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| 二季度下調(diào)利率與準(zhǔn)備金率預(yù)期加大 |
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| 實(shí)體經(jīng)濟(jì)或現(xiàn)反彈難言反轉(zhuǎn) |
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| 2009-04-10 本報記者:劉振冬 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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由于對國內(nèi)一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不樂觀,，市場預(yù)期央行降息、下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性加大,。中金公司最新的策略報告表示,，二季度中后期可能出現(xiàn)新一輪包括法定準(zhǔn)備金率與利率下調(diào)等的政策變化。建銀國際日前的報告也表示,，央行有下調(diào)利率的空間，以刺激私營部門的投資,。預(yù)計(jì)今年上半年很可能降息81個基點(diǎn),，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至少100個基點(diǎn),。
中金認(rèn)為，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)反彈將在二季度顯現(xiàn),，但反轉(zhuǎn)難言,。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的直接挑戰(zhàn)是持久性需求結(jié)構(gòu)變化，未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的動力來自包括房地產(chǎn)在內(nèi)的消費(fèi)和服務(wù)業(yè),，然而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整難以一蹴而就,，中國經(jīng)濟(jì)能否在短期內(nèi)迅速反轉(zhuǎn)并穩(wěn)步回升存在疑問。
建銀國際的報告稱,，中國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長6.5%,，經(jīng)濟(jì)已觸底；預(yù)計(jì)今年全年GDP增速為7.5%,；同時,，通貨緊縮形勢使得央行上半年有降息空間。由于高于預(yù)期的信貸增長和水,、電,、氣等公共服務(wù)部門的價格可能提高，將今年的CPI(居民消費(fèi)價格指數(shù))的預(yù)估值由-1.5%上調(diào)至-0.5%,；但中國的通貨緊縮狀況可能持續(xù)到第三季度末,。因此，央行有下調(diào)利率的空間,，以刺激私營部門的投資,。
同時，考慮到全球央行的流動性放松,，摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示,，定量寬松政策將有助于鞏固中國央行放松銀根的立場。預(yù)計(jì)由于美聯(lián)儲定量寬松政策引起的銀行系統(tǒng)貸款機(jī)會成本下降,，作為在貨幣政策層面的回應(yīng),，上半年存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率還會下調(diào)。定量寬松政策將降低美國國債的收益率,，而美國政府債券的低收益率意味著中國人民銀行的投資回報縮水,。因此，人行會通過一些方法降低負(fù)債成本,，比如,，下調(diào)央行票據(jù)利率；下調(diào)需要支付利息的存款準(zhǔn)備金率,；或者下調(diào)對超額準(zhǔn)備金支付的利率,。
王慶認(rèn)為，銀行貸款的急速膨脹也會得到貨幣當(dāng)局和監(jiān)督機(jī)構(gòu)的默許。事實(shí)上,，央行和銀監(jiān)會不久前聯(lián)合頒布了一項(xiàng)政策指引,，鼓勵商業(yè)銀行增加貸款發(fā)放，支持投資和經(jīng)濟(jì)增長,。
今年1,、2月份，中國新增貸款分別達(dá)到1.62萬億元和1.07萬億元,。據(jù)記者了解,，3月份，工農(nóng)中建四家銀行的新增貸款就高達(dá)8000億元,。有專家認(rèn)為,，考慮到擴(kuò)內(nèi)需、保證長的需求,，央行對當(dāng)前的信貸高投放還有一定的容忍程度,，要保持未來信貸投放的力度，央行有必要降低存款準(zhǔn)備金率,，而從減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān)的角度考慮,，也有降息的要求。
中金公司的報告認(rèn)為,，中國的寬松貨幣政策已經(jīng)收到初步效果,，但一季度超過4萬億的新增貸款水平將難以持續(xù)，未貼現(xiàn)承兌票據(jù)量的減少,、國債發(fā)行加速,、到期央票與國債量下降、外匯占款增長放緩等都對市場流動性有負(fù)面影響,。
興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為,，隨著二季度銀行信貸投放規(guī)模的高增長無法持續(xù)，未來央行公開市場操作仍將保持凈投放趨勢,。鑒于此,，央行很有可能在二季度調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，預(yù)測年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率將降到10%附近,，甚至有破10%的可能,。
不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，降息空間存在但不大,。交通銀行研究部高級宏觀經(jīng)濟(jì)分析師唐建偉表示，降息空間確實(shí)存在,，但央行降息的幅度不大,，估計(jì)全年也就27個基點(diǎn),。貨幣政策的效果正在日益顯現(xiàn)，沒有必要大幅降息,�,？陀^來講,，國家出臺的經(jīng)濟(jì)刺激方案要從二季度開始才逐步體現(xiàn)出來,，三、四季度將更加明顯,。
中金報告同時提醒,，作為常規(guī)抗周期工具的貨幣政策，如果使用過度,，可能造成流動性泛濫的局面,，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫膨脹，并給未來經(jīng)濟(jì)增長和金融體系穩(wěn)定帶來隱患,。 |
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