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●外匯儲備的合理性問題，事實(shí)上是一個貿(mào)易順差合理性問題,。貿(mào)易順差的本質(zhì)是中國國內(nèi)儲蓄過剩，儲蓄過剩是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物,，我們必須作為前提接受,。
●歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,，跨洲并購金融機(jī)構(gòu)，無一成功,，其根本原因在于,，金融具有極強(qiáng)的文化屬性。
●中國仍然存在著長期持續(xù)增長的條件,。高儲蓄為投資增長提供了無通貨膨脹的基礎(chǔ),。
| 60年來，美國政府收支基本上是赤字 |
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| 美國居民儲蓄率自80年代一路下滑 |
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| 中國儲蓄率不斷上升
超過投資 |
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 | 由中國經(jīng)濟(jì)50人論壇,、新浪財經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的新浪·長安講壇4月9日召開,。中國社會科學(xué)院金融研究所所長李揚(yáng)作了題為“全球金融危機(jī)及其對中國的影響”的主題演講。李揚(yáng)在演講中表示,，盡管當(dāng)前全球金融危機(jī)仍在深化,，但是中國經(jīng)濟(jì)仍然存在長期持續(xù)增長的條件。
全球金融危機(jī)仍在深化
李揚(yáng)說,，這次金融危機(jī)是大蕭條以來最嚴(yán)重的危機(jī),，當(dāng)我們把這次危機(jī)和大蕭條相提并論的時候，我們就必須對大蕭條在全球經(jīng)濟(jì),，以及在世界史上的影響有一個簡單的回顧,。那次大蕭條幾乎使資本主義世界滅亡，當(dāng)時的兩大陣營,，以蘇聯(lián)為首的社會主義陣營明顯的要優(yōu)于以美國為首的資本主義陣營,。但這次大蕭條使得世界形勢發(fā)生了大變化。把這次的危機(jī)和上次的相比較,，來深入研究這次的危機(jī),，會醞釀出革命性的變化，要在危機(jī)中尋找金融發(fā)展新方向,。
說這次危機(jī)是大蕭條以來最嚴(yán)重的危機(jī),，可以從七個方面來概括：第一，各國,、各類金融機(jī)構(gòu)相繼陷入困境,，投資銀行作為一個獨(dú)立行業(yè)已經(jīng)消失；第二,，全球股市遭到重創(chuàng),；第三，國際匯市寬幅震蕩,；第四,，大宗商品價格全線下跌,；第五，市場流動性極度緊張,，信貸市場深度“凍結(jié)”,，致使央行“商業(yè)銀行化”；第六,，金融危機(jī)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)相互交織,；第七，貿(mào)易保護(hù)主義,、金融保護(hù)主義,、就業(yè)保護(hù)主義等開始在各國抬頭“所以，有理由判斷這次大蕭條是最嚴(yán)重的一次危機(jī),，而且不可能指望很快渡過,。”李揚(yáng)說,。
談到導(dǎo)致這場危機(jī)的原因，李揚(yáng)從五個方面進(jìn)行了論述：
第一,，
這次危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī),，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長停滯。上個世紀(jì)80年代末以來,，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了前所未有的長達(dá)15-20年的高增長,、低通脹時期。以美國為首的發(fā)達(dá)國家總體上增長穩(wěn)定,，而廣大發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家也經(jīng)歷了發(fā)展奇跡,。可以說這是人類社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最好時期,。以信息技術(shù)為主要代表的高新科技及其產(chǎn)業(yè)化,、全球化以及自由化，是此次全球長期增長的主要因素,。但是以納斯達(dá)克市場狂瀉為標(biāo)志,，美國經(jīng)濟(jì)在2001年3月已經(jīng)出現(xiàn)了衰退。
