(guó)際化”的到來(lái),，A股市場(chǎng)的運(yùn)行方式正逐步向成熟市場(chǎng)靠攏,。
聚焦 1 “雙邊市”：股指期貨融資融券即將登場(chǎng)
創(chuàng)業(yè)板在A股市場(chǎng)平穩(wěn)落地后，股指期貨和融資融券這兩大金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐漸成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn),，近期一則關(guān)于“股指期貨獲批”的傳聞更是使得這種市場(chǎng)預(yù)期空前強(qiáng)烈,。
權(quán)威人士指出，我國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)出極強(qiáng)的“單邊市”特征,，其中一個(gè)重要的體制性原因是缺乏股指期貨這樣的做空工具,。早在2006年9月，特意為推出股指期貨而成立的中國(guó)金融期貨交易所就宣告成立,。但隨后,，股指期貨籌備工作一波三折,，至今只存在仿真交易，實(shí)際操作仍然待字閨中,。
2009年9月初,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋稱“證監(jiān)會(huì)在積極穩(wěn)妥發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的同時(shí)，將積極推出金融期貨”,；2009年12月,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確表示將盡快推出股指期貨。這些表態(tài)預(yù)示著,，管理層對(duì)拿捏股指期貨推出的條件與時(shí)機(jī)已顯得非常自信,。
股指期貨是股票指數(shù)期貨的簡(jiǎn)稱，是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約,，目前我國(guó)準(zhǔn)備推出的股指期貨是以滬深300指數(shù)作為股指期貨標(biāo)的的,。融資融券又稱證券信用交易，包括券商對(duì)投資者的融資,、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資,、融券。
具體而言,，融資是證券公司借款給客戶購(gòu)買證券,，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”;融券是證券公司出借證券給客戶出售,，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。由此可見,，融資融券并非是股指期貨推出的先決條件,，但是，融資融券的存在可以促進(jìn)股指期貨更好地發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能,。
根據(jù)業(yè)界的普遍預(yù)計(jì),，目前股指期貨推出需要的交易制度、交易技術(shù)和投資者教育等幾個(gè)主要方面都已準(zhǔn)備到位,，2010年上半年推出股指期貨的可能性較大,。同時(shí)，融資融券也在漸行漸近,。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生日前向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)遞進(jìn)的原則,，融資融券應(yīng)先于股指期貨推出,。但是，從目前管理層的表態(tài)來(lái)看，股指期貨先于融資融券率先推出的可能性較大,。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)稱,，中國(guó)股市2010年新動(dòng)力就是股指期貨。他認(rèn)為,，當(dāng)前我們的現(xiàn)貨市場(chǎng)單邊市,、單向交易，推出股指期貨為市場(chǎng)增加了雙動(dòng)力,，因?yàn)槭请p向交易,，上漲時(shí)候可以獲取收益，下跌的時(shí)候也可以獲取收益,，提供了雙動(dòng)力,，市場(chǎng)會(huì)更加活躍。而且更關(guān)鍵的是,，股指期貨為市場(chǎng)提供了一個(gè)避險(xiǎn)工具,。
海通證券最新發(fā)布的研究報(bào)告則指出，股指期貨的做空,、套利、套期保值等交易機(jī)制,，將使我國(guó)股票市場(chǎng)交易機(jī)制更趨完善,。其內(nèi)在機(jī)制決定了其可減緩股市上漲的力度，避免市場(chǎng)出現(xiàn)大漲大跌行情,，改變以往股票市場(chǎng)“單邊市”的特征,，有利于證券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
