“明年第三季度前后，存在啟動加息進程的可能性,�,！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭尚需繼續(xù)鞏固,，以及為聯(lián)手應(yīng)對危機,，全球主要國家共進退的君子協(xié)定，因此,，預(yù)計年內(nèi)宏觀調(diào)控政策雖會更多強調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，但總基調(diào)還不會發(fā)生根本改變，貨幣政策的基本取向也應(yīng)該不會發(fā)生根本轉(zhuǎn)向,。
“7月8日,，央行宣布重啟停發(fā)良久的一年期央票。明確傳達(dá)出了央行有能力控制流動性,、信貸和可能出現(xiàn)的通脹,，宣示控制通脹的堅定決心，有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期,�,！濒斦f，本次一年期央票重出江湖,，明確宣示了貨幣政策的強勢微調(diào),。而如果站在未來1至2年回望，則很可能是貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮的最早期信號,。
魯政委認(rèn)為,，信貸繼續(xù)超強增長是直接觸發(fā)貨幣政策微調(diào)因素。而且,，在上周三1年期央票的發(fā)行公告中,，與此前一直維持的“最高發(fā)行量”措辭相反，而修改為“最低發(fā)行量”。明確顯示了央行加大流動性回籠力度,，遏制未來信貸可能繼續(xù)過量投放的政策意圖,。這自然也意味著，如果繼續(xù)出現(xiàn)信貸沖鋒,，不排除未來定向央票會再度以非公開的方式重出江湖,。
與當(dāng)前主流“財政政策應(yīng)當(dāng)繼續(xù)維持，但貨幣政策應(yīng)當(dāng)微調(diào)”的觀點不同的是,，魯政委認(rèn)為,，擴張性政策的正確退出路徑應(yīng)當(dāng)是擴張性財政政策逐步退出，然后逐步開始貨幣政策緊縮,。
他表示,，如果貨幣政策先行收緊而擴張性財政政策維持，很可能出現(xiàn)的情況就是：在擴張時期,，中央和地方政府的擴張性項目是銀行信貸優(yōu)先滿足的對象,，非國有部門難以獲得信貸；貨幣政策一旦轉(zhuǎn)向收緊,，信貸額度再度變得稀缺,，非國有部門將更加難以獲得信貸。不僅信貸條件沒有改善,，而且財政支出壓力的加大,，還可能進一步加重實體經(jīng)濟稅負(fù)。
“5月份就已顯示了這種令人擔(dān)憂的狀況,。5月份財政收入出現(xiàn)了7個月來的首次正增長,，但卻是在過去主要稅種收入來源如國內(nèi)增值稅同比下降4.7%，企業(yè)所得稅下降8.9%的情況下,，通過非稅收收入大增130%取得的,。”魯政委說,，融資條件嚴(yán)峻和實際稅負(fù)加重,，將共同令非國有部門營商環(huán)境惡化，由此削弱經(jīng)濟能夠持續(xù)復(fù)蘇的根基,，一旦擴張性財政政策撤出就很可能出現(xiàn)經(jīng)濟“二次下行”的風(fēng)險,。
魯政委表示，既然經(jīng)濟真正回暖仍需確認(rèn),，那么,，逐步削弱財政刺激力度，觀察經(jīng)濟的反應(yīng),，就是一種漸進檢驗經(jīng)濟復(fù)蘇狀況的正確辦法,。如果在擴張性財政撤出過程中，經(jīng)濟形勢依然總體平穩(wěn)，那么,，這說明經(jīng)濟真正回暖,。同時，在經(jīng)濟不景氣時期,，擴張性財政政策的“擠出效應(yīng)”可以忽略不計,，但隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，擴張性財政政策的“擠出效應(yīng)”就會越來越大,，從而在更大程度上削弱經(jīng)濟效率,。因此，在未來宏觀政策退出路徑上,，應(yīng)當(dāng)遵循“先財政退出,，然后貨幣政策逐步調(diào)整”的路徑，而不是相反,。 |
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