推廣“次貸”,，是美國政府的救助危機(jī)措施,。需求不足是美國經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，所以,，美國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理側(cè)重于需求,。從需求面看，刺激經(jīng)濟(jì)無非三途,。從投資來看,，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后,，美國國內(nèi)事實(shí)上很難找到足夠規(guī)模的投資來拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從出口來看,，在全球化條件下,，美國逐漸喪失了在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的優(yōu)勢地位。全球勞動分工格局的重組,，使得美國處于不利的地位,。貿(mào)易長期赤字，使得出口長期成為美國經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)因素,。從國內(nèi)消費(fèi)來看,，長期的高消費(fèi)政策，已使得美國消費(fèi)率高懸不下,。于是,，房地產(chǎn)成美國國內(nèi)投資的主要領(lǐng)域，因?yàn)榉康禺a(chǎn)在美國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占有很大比重,。以“次貸”這種非常規(guī)手段來刺激居民購買房地產(chǎn),，順理成章地成為美國政府刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要舉措。在上述意義上,，此次美國金融危機(jī)事實(shí)上是一場經(jīng)濟(jì)危機(jī),。也正因?yàn)槿绱耍尸F(xiàn)出長期特征,。
第二,，
這次危機(jī)也根源于赤字經(jīng)濟(jì)。李揚(yáng)說,，保持正的經(jīng)濟(jì)增長,，是任何國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常態(tài)。無論怎樣分解經(jīng)濟(jì)增長的因素,，投資都構(gòu)成一國經(jīng)濟(jì)增長的必要條件,。不造成通貨膨脹的投資必須有相應(yīng)規(guī)模的儲蓄予以支撐。換言之,，健康運(yùn)行的國民經(jīng)濟(jì)必須保持一定的儲蓄,，用以支持其投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,。但是在美國,，舉凡政府、企業(yè)和居民均舉債消費(fèi)或生產(chǎn),，形成特有的“赤字經(jīng)濟(jì)”,。這是美國金融危機(jī)的禍根。
由于其國內(nèi)缺乏足夠的儲蓄，于是就形成了美國特有的動員儲蓄的機(jī)制,。這就是,，通過花樣翻新的金融創(chuàng)新，創(chuàng)造“資產(chǎn)型儲蓄”,，即創(chuàng)造出通過負(fù)債而產(chǎn)生儲蓄的機(jī)制,。“資產(chǎn)型儲蓄”產(chǎn)生,，有兩個必要條件：即金融資產(chǎn)價格不斷上漲,，存在著針對金融資產(chǎn)的再融資便利；還有一個充分條件：存在以放松初始借款條件為基本內(nèi)容的借款激勵,。美國政府對“次貸”的激勵,，便提供了這樣的條件。競爭性的金融創(chuàng)新,，為資產(chǎn)型儲蓄產(chǎn)生提供源源不斷的機(jī)會,。在一段時期中，上述三個條件不僅存在而且不斷被復(fù)制,。
但是,，李揚(yáng)表示，天下從無“免費(fèi)的午餐”,。在房地產(chǎn)價格不斷飆升的條件下,，基于上述“資產(chǎn)型儲蓄”機(jī)制，住房一度成為美國人的“提款機(jī)”,。然而,，作為全部金融活動之基礎(chǔ)的實(shí)體經(jīng)濟(jì),，最終還是要顯示其作用,。一旦房地產(chǎn)市場下瀉，這個泡沫就會破滅,。一旦市場信心喪失或貨幣政策緊縮,，市場流動性就會收縮，融資便利便會立刻消失,。金融基礎(chǔ)產(chǎn)品出現(xiàn)違約,，全部金融上層建筑便會崩塌。
第三,，
是金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)“疏遠(yuǎn)化”,。李揚(yáng)說，從基礎(chǔ)金融產(chǎn)品到證券化類產(chǎn)品,，再到CDO,、CDS等結(jié)構(gòu)類金融產(chǎn)品的運(yùn)行都逐漸遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。衍生品的過度使用不斷提高杠桿率,；大宗商品市場全面“類金融化”,，致使商品價格暴漲暴跌,，干擾實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行；市場中介機(jī)構(gòu)行為扭曲,；投資銀行“對沖基金化”,；金融業(yè)普遍采行不當(dāng)?shù)募顧C(jī)制，助長了短期,、投機(jī)性行為,；金融監(jiān)管不能“與時俱進(jìn)”。
