|
“如果預(yù)計(jì)明年GDP增長(zhǎng)9%-10%,，CPI增長(zhǎng)3%左右,，預(yù)留貨幣3%到5%的適度寬松的空間，2010年的貨幣信貸增長(zhǎng)大概就在17%到18%的增長(zhǎng),，信貸投放大概在7-8萬(wàn)億之間,。這與2009年比有雖然明顯的減弱,，但是2009與2010年兩年合計(jì)信貸規(guī)模在歷史上仍處于高位水平�,！眹�(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō),。
巴曙松認(rèn)為，觀察明年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)很重要的切入點(diǎn)之一是宏觀政策的正�,；�,，即大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的退出。信貸投放將成為觀察宏觀經(jīng)濟(jì)正�,；闹匾笜�(biāo),。2009年的信貸增長(zhǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)危機(jī)發(fā)揮了非常積極的作用。然而如此高速的信貸投放,，實(shí)際上是難以為繼的,，在宏觀經(jīng)濟(jì)回復(fù)到正常狀態(tài)之后,，宏觀政策的正常化就必然涉及到信貸投放的調(diào)整,。
明年流動(dòng)性依然寬松
“在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常的年份,，通常理解的適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)調(diào)的基本是貨幣信貸的增長(zhǎng)速度是GDP的增長(zhǎng)加上物價(jià),，再預(yù)留一點(diǎn)增長(zhǎng)的空間,，GDP的增長(zhǎng)加上物價(jià)理解為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的信貸�,！卑褪锼烧f(shuō),。
巴曙松預(yù)計(jì)，在信貸政策逐步恢復(fù)正�,；�,，2010年基本的金融市場(chǎng)格局可以歸結(jié)為“寬貨幣，穩(wěn)信貸”,，預(yù)計(jì)可用信貸資金不低于9萬(wàn)億元,。“在信貸投放大致穩(wěn)定的背景下,，2010年的流動(dòng)性可能依然會(huì)相對(duì)寬松,。在2010年，隨著國(guó)際收支狀況的改善,，市場(chǎng)流動(dòng)性將同時(shí)由內(nèi)部的銀行信貸和外部流動(dòng)性兩方面來(lái)創(chuàng)造,，外部流動(dòng)性(貿(mào)易順差、外資流入)可能會(huì)構(gòu)成一個(gè)新的流動(dòng)性的增長(zhǎng)點(diǎn),�,！卑褪锼烧f(shuō)。
巴曙松判斷,，盡管2010年的信貸投放可能會(huì)逐步恢復(fù)到正�,；乃剑�2010年的總體流動(dòng)性依然相對(duì)較為充裕的重要原因,，還在于2009年的信貸投放會(huì)有一定比率真正在2010年投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,。
“這一點(diǎn)可以從不少金融指標(biāo)觀察到。例如,，2009年11月，M1,，M2同步在加速,，同時(shí)企業(yè)存款顯著增長(zhǎng)。實(shí)際上可能表明2009年投放的貸款,，特別是投向地方投融資平臺(tái)和一些大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的貸款沉淀了,，這些貸款人很可能擔(dān)心2010年的融資環(huán)境不會(huì)像2009年應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)期寬松，因此超額貸款并成為企業(yè)存款。另外一個(gè)重要的印證指標(biāo),，是中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)和項(xiàng)目開(kāi)工的進(jìn)度規(guī)模出現(xiàn)反常變化,。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)開(kāi)工項(xiàng)目肯定有一部分自有資金,，新開(kāi)工項(xiàng)目規(guī)模一直是大于中長(zhǎng)期貸款規(guī)模的,，但是2009年中長(zhǎng)期貸款投放遠(yuǎn)高于新開(kāi)工項(xiàng)目規(guī)模。根據(jù)上述數(shù)據(jù)大致推斷,，即使2010年是7-8萬(wàn)億的信貸投放,，可供企業(yè)使用的資金應(yīng)該不低于9萬(wàn)億�,！卑褪锼烧f(shuō),。
管理通脹預(yù)期還應(yīng)體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格上
