6月份的信貸數(shù)據(jù)再次放出天量,，央行7月8日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，6月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款新增15304億元,。截至上半年,，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款累計(jì)已達(dá)7.37萬(wàn)億元,。由于上半年貨幣信貸的持續(xù)放量，市場(chǎng)對(duì)年底貨幣政策微調(diào)的預(yù)期進(jìn)一步提高,。
由于上半年貨幣信貸持續(xù)超預(yù)期的高速增長(zhǎng),，國(guó)內(nèi)通脹壓力和資產(chǎn)泡沫問(wèn)題再度引起各方關(guān)注，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)期，四季度貨幣政策取向?qū)?huì)有所調(diào)整,。央行研究局局長(zhǎng)張健華日前也撰文稱(chēng),，建議在保持貨幣政策總體寬松的同時(shí)，適時(shí)適度進(jìn)行微調(diào),。
央行周三同時(shí)公告稱(chēng),，將于9日在公開(kāi)市場(chǎng)采用價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行三個(gè)月期和一年期央票，最低發(fā)行量各為500億元人民幣,。這是一年期央票在暫停發(fā)行7個(gè)月后的恢復(fù),，雖然發(fā)行量比較溫和，但回籠資金的信號(hào)明顯,。央行上周四也發(fā)行了500億元三個(gè)月期央票,，中標(biāo)收益率上漲6.29基點(diǎn)至1.0279%，為半年來(lái)的首次上漲,。
據(jù)記者了解,，四大銀行6月份新增貸款僅3650億元，遠(yuǎn)低于他們40%的銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占比,，股份制銀行仍是新增貸款的主力軍,。6月份，中行新增貸款1500億元,；工行新增貸款900億元,；建行新增貸款747億元；農(nóng)行新增貸款近500億元,。
對(duì)于6月份信貸放量的原因,，中金公司認(rèn)為，除了銀行季末沖貸款規(guī)模的因素外,，也反映了中央財(cái)政撥款與銀行貸款之間“茶葉與水”關(guān)系,。由于基建項(xiàng)目資本金主要來(lái)自于中央財(cái)政撥款，資本金到位之后銀行才敢放貸,，中央投資與銀行貸款之間是“茶葉與水”的關(guān)系,，5月份下達(dá)了第三批中央投資700億元，推高了6月份政府項(xiàng)目相關(guān)的放貸規(guī)模,。
美林證券亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺新近發(fā)布的下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)策略報(bào)告表示,，擔(dān)憂(yōu)資源浪費(fèi)、產(chǎn)能過(guò)剩,、不良率上升和通貨膨脹,，央行最早在明年春天就可能開(kāi)始控制地方政府投資，屆時(shí)采取的緊縮措施將主要針對(duì)銀行信貸,、項(xiàng)目投資,。
中金公司預(yù)計(jì),，年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有可能初步釋放政策調(diào)整的信號(hào)。中金公司認(rèn)為,，首先將使用加息以外的緊縮手段,，但貸款很難有大幅緊縮，因?yàn)榇罅拷ㄔO(shè)周期較長(zhǎng)的基建項(xiàng)目目前剛開(kāi)始動(dòng)工,，對(duì)其貸款難以驟然終止,，而加息最早也要到明年下半年才有可能。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為,，中國(guó)通脹來(lái)臨可能早于美國(guó),，今年11月CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，2010年升至3.5%至5%,，投資占主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式使中國(guó)更易受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格的傳導(dǎo)作用,，CPI中食品份額較大也使得中國(guó)更容易受到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的影響。他表示,，中國(guó)過(guò)去的通脹周期都呈現(xiàn)典型的“股價(jià)漲,、樓價(jià)漲、物價(jià)漲”三部曲特征,。中國(guó)政府應(yīng)吸取教訓(xùn),，提前調(diào)控防通脹，以規(guī)避未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格大起大落帶來(lái)的沖擊,。
但是,，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，不宜過(guò)分渲染通貨膨脹壓力并因此對(duì)貨幣政策進(jìn)行總量緊縮,。中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)改革和發(fā)展研究院教授宋立認(rèn)為,，即使出現(xiàn)明顯的通貨膨脹壓力，也應(yīng)該首先調(diào)節(jié)政府投資節(jié)奏和結(jié)構(gòu),，并以此調(diào)整政府投資引致的信貸投放,，而不宜輕率對(duì)貨幣政策進(jìn)行總量緊縮調(diào)整，以免傷及尚未完全啟動(dòng)起來(lái)的民間投資等市場(chǎng)化需求,。
“目前看來(lái),，通貨膨脹和貸款質(zhì)量并不存在大的風(fēng)險(xiǎn),，因此貨幣政策不必進(jìn)行總量性的緊縮調(diào)整,，而應(yīng)通過(guò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化繼續(xù)致力于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升。如果存在比較明顯的通貨膨脹壓力,，需要進(jìn)行一定程度的調(diào)控,，應(yīng)該適當(dāng)進(jìn)行調(diào)控的是政府投資的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，而不應(yīng)該是非政府投資和消費(fèi)部分,�,！彼瘟⒄J(rèn)為,，宏觀(guān)調(diào)控面臨調(diào)整財(cái)政政策還是調(diào)整貨幣政策的選擇。如果直接調(diào)整貨幣政策可能對(duì)非政府投資造成不利影響,，而如果調(diào)整財(cái)政政策尤其是調(diào)整政府投資的投向和結(jié)構(gòu),，既可以調(diào)節(jié)投資需求，又可以調(diào)節(jié)配套性的貸款政策,。因此,，下一步積極財(cái)政政策要相機(jī)抉擇，而貨幣政策則應(yīng)保持適度寬松姿態(tài),。
在不少機(jī)構(gòu)討論加息可能的時(shí)候,，宋立建議，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)并降低對(duì)中小企業(yè)和消費(fèi)者的融資成本,。宋立同時(shí)表示,，信貸政策要從總量擴(kuò)張轉(zhuǎn)移到結(jié)構(gòu)優(yōu)化，建議在對(duì)信貸規(guī)模進(jìn)行適當(dāng)微調(diào)的同時(shí),，要大力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),、消除不必要的信貸配給和由此帶來(lái)的信貸歧視。要引導(dǎo)商業(yè)銀行在保持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的配套貸款合理增長(zhǎng)的同時(shí),，逐步增加對(duì)中小企業(yè),、中西部地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的信貸服務(wù)。探索消費(fèi)貸款的新形式,，支持消費(fèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng),。同時(shí)，要逐步增加對(duì)企業(yè)的技術(shù)改造和設(shè)備更新等貸款,，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)能調(diào)整,。
申銀萬(wàn)國(guó)的下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告也表示，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要條件,。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固,，在經(jīng)濟(jì)步入全面復(fù)蘇階段之前，寬松的宏觀(guān)政策將不會(huì)改變,。從利率角度看,，目前的低利率是民間投資和房地產(chǎn)啟動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要政策工具,，因此在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇,，物價(jià)大幅度上漲之前目前的低利率狀況不會(huì)改變�,；趯�(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)的判斷,，這次低利率至少維持兩年。
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