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“這里有人認(rèn)為PE最好的時(shí)代已經(jīng)過去了嗎,？有人正打算投身于PE業(yè)嗎,？有人已經(jīng)準(zhǔn)備好簡歷了嗎,？”全球PE“大腕”,、凱雷集團(tuán)共同創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)·魯賓斯坦的話音未落,，現(xiàn)場立即響起一片笑聲,。
這是發(fā)生在“2009清華管理全球論壇”上的一幕,。魯賓斯坦的一席話,，正揭示了當(dāng)今全球PE的發(fā)展態(tài)勢：經(jīng)歷過金融危機(jī)的低谷,，PE正在恢復(fù)其原有的活力,。而在金融危機(jī)中表現(xiàn)超群的中國,，PE更起到了示范性的積極作用，推動(dòng)中國企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)前行,；中國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀表現(xiàn),，又對全球PE產(chǎn)生了巨大吸引力。
沒有IPO沒有增發(fā)時(shí)：PE頂上來
與證券投資投資于虛擬市場不同,，PE投資是投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì),，能夠直接作用于經(jīng)濟(jì)體，并能夠在真正意義上實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值,。弘毅投資總裁趙令歡表示,，盡管中國的PE十分年輕，但是在這次金融風(fēng)暴中PE的特性也很完整的體現(xiàn)出來,�,！半m然我不敢說中國PE對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起了很大作用，但的確是起了示范性作用,�,！壁w令歡說。
他坦言,，在中國市場沒有IPO也沒有股票增發(fā),，但也恰恰是中國企業(yè)最需要資金的時(shí)候，除了銀行在貸款,，就是PE投資了,。盡管國家實(shí)行了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但它的對象主要針對國有企業(yè),，很多民營中小企業(yè)在最需要錢的時(shí)候卻籌不到錢,。對于中小企業(yè)而言，PE的積極作用更加顯著,。
“還有一點(diǎn)很重要,，PE投資的錢不是被動(dòng)的錢，是主動(dòng)積極的錢,�,！彼麖�(qiáng)調(diào)。這就是PE界人士常掛在嘴邊的“價(jià)值增加”———PE投資的不只是簡單的資金,，更多的是管理的經(jīng)驗(yàn)等更有價(jià)值的東西,。他舉了一個(gè)例子,，一家深圳的企業(yè)在過去三年一直以50%的增長率在快速發(fā)展,，但是它只會(huì)在順境中發(fā)展，在危機(jī)到來前夕不會(huì)制定“過冬計(jì)劃”,，最終弘毅幫其做了一個(gè)假設(shè)：如果銷售會(huì)萎縮20%,，收款周期會(huì)延長90天,，通過計(jì)算，三個(gè)月之后現(xiàn)金流肯定斷裂,。該企業(yè)于是在弘毅的幫助下做了周密的計(jì)劃,，三個(gè)月之后現(xiàn)金流不但沒斷，而且比以前更健康,。
魯賓斯坦“搶”話頭：全球PE渴求中國市場機(jī)會(huì)
另一方面,，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，PE也在尋求自身的積極轉(zhuǎn)型,。魯賓斯坦強(qiáng)調(diào),，由于新興市場的吸引力，中國,、印度,、巴西等新興市場會(huì)成為更多PE的投資重點(diǎn)�,！懊绹窈笫甑钠骄鲩L率為每年2%,，而中國的平均增長率為8%至10%，另外,，中國人口是美國的四倍,。基于這樣的原因,，中國應(yīng)該是非常重要的PE投資場所,。”他說,。
與此同時(shí),，亞洲PE相對較少。魯賓斯坦列舉了一系列數(shù)據(jù)：在美國,，PE占GDP的1.4%,，在亞洲是0.4%，而在中國是更少的0.2%,。亞洲的競爭者少,，價(jià)格較低，但同時(shí)對資本的需求量很大,，基于這樣的原因,，亞洲與中國將“非常有吸引力”。
