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A股沖高,，房地產(chǎn)市場泡沫漸起,，時隔兩年,，熱錢再次來襲,，不僅助推了國內(nèi)流動性泛濫和資產(chǎn)價格泡沫,，對相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的制定也提出了新的考驗,。
全球流動性泛濫成熱錢溫床
在半年前,，金融危機尚不能言見底之時,，人們議論的主題仍是“外資若大規(guī)模撤出中國將會給中國經(jīng)濟(jì)帶來什么影響”,，而時至今日,，大量短期資本再度襲擊香港乃至內(nèi)地地區(qū)，推高股市和樓市,，如何應(yīng)對再次成為焦點,。
“我們所說的熱錢就是短期資本，也許它在英語中并不含貶義,，它的本性就是逐利,，哪里是價值高地，哪里是藍(lán)海,，它就必然流到哪里,。”中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示。
金融危機下,，全球信貸緊縮,，金融市場流動性干枯，這些短期資本處于蟄伏期,，一旦全球的流動性被釋放,，中國等新興市場國家必然成為其首先選擇的目的地。
由于世界各國央行都展開了一致的放寬貨幣政策的行動,，流動性被釋放的時刻已經(jīng)到來,。美聯(lián)儲在去年12月將聯(lián)邦基金利率下調(diào)到0至0.25%，并在今年3月“開動印鈔機”,，宣布將在未來幾月內(nèi)收購3000億美元的長期美國國債和至多1.25萬億美元“兩房”發(fā)行的抵押貸款支持證券,。在于8月12日舉行的美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)議息會議中，美聯(lián)儲宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0至0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變,，并強調(diào)將在較長時間內(nèi)維持在異常低的水平,。同時，日本,、德國,、英國的央行也都購入債券、增加金融市場的貨幣供應(yīng),。數(shù)據(jù)表明,，很多國家的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增速都達(dá)到了兩位數(shù)。
業(yè)內(nèi)人士表示,，資金面的“脫韁”仍將延續(xù),，新一輪類似于2007年的流動性泛濫，在時隔兩年之后,，正在拉開帷幕,，這正為熱錢襲擊新興市場國家制造了溫床。
流入途徑更加隱蔽
熱錢流入中國的沖動想攔也攔不住,，流入途徑也更加隱蔽,。廣東省社科院黎友煥是《境外資金在我國大陸異常流動研究》課題組成員。根據(jù)其課題組的跟蹤,，境外熱錢流入的主要渠道有：虛報進(jìn)出口商品價格,、外商投資企業(yè)虛假出資、外商投資企業(yè)虛報盈利狀況,、境外投資企業(yè)虛報盈利狀況,、通過外資金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移資金、出入境雙牌車私帶現(xiàn)金等,。
“盡管目前貿(mào)易和投資的規(guī)模有所下降,，但是不能等同于通過這些渠道流入國內(nèi)的外匯資金就相應(yīng)減少。”趙慶明說,，貿(mào)易順差和相應(yīng)的外匯流入在大多數(shù)情況下并不時時匹配,。在短期資本有流入動機的情況下，外匯收支順差一定會大于貿(mào)易收支順差,。
除了上述途徑之外,，一些隱蔽的途徑難以被監(jiān)管部門察覺。比如通過香港這一資金中轉(zhuǎn)站,，進(jìn)行境外貨幣互換(相關(guān)報道可見本報6月8日《境外貨幣互換成熱錢流入隱秘通道》
),，“雖然我們的外匯管制是有效的，但這種管制也并非完全密不透風(fēng),。不談地下錢莊,，就是這種互換方式，也足以讓管制的效率出現(xiàn)問題,�,！迸d業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說。
政策制定難度被“放大”
人們習(xí)慣于拿此次的熱錢流入和兩年前的情況相提并論,。但是，與兩年前不同的是,，在金融危機的“洗禮”下,，目前我國的出口和外商直接投資(FDI)水平仍然處于低位，這些客觀情況可能會“放大”外匯資金監(jiān)管的難度,。
最新數(shù)據(jù)顯示,，從今年3月份開始，外貿(mào)環(huán)比一直保持增長態(tài)勢,，至7月已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)5個月反彈,，環(huán)比增幅也有擴(kuò)大趨勢。但業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,，外需萎縮局面難根本改變,，出口徹底回暖尚需時日。
“從目前來看,，國家的政策仍是‘保出口’,，因為貿(mào)易渠道是外匯資金流入流出的重要渠道，所以鼓勵出口的政策客觀上可能會給一些非法資金進(jìn)出中國造成便利,�,！壁w慶明說。
另一方面,，為了鼓勵FDI,，2009年3月，境外企業(yè)對境內(nèi)企業(yè)的并購審批權(quán)被下放至地方商務(wù)局，這也為一部分“熱錢”涌入提供了“可乘之機”,。
商務(wù)部門審批外商直接投資項目以案頭文件審查為主,，因此單純從申請文件的審查上，往往難以斷定所投資項目是否真正存在,，也無法確保所投資金是否用于企業(yè)運營,。
“在這種情況下，外匯管理部門更應(yīng)該加強資金防火墻的建設(shè),�,！壁w慶明說。也有專家提出了“治本”的方法,，即關(guān)注資本流入的同時要加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度,，最大程度減少這些熱錢在中國市場上肆意興風(fēng)作浪的機會。
在8月5日發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告(2009年第二季度)》中,，央行再次重申堅持適度寬松的貨幣政策,。央行也稱，將注重運用市場化手段進(jìn)行動態(tài)微調(diào),，把握好適度寬松貨幣政策的重點,、力度和節(jié)奏。
中國社會科學(xué)院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任劉煜輝在接受記者采訪時表示,，央行近期采取的貨幣政策微調(diào),，局部抑制了資產(chǎn)價格持續(xù)升高的預(yù)期，但是,，根本的措施應(yīng)該是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，使之更加合理。
“把擴(kuò)張政策盡快引導(dǎo)到國內(nèi)作結(jié)構(gòu)調(diào)整,，為民營資本提供好的平臺,，使得更多資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，在很大程度上可以消解泡沫化的壓力,�,！彼f。
香港成熱錢流入前站
在經(jīng)歷了金融危機的谷底之后,，種種跡象表明,，部分流出中國的資金再度來襲。市場人士似乎已經(jīng)達(dá)成共識：下半年中國將會面臨更加洶涌的短期國際資本流入,。 |