◎之所以產(chǎn)生擴(kuò)張性的效果,,緣于高儲(chǔ)蓄 ◎存款異動(dòng)的宏觀含義表明,放出去的貨幣可能并未全部形成支付 ◎若明年貨幣政策緊縮一點(diǎn),,緊縮效果也不一定那么強(qiáng)
本報(bào)訊
在10日舉行的“2009諾貝爾獎(jiǎng)獲得者北京論壇”上,,中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)指出,,從一些基本指標(biāo)來看,今年以來中國(guó)央行的貨幣政策不具有擴(kuò)張性,相反是偏緊的,。而之所以會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張性的貨幣供應(yīng)效果和信貸快速增長(zhǎng),,是緣于中國(guó)的高儲(chǔ)蓄。 為了證明自己的觀點(diǎn),,李揚(yáng)詳細(xì)列舉了幾個(gè)衡量央行貨幣政策寬松與否的基本指標(biāo),。 一是利率和存款準(zhǔn)備金率,今年內(nèi)央行既沒下調(diào)利率,,也未下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。 二是央行的儲(chǔ)備貨幣,2009年以來其儲(chǔ)備貨幣沒有增加,,反而減少4686億,。 三是央行向市場(chǎng)投放的頭寸,根據(jù)已公布的數(shù)據(jù),,2007年央行頭寸投放為3.4萬億,,2008年頭寸投放為3.2萬億,2009年截至9月頭寸投放為2.48萬億,,由此看出,,與過去相比,央行向市場(chǎng)投放的頭寸也相對(duì)減少,。因此,,整體看來,貨幣政策不會(huì)寬松,,而呈現(xiàn)緊縮態(tài)勢(shì),。 這就產(chǎn)生了一個(gè)矛盾:市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)和信貸增長(zhǎng)如此快,那為什么事實(shí)上偏緊的貨幣政策操作產(chǎn)生了相當(dāng)擴(kuò)張性的貨幣供應(yīng)呢,? “這種情況可以用高儲(chǔ)蓄來解釋,。”李揚(yáng)說,,中國(guó)的高儲(chǔ)蓄在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上的體現(xiàn)就是中國(guó)的央行對(duì)它兩個(gè)主要交易對(duì)手——政府和各種存款類金融機(jī)構(gòu)都是凈負(fù)債,,而不是凈債權(quán)。中央銀行如果想調(diào)控有效,,它必須對(duì)政府和存款類金融機(jī)構(gòu)是凈債權(quán),,也就是說,它必須是“借錢”給它的交易對(duì)手,,它的調(diào)控才有效,。而如果它現(xiàn)在是向政府和存款類金融機(jī)構(gòu)借錢,它的調(diào)控是無效的,。 “也是鑒于此,,在2007年,,在中國(guó)央行所有的市場(chǎng)化調(diào)控手段使用后沒有產(chǎn)生預(yù)期效果的情況下,其不得不啟動(dòng)了最為行政的手段——按月,、按旬、按周來控制貸款進(jìn)度,。反觀現(xiàn)在,,在商業(yè)銀行有這么多存款的情況下,能放出這么多貸款,,也不是因?yàn)檠胄薪o它注入了多少資金,,而是央行允許它貸款。這樣一個(gè)結(jié)果是市場(chǎng)自發(fā)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生的結(jié)果,�,!睂�(shí)際上,“管住信貸閘門”的傳統(tǒng)概念在高儲(chǔ)蓄的中國(guó)并不適用,。 李揚(yáng)提醒說:“在通常的情況下,,居民、企業(yè)和政府持有的存款比例是相對(duì)穩(wěn)定的,,因此其增長(zhǎng)率也相對(duì)穩(wěn)定,。但如果存款出現(xiàn)偏離常態(tài)的現(xiàn)象,就值得警惕,�,!彼f,今年1至9月,,非金融性公司存款增加6.64萬億萬,,占到全部存款增長(zhǎng)的56.5%,而在非金融性公司存款中,,企業(yè)存款增加了5.6萬億元,,占到全部存款增長(zhǎng)的47.6%。企業(yè)增加存款而不是從事生產(chǎn)和投資,,本身就是異常,,況且很多企業(yè)持有的是定期存款。 “存款異動(dòng)的宏觀含義表明,,現(xiàn)在放到市場(chǎng)上的貨幣可能并不像數(shù)字所顯示得那樣,,全部形成了支付。因此,,盡管今年貨幣增長(zhǎng)很快,,但并沒有形成那么強(qiáng)的刺激作用。另外,,企業(yè)存款放在銀行明年或后年也可以用,,若明年貨幣政策緊縮一點(diǎn),緊縮效果也不一定那么強(qiáng)�,!� |