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隨著“09新疆01”,、“09安徽01”在一級(jí)市場成功招標(biāo),，備受矚目的2009年地方政府債發(fā)行拉開帷幕。作為債券市場新增的一項(xiàng)投資品種,，地方債將給投資者帶來怎樣的投資機(jī)會(huì),？什么樣的投資者適合投資地方債？投資地方債的收益又如何呢,？
票面年利率偏低
來自財(cái)政部的消息顯示,，前兩期地方債“09新疆01”、“09安徽01”已率先于3月27日,、31日通過全國銀行間債券市場招標(biāo)方式確定票面年利率,，分別為1.61%和1.60%,，期限3年，利息每年支付一次,。
“這樣的利率水平確實(shí)相當(dāng)?shù)汀,！钡谝粍?chuàng)業(yè)證券固定收益分析師趙雪告訴記者,，不但低于市場此前普遍預(yù)期的1.65%，也低于當(dāng)前二級(jí)市場同國債的收益率水平,。
來自中央國債登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示,，最近三個(gè)交易日，二級(jí)市場3年期國債收益率水平在1.61%左右,，其中,，3月30日、31日,，銀行間市場3年期國債收益率分別為1.6177%和1.6167%,，均高于前兩期地方債中標(biāo)利率。
“一個(gè)主要原因就是市場資金面十分寬裕,�,！眹９潭ㄊ找孀C券研究中心研究員陳亮說。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，近期資金利率繼續(xù)保持低位,，1天期與7天期回購利率分別保持在0.81%和0.94%的低位。
與此同時(shí),，近期公開市場資金到期量較大,，僅上周、本周到期資金量就分別超過2000億元和1800億元,，而4月份的到期資金則接近7000億元,，市場資金極為寬裕的局面短期內(nèi)難以改變。
“在資金寬裕,、機(jī)構(gòu)配置需求旺盛的情況下,，地方債發(fā)行利率大幅上行的可能性不大�,！标惲琳f,。記者在采訪中也注意到，對(duì)于接下來陸續(xù)發(fā)行的河南,、四川等地方債,，市場分析人士普遍認(rèn)為，鑒于市場資金面仍然寬裕,，較低的發(fā)行利率將會(huì)延續(xù),。
投資者群體以銀行為主
先期發(fā)行的地方債招標(biāo)結(jié)果顯示,，新疆、安徽兩期債券的認(rèn)購倍數(shù)分別達(dá)到2.07倍和1.78倍,�,！盎旧隙际巧虡I(yè)銀行在投標(biāo)�,！币晃汇y行界人士向記者透露,。
盡管財(cái)政部此前規(guī)定，凡在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司開立債券賬戶及在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司開立股票和基金賬戶的各類投資者(包括個(gè)人投資者),，都可以購買地方政府債券,，但事實(shí)上，在一級(jí)市場上申購地方債的機(jī)構(gòu)以商業(yè)銀行為主,。
“地方政府債與國債一樣免所得稅,，對(duì)于重視免稅優(yōu)勢的銀行而言會(huì)更具有吸引力�,！敝薪鸸竟潭ㄊ找嫜芯吭宏惤『惚硎�,，而基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的參與力度會(huì)比較弱,。
安信證券固定收益研究員王昌俊解釋說,，機(jī)構(gòu)配置何種利率產(chǎn)品與其收益偏好、資金結(jié)構(gòu)存在密切關(guān)系,，基金偏好收益率更高的政策性銀行債,，而保險(xiǎn)則偏好期限5年以上絕對(duì)收益率較高的品種。
對(duì)銀行來說,，存在短期資金的配置需求,，“國債和地方債的投資價(jià)值相對(duì)較高，吸引力大于金融債和央票,�,！敝袊y行交易中心研究員董德志表示。
考慮地方債的免稅效應(yīng),，按25%的稅率粗略估算,，地方債1.60%的收益率水平對(duì)應(yīng)著稅前2.13%的收益率，分別高出同期金融債以及央票利率超過20個(gè)基點(diǎn),、45個(gè)基點(diǎn),，相對(duì)收益優(yōu)勢明顯。
或?qū)⒃庥鰝�(gè)人投資“冷遇”
“沒想過要投資地方債,�,！币晃槐本┑耐顿Y者在接受記者電話采訪時(shí)表示。當(dāng)他聽說年利率只有1.6%時(shí),，更明確表示不會(huì)購買地方債,，原因是“收益太低”,。上海的莊先生也表示：“相對(duì)于近期股市、基金的表現(xiàn),，地方債確實(shí)沒有什么吸引力,。”莊先生一個(gè)半月前在股市中投入10萬余元,，目前賬面浮盈已經(jīng)超過1萬元,。
一項(xiàng)針對(duì)地方債購買意愿的網(wǎng)上調(diào)查顯示，僅有不到27%的被調(diào)查者表示將投資地方債券,，作為家庭理財(cái)中的一項(xiàng)。
眾多分析人士表示,，對(duì)于個(gè)人投資者來說,，地方債只是提供一種新的投資品種，鑒于收益水平偏低,，實(shí)質(zhì)上難以獲得“青睞”,。
值得注意的是，地方債1.60%的利率不僅難以超越股市動(dòng)輒10%以上的收益,，即便與3年期定期存款,、不久前發(fā)行的憑證式國債相比，收益水平也相去甚遠(yuǎn),。
以投資10萬元為例,，如果購置3年期地方債持有到期，以單利計(jì)算,，所得利息為4800元,，而如果選擇3年期定期存款，所得利息將達(dá)到9990元,，除去5%的利息稅后,，所得為9490.5元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于地方債收益,。
據(jù)記者了解,，截至3月31日，北京各大銀行主要營業(yè)點(diǎn)均未接到柜臺(tái)出售地方債的通知,。一位銀行人士證實(shí)了這一點(diǎn),，商業(yè)銀行購買地方債，最可能的結(jié)果將會(huì)是持有到期,，而不是出售給個(gè)人投資者,。
“對(duì)于一部分傾向于短期(1年內(nèi))保持資金安全，又不滿意活期存款的投資者來說,，還是具有一定價(jià)值,�,！眹９潭ㄊ找孀C券研究中心研究員陳亮說。
以投資10萬元為例,，期限9個(gè)月,，以現(xiàn)行活期利率0.36%計(jì)算，利息為270元,，如果投資地方債,，以1.60%計(jì)息，9個(gè)月的利息則為1200元,。需要注意的是,，投資者需要承擔(dān)一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即持有9個(gè)月后,，在交易市場出售該筆債券時(shí),，有可能承受一定比例的折價(jià)，也有可能獲得一定比例的溢價(jià),，但這個(gè)比例不會(huì)太高,。 |