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 經(jīng)過近兩個月的初步運行之后,，創(chuàng)業(yè)板市場開板以后首次迎來擴容,。12月16日,，第二批在創(chuàng)業(yè)板上市的8家公司將進行網(wǎng)上申購，待發(fā)行結(jié)束后這些公司將擇機打包登陸創(chuàng)業(yè)板,，屆時創(chuàng)業(yè)板上市公司將由目前的28家擴大到36家,。
從已經(jīng)公布的發(fā)行定價結(jié)果看,，第二批創(chuàng)業(yè)板8家公司的平均發(fā)行市盈率再度高出首批一大截,。發(fā)行市盈率“高燒”癥狀不僅沒有緩解，并且大有加重的跡象,。
更為動人心魄的是,，首批創(chuàng)業(yè)板公司中廣為業(yè)界詬病的資金“超募”現(xiàn)象，在第二批公司中再度推升至新的高度：超募資金的倍數(shù)由首批公司的1倍多,，迅速膨脹至第二批公司2倍多,。這種狀況下，超募資金的投放問題,，也成為困擾市場的一大難題,。
聚焦 1 機構(gòu)熱捧將市盈率推至新高
盡管此前普遍預計，第二批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行市盈率可能會高于首批公司,。然而,，最近公布的第二批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行市盈率之高,，仍然超出了多數(shù)人士的預期。
發(fā)行公告顯示,，第二批創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率達到83.59倍,，遠遠高于首批創(chuàng)業(yè)板56.7倍的市盈率。其中,，金龍機電以19元的高價發(fā)行,，對應(yīng)市盈率高達126.67倍；另一家發(fā)行市盈率過百的公司是陽普醫(yī)療,，發(fā)行價是25元,，市盈率達到108.7倍。明星公司同花順,，其發(fā)行價為52.8元,，對應(yīng)市盈率92.57倍；超圖軟件,，發(fā)行價19.6元,，對應(yīng)市盈率81.67倍；鋼研高納發(fā)行價為19.53元,，對應(yīng)市盈率75.12倍,。就連發(fā)行市盈率最低的中科電氣，發(fā)行價為36元,，市盈率也達到59.02倍,。
在創(chuàng)業(yè)板開板以來，盡管監(jiān)管機構(gòu)屢屢進行風險提示,，并希望新股擴容能有效抑制創(chuàng)業(yè)板二級市場的投機炒作,，但由于受創(chuàng)業(yè)板第二批8只新股將以較高市盈率發(fā)行的刺激，15日創(chuàng)業(yè)板收漲0.81%,，28只個股中26只飄紅,。與此形成鮮明對比的是，滬指當天卻下跌了0.86%.
單就數(shù)據(jù)來看,，第二批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行市盈率大大超出了市場預期,。首批28家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行時，盡管也被業(yè)內(nèi)認為發(fā)行市盈率較高,，但其平均發(fā)行市盈率也僅為56.7倍,，即便當時發(fā)行市盈率最高的鼎漢技術(shù)也僅為82.22倍，低于第二批8家公司的平均水平,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，創(chuàng)業(yè)板“滿月”時，28只創(chuàng)業(yè)板股票對應(yīng)的2008年靜態(tài)市盈率為118倍,，而截至上周末收盤,，這些股票的加權(quán)平均靜態(tài)市盈率為116.23倍,。
根據(jù)業(yè)界人士的分析，在創(chuàng)業(yè)板公司高市盈率發(fā)行的背后,，是大量機構(gòu)出于各種動機而伸出的瘋狂推手,。一位不愿具名的券商公司相關(guān)負責人稱：“這些超高市盈率與機構(gòu)投資人的熱情追捧密切相關(guān)�,！弊鳛樽畲蟮臋C構(gòu)投資群體之一的基金,，尤其是今年收益欠佳的債券型基金的積極報價，很可能是第二批公司發(fā)行市盈率創(chuàng)出新高的重要原因,。
記者注意到,，從網(wǎng)下詢價結(jié)果來看，機構(gòu)最追捧的公司是超圖軟件,，該公司的超額認購倍數(shù)為156.18倍,，陽普醫(yī)療也獲得147.69倍數(shù)。其余如鋼研高納,、中科電氣等則有80多倍的認購數(shù),，同花順認購數(shù)為76.43倍，寶通帶業(yè),，金龍機電和天龍光電也有60多倍,。
