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雖然不敢貿(mào)然加息，但美國等取得階段性復(fù)蘇成果的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已開始采用或醞釀一些收緊流動性的新措施，向市場發(fā)出了逐步實施“退出策略”的明確信號,。
在通貨膨脹壓力近期仍可控，西方主要央行承諾不改變短期貨幣政策的前提下,，這些新措施被當(dāng)成檢驗復(fù)蘇成果的“試劑”，為下一階段寬松貨幣政策實質(zhì)性退出——以加息為主要標(biāo)志,，提供更為清晰的參考。
新工具提案引發(fā)退出猜想
美聯(lián)儲28日推出的針對銀行的定期存款工具提案,，是以支付利息的“定期存款”方式,，吸引銀行把資金存入美聯(lián)儲。據(jù)估計,，目前市場上超過準(zhǔn)備金規(guī)定的過量儲備可能逾1萬億美元,。美聯(lián)儲主席伯南克及其他高層人士多次表示，在時機(jī)合適時,，定期存款將是美聯(lián)儲采取的從經(jīng)濟(jì)中回收貨幣的多項政策工具之一,。
此外，本月初美聯(lián)儲已明確表示,，將測試一項用來退出寬松貨幣政策的工具,，未來幾周將實施“小規(guī)模”的反向回購協(xié)議,。
一個月內(nèi)公布兩種回收流動性的工具,，美聯(lián)儲可謂邁出了“退出策略的明顯步伐”。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·弗洛里表示,，這是構(gòu)建退出策略基礎(chǔ)架構(gòu)過程中向前邁出的一大步,，由于此舉事前已做鋪墊，所以并不讓人感到意外,。中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示,，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未完全，該措施的推出很合時宜,，能夠較為溫和地收緊流動性,，相比加息措施，不至于使企業(yè)的融資成本提高,。
國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才說,，3月份以來美聯(lián)儲減少不良資產(chǎn)救助計劃金額就已經(jīng)發(fā)出了“退出性”信號,，此次新措施的作用很大程度上是穩(wěn)定金融市場。
收緊流動性不外乎兩個原因：一是控制通貨膨脹,，二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取得了一定成果并且前景看好,。
美國當(dāng)前面臨的通脹壓力不大。最新數(shù)據(jù)顯示,，11月份消費價格指數(shù)(CPI)上升0.4%,，扣除能源和食品的核心消費價格指數(shù)與前一個月持平，表明通貨膨脹依然受到抑制,。而今年第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計算增長了2.2%,，是美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)四個季度下滑后的首次增長，顯示美國經(jīng)濟(jì)可能已告別衰退,，開始步入復(fù)蘇,。但由于增幅小于普遍預(yù)期以及消費增長乏力和失業(yè)率居高不下，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只能說是取得了階段性成果,。此次推出具有“退出策略”意味的工具,，很大程度上只是考量經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的試劑。最為明顯的“退出策略”信號——加息仍沒有時間表,。美聯(lián)儲明確表示,，新提案對于短期內(nèi)的貨幣政策決定沒有任何隱含意義，即排除了短期內(nèi)加息的可能,。
眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測美國第四季度經(jīng)濟(jì)增幅將在2.5%至3%之間,，明年美國經(jīng)濟(jì)將保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢。真正的“退出”——加息的時點將至少在明年年中后才會出現(xiàn),。彭博社對62位經(jīng)濟(jì)師的調(diào)查結(jié)果顯示,，受訪者普遍預(yù)計美聯(lián)儲最快要明年第三季度才會加息。
通脹率成退出標(biāo)尺
目前,，美國向全球金融體系注入其廉價,、充裕的流動性以及美元有序貶值的趨勢，已推動投資者將資金投向資產(chǎn)市場,，造成股票,、債券、大宗商品等幾乎各大類資產(chǎn)價格均大幅上升,，致使許多國家面臨極大的通脹壓力,。
雖然有些國家是由于率先復(fù)蘇才采取退出策略，但通脹因素也成為其不得不率先采取退出策略的無奈理由,。
趙慶明指出,，由于前期各國的刺激計劃大量注入流動性，致使全球遠(yuǎn)期通脹壓力客觀存在，適時實施退出策略符合市場需要,。
在率先復(fù)蘇采取了退出政策的國家里,，已連續(xù)三個月加息的澳大利亞今年第三季度消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上升1.0%，同比上升1.3%,，均高于預(yù)期,。
越南10月和11月CPI同比增幅分別為2.99%和4.35%，月環(huán)比增幅則達(dá)到0.55%,。
印度央行預(yù)測,，截至明年3月底的2009財政年度中，該國通脹率將為6.5%,。為此,，越南央行近日將其基準(zhǔn)利率由7%提高至8%；印度則意外提高法定流動資金比率,。
盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍很微弱且不存在很大通脹壓力,，但歐洲央行也對退出策略躍躍欲試。
歐洲央行行長特里謝日前明確表示,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)好轉(zhuǎn),，今年下半年以及明年經(jīng)濟(jì)將保持正增長。他認(rèn)為,，在這種情況下，各國政府及時采取退出戰(zhàn)略,，利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,。
退出策略要謹(jǐn)慎行事
在主要經(jīng)濟(jì)體醞釀退出策略之時，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路中的不確定性也在不斷提醒各國央行要行事謹(jǐn)慎,。
國際貨幣基金組織(IMF)總裁卡恩近日就公開警告說,，雖然全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較為明顯的復(fù)蘇跡象，但普遍實施退出策略還為時過早,。他指出,，全球經(jīng)濟(jì)最糟糕的時期已經(jīng)過去，但復(fù)蘇仍然相當(dāng)脆弱,。他說,，在失業(yè)率仍處于歷史高位且還在進(jìn)一步攀升的時候，很難斷定危機(jī)已經(jīng)過去,。歐元集團(tuán)主席,、盧森堡首相兼國庫大臣容克近日也說，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)中確實存在不穩(wěn)定,、不確定因素,，還不是輕言“退出”經(jīng)濟(jì)刺激政策的時候。他明確表示，“歐盟在2010年前不會采取大規(guī)�,！顺觥胧�,。”
中國國務(wù)院總理溫家寶日前也表示,，“當(dāng)前,，各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重點仍然應(yīng)該是應(yīng)對危機(jī)、刺激經(jīng)濟(jì)增長,。過早‘退出’會使成果得而復(fù)失,。”
韓國著名智庫——韓國金融研究所日前指出,，政府在采取經(jīng)濟(jì)刺激計劃“退出”策略之前仍需進(jìn)一步加強(qiáng)國內(nèi)金融穩(wěn)定,。另外，全球經(jīng)濟(jì)狀況也是應(yīng)被考慮的重要因素,。
可以斷定,，通脹壓力在可控范圍的情況下，真正的退出策略在尚未完全復(fù)蘇之時還不會被主要經(jīng)濟(jì)體采納,。 |