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在1月份創(chuàng)出1.62萬億的天量后，2月份的新增人民幣貸款仍然保持了較高的水平,，達到1.07萬億元,。專家認為，中長期貸款和票據(jù)融資仍是信貸增速再創(chuàng)新高的主要因素。對于未來的貨幣政策走勢,，他們認為央行年內可能小幅降息,。
中長期貸款和票據(jù)融資拉動
“1至2月份信貸的爆發(fā)性增長，雖然有點出乎意料之外,，但也在情理之中,。”建行研究部副總經(jīng)理周小知說,，宏觀政策是推動信貸迅猛增長的重要力量之一,。中央采取了一系列政策措施鼓勵商業(yè)銀行發(fā)放貸款，各級地方政府更是大干快上,，推出拉動需求的近20萬億元的投資項目,，這些宏觀政策的出臺為信貸的快速增長起到了催化劑作用。
“票據(jù)融資和中長期貸款是2月信貸高增長的主要驅動力,。從對公貸款的情況看,，雖然中長期貸款余額占比穩(wěn)定在46%左右、增量占比還有所下降,，但對公中長期貸款的絕對增量還是相當高的,，這說明我國保增長、拉內需的政策對投資,、信貸的拉動作用已經(jīng)比較充分地顯現(xiàn),。此外，2月份票據(jù)融資增長4870億元,，雖比上月有所少增,，但在對公新增貸款中的比重超過上月，達到47%,�,！苯煌ㄣy行研究部高級金融分析師仇高擎說。
仇高擎認為,，票據(jù)融資持續(xù)大幅增加,，一是因為在適度寬松的貨幣政策下，市場化貼現(xiàn)利率的下降幅度要大于一般性貸款基準利率的降幅,，企業(yè)出于降低融資成本的考慮,，更多地使用票據(jù)融資替代短期貸款。二是因為商業(yè)銀行在經(jīng)濟走勢不夠明朗,、資金面較為寬松,、前期央票等其他投資工具發(fā)行量偏少的情況下，加大了發(fā)展風險較小但收益相對(超額準備)較高的票據(jù)融資的力度,，以便以信貸投放的量彌補利差收窄對收益的影響,。
信貸投放結構仍是問題
中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬認，在信貸高增長的背后也要關注投放結構的不平衡，比如部分出口型企業(yè)和中小企業(yè)的信貸融資仍然存在困難,。
興業(yè)銀行分析師魯政委也認為,，信貸結構仍是問題。2月份的數(shù)據(jù)卻顯示,，在非金融性公司及其他部門的新增信貸中,，無論是票據(jù)融資還是中長期貸款占比，2月份不僅沒有下降,，反而都較1月份有所提高,。
“中長期貸款主要投向了財政擴張這些銀行自認為無風險的項目，而票據(jù)(特別是轉入票據(jù))也常常被金融機構視為一種無風險的信貸,。這意味著本月銀行投放在無風險領域的信貸高達83.0%,，較1月份76.5%繼續(xù)大幅提高了6.5個百分點。這明確顯示,，金融機構目前對非財政擴張領域的信貸謹慎態(tài)度絲毫沒有改變,。”魯政委說,。
企業(yè)經(jīng)營有待激活
“令人關注的是,，在M2和M1雙雙反彈的情況下，作為衡量經(jīng)濟景氣狀況替代指標M2-M1這個‘剪刀差’仍以9.6%處于有公開的貨幣統(tǒng)計以來的歷史次高水平,。這顯示，雖然財政擴張項目及其關聯(lián)領域景氣度持續(xù)上升,，但其他領域經(jīng)濟活動依然疲弱,。”魯政委說,。
溫彬認為,，貨幣乘數(shù)持續(xù)下降也值得關注，統(tǒng)計顯示2008年初開始貨幣乘數(shù)持續(xù)下降,，貨幣乘數(shù)的大小決定了貨幣供給的擴張能力,。同時，貨幣流動性比率(M1/M2)降至1997年1月以來的最低點至0.328,，這反映了企業(yè)日常經(jīng)營活動不夠活躍,。
我國繼續(xù)降息仍有空間
對于未來的貨幣政策走勢，仇高擎維持央行年內可能小幅降息的判斷,。
“貨幣信貸數(shù)據(jù)已連續(xù)一個季度快速增長,，對實體經(jīng)濟的拉動作用將在今年二、三季度進一步發(fā)揮,，利率政策的效果已經(jīng)并將繼續(xù)顯現(xiàn),。”仇高擎認為，在此情況下,，存貸款基準利率繼續(xù)大幅,、頻繁降低的可能性在降低。但另一方面,，國際經(jīng)濟形勢不容樂觀,。我國出口數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)四個月負增長，并有進一步惡化的趨勢,。在外部需求存在相當不確定性的情況下,，仍有繼續(xù)出臺包括降息在內的各項反周期政策的可能。而我國物價水平的持續(xù)顯著走低,，以及歐盟,、英國等經(jīng)濟體的進一步降息，也使得我國繼續(xù)降息仍有空間,。
《財經(jīng)》雜志首席經(jīng)濟學家沈明高認為,，今年上半年減息的可能性仍然存在。從目前銀行的資金面來看,，仍然比較寬松,，不排除一些中小金融機構出現(xiàn)資金緊張的狀況，特別是國債的發(fā)行有可能會擠占一部分金融機構的流動性,，下調存款準備金率的可能性很大,。 |