第四,，
貨幣政策難逃其咎,。美國政府自2001年以來連續(xù)14次降息，助長了次貸產(chǎn)品的蔓延和風(fēng)險積累,；2004年后連續(xù)17次的加息,，則觸發(fā)了次貸危機(jī)。
第五,，
美元霸權(quán)延緩經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。上個世紀(jì)80年代以來，以美國為一方,，以其他亞洲國家為一方,，先后爆發(fā)過多次貿(mào)易沖突及匯率爭端。如80年代的美國與日本,；90年代末的美國與東亞國家,；本世紀(jì)以來的美國與中國。在國際收支出現(xiàn)嚴(yán)重不平衡的條件下,，當(dāng)事國均應(yīng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整,。然而，事實(shí)是,，美國的對手國均進(jìn)行了大規(guī)模的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和匯率調(diào)整,，唯獨(dú)美國依然故我。更有甚者,，憑借美元霸權(quán),，美國利用全球的資源固化了其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡。此次金融危機(jī),，本質(zhì)上就是這些矛盾的集中爆發(fā),。
解救危機(jī)要用好“去杠桿化”這柄雙刃劍
那么該如何解救這場危機(jī)呢？李揚(yáng)認(rèn)為只有“去杠桿化”,。他說,，杠桿化運(yùn)行是現(xiàn)代金融體系的基本特征。杠桿效用在金融領(lǐng)域是普遍存在的。但是,，其作用被濫用,，杠桿率無限提高，便會釀成金融危機(jī),。此次金融危機(jī)便是明證,。解救危機(jī)就是“去杠桿化”。主要是收縮資產(chǎn)負(fù)債表,，這是降低杠桿率的最直接辦法,。然而，如果大批機(jī)構(gòu)同時用這種辦法“去杠桿化”,，其宏觀效果卻不容樂觀：資產(chǎn)被拋售,，其價格必然下跌；價格下跌又引起市場對其所余資產(chǎn)價格的合理性產(chǎn)生懷疑,，于是又會進(jìn)一步拋售,，并加劇資產(chǎn)價格下跌。理論上,，只要其他私營機(jī)構(gòu)著手?jǐn)U大資產(chǎn)負(fù)債表,，吸納問題機(jī)構(gòu)放出的資產(chǎn)，維持資產(chǎn)市場不致狂瀉,，問題機(jī)構(gòu)便有機(jī)會依循市場機(jī)制有序退出,。然而，惶惶不可終日的問題機(jī)構(gòu)皆以恐慌性拋售金融資產(chǎn)的方式來“去杠桿化”,，一定會帶來巨大的資金缺口,，而任何私營機(jī)構(gòu)都不會出手購買。于是,，依靠央行和政府財政提供資金,，是金融危機(jī)中降低去杠桿化風(fēng)險的唯一路徑。
李揚(yáng)認(rèn)為,，“去杠桿化”將使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退,。首先,，金融產(chǎn)品的去杠桿化,，將讓危機(jī)從次貸領(lǐng)域蔓延至消費(fèi)貸款領(lǐng)域，再蔓延至公司貸款和公司債券領(lǐng)域,。其次,，金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化，將讓危機(jī)所在機(jī)構(gòu)由投資銀行為主轉(zhuǎn)向?qū)_基金為主,，再向商業(yè)銀行蔓延,。再次，信貸市場的去杠桿化，將導(dǎo)致流動性短缺,，通貨緊縮預(yù)期被強(qiáng)化,。此外，消費(fèi)者的去杠桿化,，將產(chǎn)生“沖銷”經(jīng)濟(jì)刺激計劃的副作用,。居民去杠桿化的現(xiàn)實(shí)路徑是提高儲蓄率。2008年底,，美國居民的儲蓄率已經(jīng)提高到2%,，且有進(jìn)一步提高之勢。2%的去杠桿化,，約有6000億美元的沖銷作用,。最后，企業(yè)的去杠桿化,，途徑就是消解不良資產(chǎn),、再資本化和謹(jǐn)慎借款。
“去杠桿化”過程在不同國家(地區(qū))的進(jìn)度也存在差異,。美國進(jìn)行的較快,，歐洲剛剛開始進(jìn)行，亞洲等新興市場經(jīng)濟(jì)國家,，特別是韓國,、印度等國際收支經(jīng)常項(xiàng)目存在逆差的國家，很可能出現(xiàn)貨幣危機(jī),。
