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金融創(chuàng)新推動實體經(jīng)濟的模式，讓美國人充滿自信,，也讓他們變得沮喪無奈,。全世界正在這場危機的魔爪下唏噓不已，人們感嘆金融創(chuàng)新成也蕭何,，敗也蕭何,。
而創(chuàng)新畢竟是金融業(yè)發(fā)展的核心動力。中國雖然遠離風(fēng)暴中心,，但在這場席卷全球的風(fēng)浪中誰也不能獨善其身,。那么我們在這次自1929年以來的最大金融危機中究竟可以學(xué)到什么？
中國金融業(yè)影響幾何,？
“如果僅從中國金融機構(gòu)持有次貸相關(guān)資產(chǎn)的角度來看,，中國金融機構(gòu)在這場危機中遭受了損失，但風(fēng)險尚在控制之內(nèi),，影響不大,。”《財經(jīng)》首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高表示,。由于“兩房”已被美政府接管,，持有其債券對中國銀行業(yè)的影響暫且不計,。而工行、中行,、建行,、交行、招行,、中信,、興業(yè)等7家上市銀行持有的雷曼債券以及風(fēng)險敞口的數(shù)量約為7.2164億美元�,！芭c中國銀行業(yè)龐大的整體資產(chǎn)規(guī)模比起來,，問題資產(chǎn)規(guī)模還是有限�,！苯ㄔO(shè)銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明表示,。
但是，金融危機的間接影響卻蔓延至了與銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的各個領(lǐng)域,。最明顯的莫過于不被記入銀行資產(chǎn)負債表之內(nèi),、風(fēng)險蘊藏較深的代客理財業(yè)務(wù)，動蕩的市場環(huán)境使得眾多QDII產(chǎn)品血本無歸,。根據(jù)專業(yè)顧問公司普益財富對正在運行的252款銀行系QDII理財產(chǎn)品的跟蹤研究,，截至10月10日，各個中資銀行發(fā)行的46款QDII產(chǎn)品中,，正收益的有3款,，其余43款負收益，虧損超過40%的有17款,，占比近四成,，其中包括6款累計虧損超過50%的QDII產(chǎn)品。
而目前市場的關(guān)注焦點又落在了“撤回資金”這四個字上,。比如即將到來的10月27日,，美國銀行所持有的191.33億股建設(shè)銀行H股即將解禁，剛剛以500億美元收購?fù)昝懒肿C券的美國銀行,，面臨著巨大的資金需求,，它會不會拋售建行的股份呢？“這種可能性也是有的,。但是在全球流動性過剩的情況下,，愿意來中國投資的資金還很多，只要中國經(jīng)濟保持平穩(wěn),，資金不會大量離開中國，反而會流到中國,�,！鄙蛎鞲哒f,。
作為間接影響的另一部分，外國企業(yè)遭受經(jīng)濟放緩沖擊造成業(yè)績下滑是否會波及到其在中國區(qū)的主體以及作為其融資方的中國的銀行呢,？“這個影響不會太大,，因為大多數(shù)中國區(qū)的業(yè)務(wù)仍是依靠中國區(qū)自身的業(yè)務(wù)增長點，只要中國的市場沒有問題,，它的貸款質(zhì)量等就不會有太大影響,。當然，金融危機也給我們提了個醒,，要對貸款更加審慎,。”趙慶明說,。
危機成為中國金融監(jiān)管的見習(xí)機會
盡管金融危機對國內(nèi)金融業(yè)直接影響不大,，且它發(fā)生在大洋彼岸、金融創(chuàng)新程度比我們發(fā)達得多的美國,，但是它也確實給我國的金融監(jiān)管提了好幾個醒,。“這次危機是中國金融監(jiān)管難得的見習(xí)機會,�,！鄙蛎鞲哒f。
他說,，“這次危機和流動性過剩有很大關(guān)系,。在過去的幾年中，全球的環(huán)境都是高增長和低通脹,，利率低從而資金成本比較低,，流動性充裕，從而導(dǎo)致了過多的投資和投機,�,！边@種流動性過剩和貨幣當局的貨幣政策不無關(guān)系。以美國為例,，在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破裂和“9.11”事件后,，為避免經(jīng)濟衰退，刺激經(jīng)濟發(fā)展,，美國政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵投資和消費,。從2000年到2004年，美聯(lián)儲連續(xù)25次降息,，聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到1%,。這種寬松的資金環(huán)境實際上是這次金融危機的溫床�,！耙虼�,，流動性管理要采取比較謹慎的態(tài)度,，如果經(jīng)濟增長放緩，不能為了保持經(jīng)濟快速增長而投放過多流動性,�,！鄙蛎鞲哒f。