聚焦 2 “全流通”：A股市場(chǎng)正式進(jìn)入全流通時(shí)代
與“雙邊市”相并行的是,，伴隨著A股市場(chǎng)的流通市值占比超過(guò)八成,，我國(guó)股市將正式進(jìn)入全流通時(shí)代。
剛剛結(jié)束的2009年,，是名副其實(shí)的限售股解禁高峰年,，在中國(guó)銀行等多只大盤股限售股解禁的引領(lǐng)下，A股市場(chǎng)流通股市值首次超越非流通股市值,，而隨著工商銀行約1.24萬(wàn)億市值的限售股解禁,，A股市場(chǎng)流通股市值占比已超過(guò)60%。
已經(jīng)到來(lái)的2010年,，這一狀況仍將進(jìn)一步改變,。根據(jù)中金公司的測(cè)算結(jié)果，到2010年年底,，流通市值占比將接近90%,，國(guó)內(nèi)股市即將進(jìn)入全流通時(shí)代。而西南證券的統(tǒng)計(jì)也顯示,，到2010年年底,，限售股僅占到A股總股本的10.10%,，A股市場(chǎng)接近全流通的狀態(tài)。
根據(jù)西南證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有766家,，合計(jì)解禁股數(shù)為3791.15億股，為2009年的53.65%,；合計(jì)解禁額度為61015.13億元,，比2009年增加16.77%，占A股總市值的25.62%,，為2005年股權(quán)分置改革以來(lái)至2014年,，10年中的最大解禁規(guī)模。
“2010年我國(guó)市場(chǎng)基本實(shí)現(xiàn)全流通,，這是我國(guó)股市走向成熟的重要一步,，市場(chǎng)運(yùn)行方式將逐步向成熟市場(chǎng)靠攏�,！眹�(guó)盛證券研發(fā)中心研究員肖永明如此表示,。
根據(jù)國(guó)盛證券的研究，全流通市場(chǎng)將呈現(xiàn)出與非全流通市場(chǎng)不同的特點(diǎn)：首先,，股份的流通范圍擴(kuò)大,，市場(chǎng)供給格局將發(fā)生改變，持有解禁限售股股東將在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)成為籌碼的重要供應(yīng)者,；其次,，全流通背景下，個(gè)股分化將加大,，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將被更多投資者追捧,，而劣質(zhì)企業(yè)被淘汰的速度將加快；再次,，全流通將使A股市場(chǎng)逐步與國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌,，包括估值水平等也將逐步與國(guó)際市場(chǎng)看齊；最后,，在全流通情況下,，股權(quán)將更加分散，大股東對(duì)上市公司的控制力下降,，上市公司獨(dú)立性加強(qiáng),，上市公司治理結(jié)構(gòu)將得到改善。
全流通時(shí)代還將促進(jìn)市場(chǎng)格局發(fā)生新變化,。根據(jù)業(yè)界分析,，隨著全流通時(shí)代的來(lái)臨，基金將迎來(lái)重量級(jí)的對(duì)手，包括私募基金,、PE,、大小非、財(cái)富客戶,、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者,，這些機(jī)構(gòu)合計(jì)掌握的籌碼甚至超過(guò)公募基金掌握的籌碼。所以,，隨著全流通時(shí)代的來(lái)臨,，基金一統(tǒng)天下的局面也將發(fā)生改變，基金的話語(yǔ)權(quán)將經(jīng)歷旁落之憂,。
另外,，中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理高挺還從另外角度給出全流通時(shí)代的解釋。高挺認(rèn)為,，“全流通將使市場(chǎng)估值波動(dòng)比較小,，A股溢價(jià)15%的現(xiàn)象可能會(huì)逐步消失，A股和港股由于基本面類似,，估值可參考港股,。”
聚焦 3 “國(guó)際化”：國(guó)際板拓展資本市場(chǎng)新空間
繼深市成功地推出了創(chuàng)業(yè)板以后,，滬市在金融創(chuàng)新方面也加快了步伐,。作為上海市政府和上交所著力推進(jìn)實(shí)施的一項(xiàng)金融工程，國(guó)際板也給市場(chǎng)帶來(lái)了諸多期待和想象,。根據(jù)市場(chǎng)普遍預(yù)期，國(guó)際板在2010年推出的可能性較大,。