所以,，“去杠桿化”過程需要財政政策發(fā)揮更積極作用。G20峰會對財政刺激的利弊給予高度關(guān)注,，會議提到：“總體而言,，上述行動將組成現(xiàn)代歷史上最大規(guī)模的財政和貨幣刺激計劃，以及最為全面的金融業(yè)扶持計劃,。各國聯(lián)手使得這些行動的影響力得以加強(qiáng),，而截至目前已經(jīng)宣布的非常政策必須毫無拖延地加以實(shí)施�,！�,。
三個層面沖擊中國經(jīng)濟(jì)
李揚(yáng)表示，這場國際金融危機(jī)影響深遠(yuǎn),，給中國經(jīng)濟(jì)多個方面都帶來了沖擊,。具體分析，可以分三個層面：
第一個層面是流量,。分析流量最好的就是國際收支表,。國際收支分為兩大項(xiàng)目,，一個是經(jīng)常項(xiàng)目，一個是資本與金融項(xiàng)目,。
經(jīng)常項(xiàng)目在去年11月份出現(xiàn)了一個劇烈的變化,。2008年11月、12月,，我國進(jìn)出口總值,、進(jìn)口和出口均急劇下降。表明國際環(huán)境的變化對中國已產(chǎn)生重大負(fù)面影響,。但是,，出口和進(jìn)口下降的速度差異很大：以2008年11、12月為例,，出口：分別下降2.2%和2.8%,，進(jìn)口：分別下降17.9%和21.3%。
“于是,，在進(jìn)出口總值急劇下降的同時順差擴(kuò)大了,，外匯儲備增加了。那么我們要解決的根本問題沒有解決,，這是一個我們現(xiàn)在非常頭疼的問題,。所以從國十條開始，新的調(diào)控措施又開始鼓勵進(jìn)口,，鼓勵出口,。事實(shí)上，中國的出口對GDP的影響是很微弱的,，只和中國的就業(yè)密切相關(guān),，但是進(jìn)口卻和中國經(jīng)濟(jì)的增長密切相關(guān)�,！崩顡P(yáng)說,。
資本與金融項(xiàng)目也出現(xiàn)了新的動態(tài)。包括外資流入速度下降,，外資抽逃,，“游資”也有了新動態(tài)。
然而就在隨后,，國際收支又出現(xiàn)了的新動態(tài),，值得高度關(guān)注。2009年1月,，我國對新興市場的出口跌幅遠(yuǎn)大于對工業(yè)化國家的出口跌幅,。中國出口到北美地區(qū),、歐盟和日本的降幅分別為9.6%,、10.7%和17.5%,。同期，出口到歐盟之外的其他歐洲地區(qū),、日本之外的其他亞洲地區(qū)和拉丁美洲的出口分別大幅下跌了38.5%,、27.1%和21.6%。2009年1月,，新加坡和臺灣地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)分別下降了29.1%和43.1%,。由此看來，新興市場經(jīng)濟(jì)衰退可能既深且久,。如果說工業(yè)化國家首先面臨的是金融危機(jī),，再發(fā)展為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在中國及其他新興市場經(jīng)濟(jì)國家,，由于對外需的高度依賴,，將首先表現(xiàn)為制造業(yè)危機(jī)，進(jìn)而影響金融行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量,。
第二個層面是存量,。存量最集中的表現(xiàn)是外匯儲備，高達(dá)2萬億美元的官方外匯儲備,，成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn),。人們擔(dān)心外匯儲備的收益問題、“縮水”問題,，于是對我國的外匯儲備產(chǎn)生了無窮的擔(dān)憂,。所有這些擔(dān)憂都指向一個相同的結(jié)論，就是減少外匯儲備,。但是,，基本事實(shí)是：當(dāng)國際收支仍然存在著順差并不斷形成新增外匯儲備時，討論外匯儲備存量的使用問題,，是沒有意義的,。例如，2009年1月,，雖然只有15個工作日,，當(dāng)月新增外匯儲備391億美元，創(chuàng)單月新高,。李揚(yáng)表示,，外匯儲備的合理性問題，事實(shí)上是一個貿(mào)易順差合理性問題,。貿(mào)易順差的本質(zhì)是國內(nèi)不能完全吸收國內(nèi)儲蓄,，因而需要外需予以吸收。
于是,，問題又歸結(jié)為國內(nèi)儲蓄率高懸的狀況可否消除的問題,。自上個世紀(jì)90年代初開始,，中國的儲蓄率便顯示出不斷上升、并超出國內(nèi)投資的趨勢,。儲蓄是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)自主產(chǎn)生的,，是“人口紅利”、城市化和工業(yè)化相互交織的產(chǎn)物,，基本不受政策的干擾,。因此，高儲蓄率是一個我們必須被動接受,，必須以此為前提來考慮一切問題的硬約束,。
