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受窗口指導(dǎo)和資本監(jiān)管加強(qiáng)的影響,，11月份的新增貸款同比大幅回落,。央行日前公布的月度統(tǒng)計(jì)顯示，11月，新增人民幣貸款2948億元,，較上月小幅提高418億元,，同比則少增1821億元,。不過(guò),，這一數(shù)字高于此前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期的2500億元水平。
對(duì)于明年的貨幣政策,，交行金研中心認(rèn)為,，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)加快、物價(jià)漲幅擴(kuò)大,、境外資金流入增多以及資產(chǎn)價(jià)格加快上漲,，擴(kuò)張性的貨幣政策將逐步退出。明年中期,，央行可能一次提高法定存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn),，利率在下半年有可能小幅調(diào)1次、27個(gè)基點(diǎn),。
個(gè)貸,、小金融推動(dòng)信貸增長(zhǎng)
央行數(shù)據(jù)顯示，分部門看,，11月份,，居民戶貸款增加2377億元，其中,，短期貸款增加365億元,；中長(zhǎng)期貸款增加2012億元。非金融性公司及其他部門貸款增加570億元,，其中,，短期貸款減少205億元；中長(zhǎng)期貸款增加1626億元,；票據(jù)融資減少1085億元。
“歷史比較來(lái)看,，除2007年由于政策從緊導(dǎo)致11月新增貸款較上月下降外,，正常年份的11月新增貸款往往是10月的數(shù)倍。從這一角度來(lái)看,，今年11月的貸款增量屬較低水平,。”交通銀行金融研究中心認(rèn)為,，貸款增量降低主要是受窗口指導(dǎo)和資本監(jiān)管加強(qiáng)的影響,，銀行在年度信貸投放目標(biāo)基本完成后主動(dòng)調(diào)整投放節(jié)奏也是重要原因。
“此外,，受到期票據(jù)量減少的影響,，11月票據(jù)融資下降幅度較前幾個(gè)月明顯縮小,，致使當(dāng)月實(shí)質(zhì)性新增貸款較上月有小幅回落，創(chuàng)年內(nèi)新低,。因此,，銀行通過(guò)票據(jù)融資騰挪貸款規(guī)模的效應(yīng)減弱也是當(dāng)月貸款增量不高的原因之一�,！苯恍薪鹧兄行难芯繂T鄂永健認(rèn)為,。
鄂永健分析說(shuō)，由于預(yù)期住房交易優(yōu)惠政策可能面臨終止,，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)交易量大增,。受此影響，11月居民戶貸款大幅增加,，分別比上月和去年同期多增801億和2169億元,。其中，居民戶中長(zhǎng)期貸款增加2012億元,，占總新增貸款的比重進(jìn)一步上升到68%,。
“本月新增貸款高出市場(chǎng)預(yù)期的2500億元，這主要由小金融機(jī)構(gòu)造成,�,！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，考慮到11月份監(jiān)管機(jī)構(gòu)已將更嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)覆蓋到城商行,，因而,，本月信貸出現(xiàn)超預(yù)期的因素，一方面是城商行資本充足率較高,、具備緩沖更高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的空間,，另一方面，也可能是監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未覆蓋到的其他機(jī)構(gòu)造成的,，比如農(nóng)商行等,。
全年新增人民幣貸款9.5萬(wàn)億
“預(yù)期12月信貸可能仍會(huì)控制在2500億至3500億之間，全年信貸在9.5萬(wàn)億左右,�,！濒斦J(rèn)為，12月份的信貸走勢(shì)將同時(shí)受到兩方面因素的影響：一方面,，為能夠在年末使得報(bào)表更加符合預(yù)期,，各家銀行一般不會(huì)允許信貸出現(xiàn)出乎預(yù)期的大幅波動(dòng)；但另一方面,，考慮到分行與總行的博弈,，以及商業(yè)銀行預(yù)期很可能明年信貸規(guī)模的管理會(huì)強(qiáng)化，需要保持必要規(guī)模,，也可能出現(xiàn)一定的貸款增加,，特別是調(diào)整更為靈活的票據(jù)融資可能有所回升,。
交行金研中心預(yù)計(jì)，12月新增貸款與11月基本持平,，在2500億至3000億之間,。但考慮到中小銀行貸款的沖動(dòng)和壓力依然較強(qiáng)，也不排除12月人民幣貸款增量略超過(guò)11月的可能,。2010年,，在在建項(xiàng)目規(guī)模較大、出口恢復(fù)以及房市,、車市持續(xù)向好的共同作用下,，預(yù)計(jì)新增貸款在8萬(wàn)億左右，絕對(duì)增量依然可觀,。