據(jù)了解,，國(guó)際板是指上交所專供海外注冊(cè)企業(yè)(包括已在香港上市的紅籌公司)在A股上市掛牌而準(zhǔn)備設(shè)立的板塊。中國(guó)人民銀行2009年3月13日發(fā)布的《2008年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》指出,，將進(jìn)一步研究紅籌企業(yè)回歸A股市場(chǎng)以及推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)的相關(guān)問(wèn)題,，增強(qiáng)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響力和輻射力，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,。
2009年3月25日,，上海建設(shè)“兩個(gè)中心”(國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心)規(guī)劃獲得了國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，其中設(shè)立國(guó)際板也在其列,。之后,，證監(jiān)會(huì)、上交所已經(jīng)相繼將國(guó)際板建設(shè)進(jìn)程納入了正式的工作日程,。中國(guó)證監(jiān)會(huì)專門成立了以副主席姚剛為首的工作小組,，研究國(guó)際板的籌備工作。此時(shí)，國(guó)際板的意義已經(jīng)不再限于紅籌回歸,，而是中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)重要組成部分,。
最近有消息稱，被稱為“國(guó)際板第一股”的匯豐控股打算發(fā)行50億英鎊股票,，相當(dāng)于人民幣545億元,。除了匯豐控股之外，包括通用電氣(GE),、可口可樂,、紐交所、淡水河谷,、路透集團(tuán),、恒生銀行等在內(nèi)的跨國(guó)公司都曾公開表示過(guò)對(duì)登陸上海國(guó)際板的濃厚興趣。
2009年11月9日,，上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東表示,，國(guó)際板公司試點(diǎn)范圍將是境外知名企業(yè)及紅籌公司，官方對(duì)開放試點(diǎn)的公司會(huì)有較嚴(yán)格的條件,，這些公司應(yīng)有中國(guó)業(yè)務(wù),。
普華永道資本市場(chǎng)服務(wù)組合伙人陳朝光1月4日表示，上海國(guó)際板最早也要到今年下半年才能推出,。根據(jù)籌備中的IPO資料統(tǒng)計(jì),，如果上海國(guó)際板順利推出，今年內(nèi)將有5家公司在國(guó)際板上市,，總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)1000億元人民幣,。
有分析人士指出，開設(shè)國(guó)際板不僅是上海建設(shè)國(guó)際金融中心和上海證券交易所國(guó)際化的需要,，也是國(guó)家發(fā)展金融業(yè)的方向,。從未來(lái)形勢(shì)看，全球資本加速流向中國(guó),，與其晚開放不如早開放,。開得早、開得好就有先機(jī),，開得晚就可能錯(cuò)失良機(jī),。
對(duì)此，華生表示,，開設(shè)國(guó)際板的方向肯定是對(duì)的,，但是A股與海外市場(chǎng)畢竟有很大的差異，故一定要慎重,。盡管華生傾向于國(guó)際板的推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,，但他同時(shí)表示,，這應(yīng)該是在兩三年內(nèi)，有一個(gè)從初期慢慢培養(yǎng)到發(fā)展的過(guò)程,。并且這要與A股市場(chǎng)的國(guó)際化步伐保持一致,，減少對(duì)A股市場(chǎng)本身的沖擊。
申銀萬(wàn)國(guó)研究所市場(chǎng)總監(jiān)桂浩明也提醒說(shuō),，無(wú)疑,，推出國(guó)際板，將海外的優(yōu)秀企業(yè)吸引到境內(nèi)來(lái)上市,，對(duì)于完善境內(nèi)股市的上市公司結(jié)構(gòu),、提高對(duì)外開放的程度，都是有好處的,。但是,，令人無(wú)法回避的是，它的誕生也一定是有著兩面性,，其可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不得不加以提防,。“應(yīng)該承認(rèn)的是,，現(xiàn)在境內(nèi)上市資源還很豐富,，要滿足眾多企業(yè)的上市融資要求，資金供應(yīng)還是很緊張的,。而這個(gè)時(shí)候人為地將海外大企業(yè)也拖進(jìn)來(lái),，只能是導(dǎo)致更為嚴(yán)重的資金緊缺，從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),�,！� |