李揚(yáng)說，主要儲備貨幣(美元,、歐元,、日元、英鎊等)之間的匯率變化導(dǎo)致的外匯儲備損益,。匯兌損益變化無常,。因此，評價外匯儲備的損益,，不應(yīng)計入?yún)R兌損益,。各國通例，官方外匯儲備的匯兌損益由財政當(dāng)局承擔(dān),。匯兌損益關(guān)乎外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu),。其決定因素有：經(jīng)常項(xiàng)目交易中的幣種結(jié)構(gòu)，和資本與金融項(xiàng)目交易的幣種結(jié)構(gòu),。不應(yīng)用國內(nèi)股票市場上的散戶心態(tài),，即“追漲殺跌”的心態(tài)，來管理國家戰(zhàn)略資產(chǎn),。在國內(nèi)儲蓄過剩的條件下,，人民幣對單個外匯和外匯“籃子”的匯率變化導(dǎo)致的損益是難以解決的。中國是否應(yīng)持有外匯儲備問題,，其本質(zhì)是中國應(yīng)否存在貿(mào)易順差問題,。貿(mào)易順差的本質(zhì)是中國國內(nèi)儲蓄過剩，儲蓄過剩是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物,，我們必須作為前提接受,。
李揚(yáng)表示，金融危機(jī)下,，外匯儲備的管理戰(zhàn)略是“兩害相權(quán)取其輕”,。因此，保持外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定,，是一種理性的選擇,。我們能做的事情,，只能是順應(yīng)美國國債收益率曲線的新變化，對持有金融資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,。
至于用外匯儲備購買什么,，李揚(yáng)認(rèn)為實(shí)物資產(chǎn)不如金融資產(chǎn),。按他分析,，大宗商品，由于投機(jī)因素消退,，價格已經(jīng)下跌,，且沒有長期增長潛力。至于黃金,，作為投資,，黃金是一種“劣質(zhì)投資品”。戰(zhàn)略資產(chǎn)雖然可選擇,，但規(guī)模不可能很大,，且受到東道國的限制。
在金融資產(chǎn)中,，國債,、機(jī)構(gòu)債、公司債,、公司股票幾種選擇,，損失最小化戰(zhàn)略下，國債依然最佳,。另外,，與我戰(zhàn)略資產(chǎn)供應(yīng)有關(guān)的公司股票亦可考慮。
第三個層面是商品價格,。在商品價格飆升時購買的商品,，如鐵礦砂、石油儲備等,，在商品價格跳水時,，面臨縮水風(fēng)險；商品高價時簽訂的購買合約將在合約有效期內(nèi)產(chǎn)生負(fù)面影響,；存貨調(diào)整將成為2009年甚至2010年上半年影響經(jīng)濟(jì)增長的重要因素,，很多行業(yè)和公司將虧損。當(dāng)然,，商品價格的下降也有有利影響,，它會使輸入型通貨膨脹得到?jīng)Q定性緩解；企業(yè)未來的生產(chǎn)和投資成本壓力下降,；居民消費(fèi)能力提升,；未來增長獲得有利的價格環(huán)境,。
中國仍有條件長期穩(wěn)定增長
盡管全球金融危機(jī)仍在繼續(xù)，盡管金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊,，但是李揚(yáng)認(rèn)為,，中國仍然存在著長期持續(xù)增長的條件。
首先,，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)面基本良好,。從供給面看，充裕的儲蓄資源,，使得我們可以吸納大量不利沖擊,，并為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持。并且中國具有豐富的勞動力資源,。從需求面看,，當(dāng)前我國出口受限，國內(nèi)消費(fèi)在短期內(nèi)也難以迅速增加,，但是投資仍存在極大余地,。我國工業(yè)化正進(jìn)行到中后期，城鎮(zhèn)化還在中期,，還存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級,、環(huán)境保護(hù)、生態(tài)建設(shè)和社會事業(yè)發(fā)展等方面的巨大需求,。因此,，有理由對中國經(jīng)濟(jì)增長充滿信心。
其次,，金融部門基本穩(wěn)定,。中國以銀行業(yè)為主的金融體系，提供了金融穩(wěn)定的基礎(chǔ),。世紀(jì)之初進(jìn)行的銀行不良資產(chǎn)處置,、金融機(jī)構(gòu)的再資本化和公司治理機(jī)制的改革，提前進(jìn)行了當(dāng)下西方國家正在進(jìn)行的去杠桿化過程,。而且,，新世紀(jì)以來，金融監(jiān)管體系不斷完善,。