如此之高的市盈率之下，多數(shù)公司已經(jīng)透支了未來數(shù)年企業(yè)可預期的業(yè)績成長性,�,！拔覈袌鲩L期存在的新股不敗現(xiàn)象，上市就會有高溢價,，進一步推高了市盈率,。在這種情況下，二級市場參與者主要的盈利就只有靠交易來從中賺錢,，從而導致了高換手率,。”天相投資顧問公司首席策略分析師仇彥英如此分析,。
聚焦 2 盈利不如第一批,，瘋狂超募卻更勝一籌
與高市盈率發(fā)行相伴而行的是,，第二批創(chuàng)業(yè)板公司的瘋狂超募現(xiàn)象也再次成為各方關(guān)注的焦點,。
按照此前發(fā)布的招股意向書顯示，8家公司擬合計發(fā)行1.98億股,，計劃募集資金總計15.97億元,。但是，面對市場的熱烈追捧,，在經(jīng)過一番詢價之后,，這些公司的融資胃口陡然大開,。按最新公布的發(fā)行價計算，這8家公司實際募資總計將達到49.3億元,，超額募資33.33億元,，超募倍數(shù)高達2.09倍。與首批28家公司相比,，第二批8家公司的超募比例更勝一籌,。
其中，擬融資額最大的天龍光電擬募投項目合計投資2.77億元,，而實際募資約為9.09億元,，超募比例達228%；發(fā)行規(guī)模最小的陽普醫(yī)療,，擬募資金額約為1.09億元,，而實際募資也達到4.65億元，超募3.56億元,。另外,，發(fā)行市盈率最高的金龍機電，實際募集資金數(shù)量為6.783億元,，超募比例為171%,；另一家發(fā)行市盈率過百倍的陽普醫(yī)療，預計超募比例更是達到326.87%,，刷新創(chuàng)業(yè)板紀錄,。
在高市盈率和超募的光環(huán)下，創(chuàng)業(yè)板公司卻暗藏不足,。據(jù)了解,，雖然8家企業(yè)都算是各自行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍者，但相比首批創(chuàng)業(yè)板公司而言,，“第二代”公司仍然存在著不少先天不足,。首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中有2/3以上在2008年盈利同比增長超過30%，而第二批8家公司超過30%增長率的僅有3家,，金融信息服務(wù)商同花順公司更是出現(xiàn)了17.8%的負增長,。中科電氣是8家公司中近三年增長最快的，2007年和2008年的盈利增長分別高達296%和89%,，但其2009年的增長率預計僅為15.9%,，成長速度明顯放慢。此外,，第二批公司的凈資產(chǎn)收益率,、銷售毛利率、銷售凈利率等指標也全面落后于首批28家創(chuàng)業(yè)板公司。
同時有消息顯示,，在首批28家公司中,，上海佳豪和萊美藥業(yè)公布了具體的超募資金使用計劃，而神州泰岳,、華誼兄弟等超募大戶,，好幾億元的資金尚未有著落。民族證券的一位分析師表示：“產(chǎn)業(yè)投資中,，一個新項目上馬需要反復論證,，再加上政策審批，修建廠房,，最終投產(chǎn)需要一個很長的周期,，不能指望創(chuàng)業(yè)板公司在短時間內(nèi)拿出計劃，超募的這部分很可能被閑置一年半載,�,！�
針對創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)的超募資金現(xiàn)象，深交所10月15日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》規(guī)定：超募資金應(yīng)同樣存放于募集資金專戶,，而且應(yīng)當投資于公司的主營業(yè)務(wù),，不能用于開展證券投資、委托理財,、衍生品投資,、創(chuàng)業(yè)投資等高風險投資以及為他人提供財務(wù)資助等。
但是,，上有政策,，下有對策，“資金置換”就成了公司規(guī)避監(jiān)管的妙招,。
在募得資金后,，11月3日，億緯鋰能發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板第一份“資金置換”獨立董事意見公告,，計劃用募集資金置換“早先已經(jīng)投入主營業(yè)務(wù)的自籌資金”,，同時，在該公司募集資金尚未落實之前,，就搶先一步先動用超募資金投資主業(yè),。其它公司也有樣學樣，不約而同地將募集資金置換以自籌資金預先投入的那部分錢,，其中華測檢測置換出2135萬元,，萊美藥業(yè)置換了2135萬元，并決定將超募資金的3600萬元用于補充流動資金,。