對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策正常化的另一個(gè)很重要角度——管理通脹預(yù)期,，巴曙松表示,，在2009年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出“管理通脹預(yù)期”，實(shí)際上清晰看到了通脹不僅表現(xiàn)在CPI,，PPI上,，還往往表現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格、尤其是房地產(chǎn)價(jià)格上,。
巴曙松說(shuō),，根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的歷史經(jīng)驗(yàn)，比較明顯的通貨膨脹的形成往往需要具備三個(gè)方面的因素,，一是實(shí)體需求(比如投資,、或者出口)的大幅增長(zhǎng)，二是信貸投放高速增長(zhǎng),，三是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,。目前投資已經(jīng)大幅增長(zhǎng)了，信貸投放增長(zhǎng)也非�,？�,，所以2010年的物價(jià)水平受農(nóng)產(chǎn)品影響非常大。因此,，管理通脹預(yù)期的政策基調(diào)的提出反映了決策的超前性,，同時(shí)也可以視為宏觀政策正常化中的一個(gè)重要的觀察指標(biāo),。
“宏觀經(jīng)濟(jì)政策正�,；硪粋�(gè)需要關(guān)注的政策著力點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)是培育非政府的市場(chǎng)需求,，降低對(duì)政府投資需求的過(guò)度依賴,，或者說(shuō)防止二次探底,。依賴地方政府投融資平臺(tái)推動(dòng)的政府需求來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際上面臨著邊界的約束，這個(gè)問(wèn)題也許不會(huì)在2010年暴露,，但這個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注,。”巴曙松認(rèn)為,，關(guān)于激發(fā)市場(chǎng)的需求,，第一，怎么激發(fā)除政府之外的企業(yè)投資需求,，防止大型壟斷企業(yè)在一般領(lǐng)域進(jìn)行過(guò)度擴(kuò)張,，通過(guò)降低醫(yī)療，金融,、通訊等這些社會(huì)投資領(lǐng)域門檻,，來(lái)激發(fā)社會(huì)投資的需求。第二,，鼓勵(lì)消費(fèi),。為了進(jìn)一步推動(dòng)消費(fèi)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)會(huì)有一系列新的措施出臺(tái),，比如在社會(huì)保障方面社會(huì)保險(xiǎn)的省際的轉(zhuǎn)移,、稅收的優(yōu)惠等。另外,，提高勞動(dòng)者在國(guó)民收入初次分配中的比重,。
“實(shí)際上，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中,，房地產(chǎn)行業(yè)正處于一個(gè)非常微妙和兩難的位置,。一方面，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，發(fā)揮了非常積極的作用,。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策逐漸正常化之后,，而新的增長(zhǎng)點(diǎn)尚未出現(xiàn)之前,，這個(gè)中間階段的房地產(chǎn)市場(chǎng)在維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮了積極的作用。另一方面,，全國(guó)主要城市的房地產(chǎn)成交量和價(jià)格等,，已經(jīng)超過(guò)2007年的最高點(diǎn)。因此在房地產(chǎn)領(lǐng)域,，決策者面臨著非常重要的兩難選擇,。首先是怎樣發(fā)揮其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用；同時(shí),，它又關(guān)乎到民生問(wèn)題和資產(chǎn)泡沫可能帶來(lái)的金融體系的風(fēng)險(xiǎn)累積問(wèn)題,。”巴曙松說(shuō),，在中國(guó),，房地產(chǎn)已經(jīng)基本成為典型的金融資產(chǎn)，成為居民重要的資產(chǎn)配置中的備選資產(chǎn),。如何把握房地產(chǎn)的實(shí)用品和投資品特性及其可能帶來(lái)的影響,，如何解決中低收入階層的住房和工薪階層的住房問(wèn)題成為結(jié)構(gòu)調(diào)整的問(wèn)題之一。 |