保持增長主要依賴投資
李揚(yáng)認(rèn)為,，中國經(jīng)濟(jì)增長主要依賴投資。他分析說,，在短期內(nèi),，消費(fèi)增長很難成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，因?yàn)橄M(fèi)受制于國民收入增長及國民收入分配。多年的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐顯示：消費(fèi)的變動相當(dāng)緩慢,。出口更難以依靠,。全球經(jīng)濟(jì)下滑，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,，外需必然萎縮,。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，已經(jīng)到了需要逐漸改變以往依賴外需拉動經(jīng)濟(jì)增長格局的時候,，國民經(jīng)濟(jì)應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向依靠內(nèi)需來拉動經(jīng)濟(jì)增長,。這客觀上也會產(chǎn)生平衡貿(mào)易收支的結(jié)果。保持較高的投資率,，仍然是重啟經(jīng)濟(jì)增長的主要手段,。因?yàn)楦邇π顬橥顿Y增長提供了無通貨膨脹的基礎(chǔ),。
關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的路徑,，大致上有V型、U型,、L型和W型等幾種展望,。李揚(yáng)認(rèn)為W型可能比較現(xiàn)實(shí)。目前,，政府投資已經(jīng)啟動,，但民間資本尚在觀望，甚至還在撤出,。信貸規(guī)模在1-3月擴(kuò)張很快,，但似乎尚未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域�,？沙掷m(xù)的增長,，必須有民間資本的積極進(jìn)入。有人預(yù)測：中國經(jīng)濟(jì)在2008年4季度首次見底,，在2009年由于擴(kuò)張政策而有所反彈,，但2010年上半年經(jīng)濟(jì)增長可能再次觸底。經(jīng)濟(jì)的最終反彈只有在投資持續(xù)兩年減速,、過剩生產(chǎn)能力得到充分淘汰,、民間資本全面恢復(fù)活力之后才能實(shí)現(xiàn)。這就形成了所謂W型恢復(fù)路徑,。
李揚(yáng)強(qiáng)調(diào),，中國要想繼續(xù)保持長期持續(xù)的增長，關(guān)鍵在于真正落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀,。要全面落實(shí)“保增長,、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的戰(zhàn)略部署，特別注意把“調(diào)結(jié)構(gòu)”融入“保增長”的措施之中,。中國會率先走出困境,，但不能僅以應(yīng)對周期的策略來解決結(jié)構(gòu)失衡問題，更不可為解困而停止改革,。否則,，可能給未來的發(fā)展造成障礙。美國金融危機(jī)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)根源,，在于違背商業(yè)規(guī)則,，讓沒有能力購買住房的居民去購買住房。美國金融危機(jī)“殷鑒不遠(yuǎn)”,，我們在推行經(jīng)濟(jì)刺激政策時,，應(yīng)牢記美國金融危機(jī)的教訓(xùn)。此外,，此次危機(jī)和衰退也是對中國發(fā)展模式的一次挑戰(zhàn),，它說明，粗放的投資和出口驅(qū)動的增長已難以為繼,。
李揚(yáng)說,，要注重宏觀調(diào)控范式的調(diào)整。完善宏觀調(diào)控目標(biāo)體系,，把促進(jìn)就業(yè)放在優(yōu)先的位置上,；改革包括貨幣政策、財政政策,、產(chǎn)業(yè)政策等在內(nèi)的宏觀調(diào)控體系,；注意國際收支格局的變化；積極參與國際貨幣體系改革,；穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化,。
(中國社會科學(xué)院金融研究所所長)
李揚(yáng)簡介