業(yè)內(nèi)人士分析稱,，資金置換表面上沒有改變資金的數(shù)量,，但通過置換,，企業(yè)募集的資金就成了上市公司自籌資金,，不再受三方協(xié)議監(jiān)管，也不再受到證監(jiān)會只能投主業(yè)的限制,，規(guī)避了監(jiān)管部門對募集資金的監(jiān)管,，這實際上是變相挪用募集資金。而相對于首批的28家企業(yè),，此次8家企業(yè)的質(zhì)量和未來成長空間都稍遜一籌,，在如此之高的超募比例下，募得資金如何投放將是一大難題,，企業(yè)若是動了“歪念頭”,，必定會醞釀巨大風險。
聚焦 3 上市資源的稀缺性是企業(yè)高估值的根源
隨著創(chuàng)業(yè)板的擴容,，創(chuàng)業(yè)板市場將會延續(xù)此前的高市盈率的狀態(tài),，還是會慢慢趨于理性？
對此有分析認為,，從理性的角度來說,，第二批創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行價格瘋狂的程度已經(jīng)無以復加。然而,，按照現(xiàn)實情況,，這8家創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行價市盈率高達83.6倍仍很正常。
理由是：首批創(chuàng)業(yè)板公司申購之前,，由于創(chuàng)業(yè)板在我國股市上還是新生事物,，大多數(shù)機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板還不太了解。這些情況導致了一部分風險意識很強的機構(gòu),，要么縮小了申購的資金總量,，要么干脆放棄了申購。然而,，首批28家公司上市后的暴漲,，幾乎讓所有機構(gòu)眼紅。因此,，在錯過了首批創(chuàng)業(yè)板公司申購的機會后,，它們絕不會再讓自己錯過第二批創(chuàng)業(yè)板公司的申購。如此,，第二批創(chuàng)業(yè)板公司的數(shù)量比首批少而參與申購的機構(gòu)數(shù)量卻在增加,，平均市盈率遠超首批就成為必然。
從根本上來說,，國內(nèi)上市資源的稀缺性是企業(yè)高估值的根源,。東方富海投資管理公司董事長陳瑋表示，目前的審批制壓抑了很多上市資源。數(shù)據(jù)顯示,，我國上市公司總量1700多家,，美國僅主板和納斯達克就6000多家。不過從長期來說,，應(yīng)該會漸漸回歸到合理,、均衡的狀態(tài)。
招商和騰創(chuàng)投主管合伙人李雪剛認為,，高市盈率可以讓企業(yè)用較少的成本融到較多的資金,，但是對于投資人來說，創(chuàng)業(yè)板過高市盈率其實是“紙上黃金”,。因為股份需要鎖定一年或者三年,，現(xiàn)在并不知道那時的市盈率水平。投資人更多的是希望看到一個成熟的市場和合理的市盈率,，更關(guān)注企業(yè)的基礎(chǔ)面是不是扎實,，而不是期待市盈率突然提高。
事實上,，伴隨著創(chuàng)業(yè)板的誕生,，管理層對這一市場的整飭和規(guī)范就一直沒有停止過：創(chuàng)業(yè)板上市之初，為了限制二級市場首日對創(chuàng)業(yè)板公司股票的暴炒,，深交所先后出臺了包括盤中三檔臨時停牌在內(nèi)的一系列規(guī)定,。最近，中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部負責人又警示創(chuàng)業(yè)板各方,，堅決勿闖虛假信息披露,、操縱股價和內(nèi)幕交易、損害上市公司利益,、濫用募集資金和盲目擴張的禁區(qū),。管理層三番五次的金牌令箭，使得此前創(chuàng)業(yè)板的爆炒沖動有所收斂,。
不少機構(gòu)和專家指出,，創(chuàng)業(yè)板的不斷擴容，或為這一市場走向理性提供契機,。大成基金向記者表示,，“在目前這個點位上，創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值偏貴,，市場風格也開始從中小盤股票開始向大盤藍籌股等基本面良好,、業(yè)績優(yōu)良的板塊和個股轉(zhuǎn)變。在這種環(huán)境下,，第二批創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值可能會趨于理性,，對創(chuàng)業(yè)板的追捧也會漸漸趨于平靜,。” |