這種“吸引力”,，或許可從魯賓斯坦頻頻“搶”話頭上得到驗(yàn)證,。當(dāng)主持人數(shù)次向其他嘉賓發(fā)問時(shí)，魯賓斯坦似乎仍“意猶未盡”,，主動(dòng)“搶”過話頭,，繼續(xù)發(fā)表自己對中國市場的看法,。
魯賓斯坦還表示，轉(zhuǎn)型還代表著從資金規(guī)模上來說,，PE的投資規(guī)模會(huì)更小,。“這意味著交易可能會(huì)更小,，如果過去是400億美元,、300億美元的交易額，那么現(xiàn)在就可能是30億美元的交易額,；如果以前是35%的回報(bào)率,，那么現(xiàn)在可能是15%的回報(bào)率�,！彼f,。
但對中國而言，事實(shí)可能和魯賓斯坦所說的整體情形不盡相同,。鑫根資本創(chuàng)始人曾強(qiáng)在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，在中國，本身PE的規(guī)模就很小,，因此危機(jī)反而會(huì)促進(jìn)大家“抱團(tuán)取暖”,，會(huì)出現(xiàn)更多大規(guī)模的交易。
魯賓斯坦還指出,，經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗禮,，這個(gè)行業(yè)可能會(huì)花更多時(shí)間向公眾和政府解釋他們正在怎么做�,！耙郧癙E是私人行業(yè),，不會(huì)花太多時(shí)間跟政府解釋，他們唯一的目的只是為投資者帶來更好的投資回報(bào),。但就現(xiàn)在而言,，這個(gè)行業(yè)如果要想做得更好的話，必須要向公眾解釋,，因?yàn)楣娨私馑麄冏龅氖鞘裁�,。�?
尋求適度監(jiān)管：中國PE探索政策環(huán)境
作為一個(gè)處于PE行業(yè)發(fā)展初期的國家,，中國的PE發(fā)展,、PE對經(jīng)濟(jì)發(fā)展能在多大程度上起作用，部分也取決于政府的政策,�,！罢矔�(huì)承認(rèn)PE會(huì)帶來很多好處，有限的政府干預(yù)是可以的，要讓PE做自己認(rèn)為合適的工作,。”魯賓斯坦說,。
出席論壇的國家發(fā)改委財(cái)政金融司副司長曹文煉則表示,，在中國PE發(fā)展的初期，不能完全照搬西方,，要根據(jù)中國的國情,，要有適度的監(jiān)管，但也不能監(jiān)管過于嚴(yán)格,。
據(jù)曹文煉介紹,，在我國，VC一度被當(dāng)做金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格管理———由人民銀行審批,，1985年成立中國創(chuàng)業(yè)投資公司,；但在1998年，全國政協(xié)提出1號(hào)提案,，即發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資提案,，后來經(jīng)十幾個(gè)部門共同討論，VC被認(rèn)定為是投資機(jī)構(gòu),，而不是具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu),，VC由此變得不需要審批，而成為根據(jù)《公司法》可以自行設(shè)立的機(jī)構(gòu),；接著,，在2002年和2003年，VC市場出現(xiàn)混亂,，成立的很多VC亂投資,，有的甚至做房地產(chǎn)。最終,，在2005年11月,，十部委聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，實(shí)行兩級(jí)備案制管理,。
“實(shí)際上,，這個(gè)監(jiān)管度的掌握，是政府部門跟市場人士互動(dòng)的結(jié)果,，在制訂每項(xiàng)相關(guān)法規(guī)和辦法的環(huán)節(jié)中,，我們都很注意吸收行業(yè)內(nèi)人士的意見，包括正在制訂過程中的PE法規(guī)(即正在起草中的《股權(quán)投資基金管理辦法》),，這個(gè)辦法如果能夠出來,，希望是比較適度的監(jiān)管，是有利于行業(yè)發(fā)展的辦法�,！辈芪臒捳f,。 |