李揚(yáng)，1951年出生于安徽淮南,。中國人民大學(xué)博士畢業(yè),。曾任中國社會科學(xué)院財貿(mào)經(jīng)濟(jì)所副所長，金融研究中心主任,，中國人民銀行貨幣政策委員會委員,。2003年至今，任中國社會科學(xué)院金融研究所所長,、學(xué)部委員,，金融研究中心主任、研究員,，博士生導(dǎo)師,。主要研究領(lǐng)域?yàn)樨泿拧�y行、金融市場,、財稅,。至今已出版專著十二部，譯著三部,，論文近百篇,。專著《財政補(bǔ)貼經(jīng)濟(jì)分析》獲1990年孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎著作獎，論文“中國城市土地使用與管理”獲1994年孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎?wù)撐莫劇?/FONT>
背景鏈接一 中國儲蓄率已高達(dá)46%居民儲蓄存款14萬億元
中國目前的儲蓄率高達(dá)46%,，居民儲蓄存款14萬億元,，企業(yè)存款10萬億元。這些數(shù)字引起了金融界的普遍關(guān)注,。
中國人民銀行行長周小川在世界經(jīng)濟(jì)論壇年會上表示,，目前的居民高儲蓄率與中國傳統(tǒng)文化、社會結(jié)構(gòu),、家庭觀念等諸多因素有關(guān),，但社會保障體系的不健全使老百姓不敢花錢是重要原因。
清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授魏杰認(rèn)為,，中國有自己特殊的國情,，雖然總體儲蓄率很高,，但個人擁有的財富差異很大,，多數(shù)人還在為未來的養(yǎng)老、子女教育,、醫(yī)療費(fèi)用,、住房等問題擔(dān)憂。所以,，現(xiàn)階段高儲蓄率不可能降下來,，預(yù)計中國的高儲蓄率還將持續(xù)10到20年。
(《新華網(wǎng)》)
背景鏈接二 我國2008年儲蓄率為28.8%刷新了過去最高紀(jì)錄
與消費(fèi)相比,，我國家庭優(yōu)先考慮儲蓄的傾向持續(xù)著,。2008年儲蓄率為28.8%，刷新了過去最高紀(jì)錄,。
對于居民儲蓄大幅增加的原因,，中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為首先在于2008年我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，居民消費(fèi)傾向萎縮,，儲蓄意愿增強(qiáng),。
2008年金融體系運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，2008年居民戶人民幣存款增加4.63萬億元,，與2007年相比,，增長達(dá)到3倍。2008年人民幣各項(xiàng)存款增加7.69萬億元，同比多增2.3萬億元,。其中,，居民戶存款增加4.63萬億元。
歷史數(shù)據(jù)顯示,，2007年全年居民戶存款增加量為1.13萬億元,。也就是說，2008年全年居民儲蓄的增量達(dá)到2007年全年的四倍,。
（《粵港澳價格資訊網(wǎng)》）
背景鏈接三 美國儲蓄率上升
美國政府2日公布的兩份報告讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家們感覺前景更加黯淡：由于美國人的收入連月下降,，他們的消費(fèi)支出也一再萎縮，更多的人開始存錢,。美國商務(wù)部的報告說,，美國人的可支配收入在去年12月下跌0.2%，連續(xù)第三個月下降,。個人消費(fèi)下滑了1%,，意味著美國人一個月少花了1024億美元。這不僅是連續(xù)第6個月下降,，也是半個世紀(jì)以來持續(xù)時間最長的,。與此同時，美國人的儲蓄率開始上升,。去年12月個人儲蓄上漲了3.6%,，全年平均增長1.7%，這幾乎是2007年數(shù)字的三倍,。美聯(lián)社說,，2004年美國人平均儲蓄率是0.4%，2005年還曾經(jīng)一度變?yōu)樨?fù)值,，如今這一趨勢正在扭轉(zhuǎn),。
(《中國網(wǎng)》)
背景鏈接四 3月廣義貨幣供應(yīng)量增幅創(chuàng)13年新高
央行公布的一季度貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長25.51%,，達(dá)到53.06萬億元,，創(chuàng)下1996年11月以來的單月最大增幅。與此同時,，3月份人民幣各項(xiàng)貸款也大幅增加1.89萬億元,，同比多增1.61萬億元，超出市場預(yù)期,，并再度創(chuàng)下中國單月放貸歷史紀(jì)錄,。一季度的人民幣新增貸款已經(jīng)達(dá)到4.58萬億元，已完成今年全年5萬億元新增信貸指標(biāo)的90%以上,。
(《新快報》)
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