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在對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利狀況判斷稍顯分歧的敏感時(shí)刻，近期包括瑞銀,、摩根大通,、野村證券以及巴克萊資本等在內(nèi)的知名國際機(jī)構(gòu)，都紛紛發(fā)布了針對中國經(jīng)濟(jì)狀況或資本市場的研究報(bào)告,。
這些機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，2009年第三季度甚至更長一段時(shí)間里，中國企業(yè)的利潤將會(huì)進(jìn)一步得到改善,，而企業(yè)盈利的改善將為資產(chǎn)市場的表現(xiàn)提供動(dòng)力和支撐,。
企業(yè)利潤進(jìn)一步得到改善
中國人民銀行于國慶長假期間公布的5000家工業(yè)企業(yè)調(diào)查報(bào)告顯示，第三季度盈利指數(shù)從第二季度的50.8%上升至53.8%,，連續(xù)第二個(gè)季度高于強(qiáng)弱分界線,。
野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春對此表示：“該擴(kuò)散指數(shù)表明，企業(yè)利潤的復(fù)蘇正變得愈加廣泛,，2009年第三季度企業(yè)利潤進(jìn)一步得到改善,。從實(shí)際GDP增長率和工業(yè)企業(yè)的盈利能力之間較強(qiáng)的相關(guān)性以及根據(jù)我們對V形經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期來看，我們認(rèn)為2009年第四季度以及2010年企業(yè)利潤還將會(huì)出現(xiàn)大幅提高,�,！�
根據(jù)野村證券的分析，自2008年11月份政府公布4萬億元一攬子刺激計(jì)劃以來,，中國已經(jīng)出現(xiàn)了一波投資熱,，目前這一投資熱潮尚未見頂。預(yù)期2010年固定資產(chǎn)投資會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2009年的水平，并且投資熱潮在2010年第二季度之前不會(huì)見頂,。因此,，即使目前產(chǎn)能過剩的上游行業(yè)到那時(shí)也可能會(huì)出現(xiàn)短缺現(xiàn)象。
瑞銀中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也表示,，“我們預(yù)計(jì)在政府經(jīng)濟(jì)刺激政策,、房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇以及未來凈出口預(yù)計(jì)將好轉(zhuǎn)的推動(dòng)下，中國經(jīng)濟(jì)將得以穩(wěn)步增長,�,！�
汪濤認(rèn)為，強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇以及對通脹預(yù)期上升,、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和不良貸款的擔(dān)憂,，意味著2009年上半年極度擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)結(jié)束。不會(huì)再有大規(guī)模的新財(cái)政刺激方案出臺(tái),，并且也沒必要再提供上半年那樣寬裕的流動(dòng)性,。但是，由于短期內(nèi)通脹不會(huì)成為一個(gè)嚴(yán)重的威脅,、且外需前景仍然不穩(wěn)定,，因此決策者們不會(huì)很快就政策轉(zhuǎn)為全面緊縮達(dá)成共識(shí)。
在對國內(nèi)GDP增速的預(yù)期上,，巴克萊預(yù)計(jì),，第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長將達(dá)到8.5%，2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率將達(dá)到9.6%,。瑞銀則預(yù)計(jì)GDP增速將在2009年持續(xù)復(fù)蘇至8.2%,，2010年將達(dá)到8.5%。
A股中長期展望依然樂觀
在對未來一年市場做出展望時(shí),，汪濤認(rèn)為,，企業(yè)盈利改善將支撐資產(chǎn)市場的表現(xiàn)，未來幾個(gè)季度中企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)將為股價(jià)提供支撐,。
摩根大通近日也發(fā)布報(bào)告稱,，不斷改善的企業(yè)盈利基本面、逐漸明顯的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào),、依然充裕的市場流動(dòng)性和日益活躍的民間投資奠定了此輪以維穩(wěn)為基調(diào)的A股長期上漲趨勢,。
摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶表示，對A股中長期展望依然樂觀,。首先,，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，盈利狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn),。國家統(tǒng)計(jì)局最新公布,，1-8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤16747億元,，同比下降10.6%，與1-7月份同比下降17.3%相比,，降幅明顯縮小,。第二季度企業(yè)經(jīng)營環(huán)境也隨之改善。1631家上海及深圳證交所上市公司的二季度利潤較上年同期下降14.6%,，跟第一季度下降25.8%比較出現(xiàn)明顯改善,。第二季度凈利潤達(dá)到4848億元，較2009年第一季度增長36.3%,。因流動(dòng)性大幅放松,，第二季度企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，虧損公司所占比例從2009年第一季度的26.9%降至19.5%,。
同時(shí),，市場流動(dòng)性依然充裕。雖然下半年整體新增貸款與上半年相比會(huì)相對放緩,，但仍然高于正常年份,。盡管整體新增信貸減小，但主要支持投資的中長期貸款增量應(yīng)維持較高的水平,；而且上半年天量新增信貸導(dǎo)致銀行存款強(qiáng)勁增長,，為下半年企業(yè)及政府的資金需求打好了基礎(chǔ)。因此下半年新增貸款的放緩趨勢不會(huì)對投資步伐造成威脅,。
創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)對主板影響有限
國內(nèi)A股市場自8月初大跌以來呈震蕩走勢，特別是近期創(chuàng)業(yè)板的密集發(fā)審上市增加了投資者對創(chuàng)業(yè)板分流主板資金的擔(dān)憂,。
李晶對此表示,，“實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)對主板市場的影響有限,；相反,，創(chuàng)業(yè)板高企的估值水平有望帶動(dòng)主板市場估值的提升�,！�
根據(jù)摩根大通的判斷,，創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模小，具有業(yè)績不穩(wěn)定,、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高,、退市風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn),。盡管如此,，創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模相對較小，單個(gè)融資規(guī)模大概是1億元到2億元,，對主板市場的資金分流作用并不大,。從長遠(yuǎn)來看,，創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)應(yīng)該對市場資金流動(dòng)不會(huì)有顯著的影響。
在分析近期市場調(diào)整原因時(shí),，汪濤則認(rèn)為,，此前A股市場上的拋售主要是出于對流動(dòng)性收緊的擔(dān)心。這在一定程度上是由于市場擔(dān)心新增銀行貸款減速將影響經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇,，但更重要的是,，市場擔(dān)心流動(dòng)性從資產(chǎn)市場上撤出。一些短期因素,，如大規(guī)模IPO以及限售股解禁后的減持,，也增加了市場的拋壓。
瑞銀預(yù)計(jì),，未來一年投資者情緒將繼續(xù)受到流動(dòng)性和新增銀行貸款放緩以及其它旨在防止股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫的措施(包括增加股市上的可流通股和大規(guī)模IPO等)的負(fù)面影響,。但同時(shí)，企業(yè)盈利改善將為資產(chǎn)市場帶來支撐,。 |