在貨幣政策方面,，交行認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)加快,、物價(jià)漲幅擴(kuò)大,、境外資金流入增多以及資產(chǎn)價(jià)格加快上漲，擴(kuò)張性的貨幣政策將逐步退出,。具體來(lái)講,，法定存款準(zhǔn)備金率在明年中期前后有小幅調(diào)高一次、50個(gè)基點(diǎn)的可能,，存貸款基準(zhǔn)利率在下半年有可能小幅調(diào)1次,、27個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)明年人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)保持基本穩(wěn)定,，也不排除小幅升值的可能,。
魯政委也認(rèn)為，2010年的貨幣政策將“名松實(shí)緊”,，很可能從年初起,，央行和銀監(jiān)會(huì)就會(huì)讓各家銀行上報(bào)信貸計(jì)劃，然后按季度控制信貸投放節(jié)奏,�,？紤]到無(wú)論是把握好信貸增速還是管理通脹預(yù)期，目前的抓手都是在貨幣信貸增速上,，這自然意味著數(shù)量工具將是明年主力,，而全年最多加息一次,，也可能完全不加息,。
另有消息稱，明年的貨幣供應(yīng)量控制目標(biāo)在17%左右,，新增貸款也將控制在7萬(wàn)億,，考慮到今年已開工項(xiàng)目的信貸需求,，及明年數(shù)量龐大的財(cái)政投資，企業(yè)信貸形勢(shì)并不樂(lè)觀,。
M1增速對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)形成壓力
盡管信貸增速回落且11月公開市場(chǎng)凈回籠資金2990億元,，但同期貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)持續(xù)加快。央行統(tǒng)計(jì)顯示,，11月末,，廣義貨幣余額(M2)同比增長(zhǎng)29.74%，增幅比上月末提高0.23個(gè)百分點(diǎn),；M1同比增長(zhǎng)34.63%,，比上月末提高2.6個(gè)百分點(diǎn)。
“貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)持續(xù)加快很可能是受外匯占款增加較多的影響,。M2,、M1之間‘倒剪刀差’持續(xù)擴(kuò)大，這說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力持續(xù)增強(qiáng),，但M1增長(zhǎng)過(guò)快對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)水平形成上漲壓力應(yīng)引起足夠前瞻性的重視,。”鄂永健認(rèn)為,。
交行金研中心認(rèn)為,，近期物價(jià)將呈現(xiàn)持續(xù)快速回升態(tài)勢(shì)，未來(lái)食品價(jià)格大幅波動(dòng),、“輸入型”通脹壓力繼續(xù)增強(qiáng)以及資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)等因素疊加可能推動(dòng)通脹預(yù)期持續(xù)上升,，明年物價(jià)形勢(shì)面臨較大不確定性，對(duì)此應(yīng)當(dāng)未雨綢繆,，加強(qiáng)對(duì)可控因素的前瞻性調(diào)控,。
“推高物價(jià)的因素主要包括；一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁將主導(dǎo)物價(jià)加速上行,。二是翹尾因素負(fù)面影響顯著下降將成為未來(lái)推高物價(jià)的重要因素,。三是食品價(jià)格持續(xù)上漲將增加未來(lái)通脹壓力。四是非食品價(jià)格企穩(wěn)回升助推物價(jià)上行,。五是‘輸入型’通脹壓力上升趨勢(shì)未變,。六是未來(lái)流動(dòng)性雖有所收縮，但仍將保持寬裕,�,！苯恍薪鹧兄行男荠i認(rèn)為。
交行金研中心認(rèn)為前瞻性調(diào)控包括,，一是明年貨幣政策在保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的總體基調(diào)基礎(chǔ)上,，要根據(jù)各方面情況變化，進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的針對(duì)性和靈活性，信貸投放要通盤考慮,、把控速度,、優(yōu)化結(jié)構(gòu)。具體執(zhí)行的過(guò)程中,，應(yīng)突出動(dòng)態(tài)微調(diào),。二是高度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度上揚(yáng)。因此,，管理通脹預(yù)期必須調(diào)節(jié)貨幣流向,、信貸結(jié)構(gòu)，防止大批資金流入股市并助推資本市場(chǎng)泡沫化,，同時(shí),，要通過(guò)加快保障性住房的建設(shè)、增加土地供應(yīng),、打擊囤地行為等措施來(lái)平抑居高不下的房?jī)r(jià),。三是加強(qiáng)對(duì)物價(jià)的短期良性干預(yù)。 |