造成這次危機最直觀的原因是金融創(chuàng)新過度和監(jiān)管不力,。復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟研究所王靜指出,，我國必須加強對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管�,！爱斍拔覈诠膭顕锌毓缮虡I(yè)銀行進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新,，美國的教訓(xùn)警示我們，在開發(fā)金融衍生產(chǎn)品的同時必須加強相應(yīng)監(jiān)管,，避免金融衍生產(chǎn)品過度開發(fā),，從而控制風(fēng)險的規(guī)模�,！彼f,。
但很多專家更強調(diào)了在加強監(jiān)管的同時，中國仍然要堅持發(fā)展金融創(chuàng)新的觀點,�,！爸袊膯栴}是創(chuàng)新不足，而不是創(chuàng)新過度,，所以盡管美國爆發(fā)了危機,，但是不代表中國就要壓抑金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新是有需求的,�,！壁w慶明說。
中國經(jīng)濟改革研究基金會理事長,、國民經(jīng)濟研究所所長樊綱也指出,，我們的金融一直是個短板，發(fā)展不足,，而且是經(jīng)濟不足,、創(chuàng)新不足。美國是創(chuàng)新太多了,，受監(jiān)管太少,，對風(fēng)險的估計不足；而我們是謹慎有余,、創(chuàng)新不足,。
這次金融危機也是我們對美式金融自由化進行反思的一次機會。“我們要了解到,，盡管中國的金融市場比起美國要落后很多,，但絕不能把美國的經(jīng)驗完全套到中國頭上，美國做的東西中國不一定都要做,，美國沒有做的東西不一定中國就不能做�,！鄙蛎鞲哒f,。
危機讓我們收獲什么？
金融機構(gòu)的高杠桿率是這次危機愈演愈烈的一個重要原因,。為了追求超高利潤,，投行們的杠桿率均高得驚人。數(shù)據(jù)顯示,，2003年到去年,，美林的杠桿率增至28倍，也就是說,，1美元資本能撬動28美元的資產(chǎn),。破產(chǎn)前的雷曼兄弟的杠桿率也高達30倍，這還沒有算上一些高風(fēng)險的表外業(yè)務(wù)的杠桿效應(yīng),，比如SIV(Structured
Investment
Vehicles,，結(jié)構(gòu)性投資載體)，如果投行套用商業(yè)銀行的資本充足率的算法,，資本充足率在1%至2%之間,。
隨著高盛和摩根士丹利變身為銀行控股公司，投資銀行以高杠桿模式帶來的高回報機制已不復(fù)存在,。
“實際上,，借錢多了，危機來了破產(chǎn)的企業(yè)就會多,，恢復(fù)時間也比較長,。盡管和歐美國家比起來，中國金融機構(gòu)負債率還比較低,，但以后我們還要謹慎,，避免金融機構(gòu)過多借債來發(fā)展自身�,！鄙蛎鞲哒f,。
對于高度依賴人力資本的投行來說，如何保證股東監(jiān)管的有效性也是中國的金融機構(gòu)應(yīng)該從這次危機中得到的教訓(xùn),。長期來看,，投資銀行從業(yè)人員應(yīng)該專注于客戶服務(wù)及專業(yè)水平，而非不計風(fēng)險地追逐利潤和回報,�,！暗且驗橥缎泻蜕虡I(yè)銀行不同的是其產(chǎn)品技術(shù)含量較高,，設(shè)計相對比較復(fù)雜，所以股東對個人的監(jiān)管比較困難,，股東對高管的監(jiān)管沒有形成,，進而導(dǎo)致了高管過多的投機，過度追求風(fēng)險,。因此,，今后投行的治理結(jié)構(gòu)要改善，要考慮到如何約束高管過度的逐利沖動,�,！鄙蛎鞲哒f。
“整體而言,，金融危機不可避免,。但是對于單個機構(gòu)投資者，在投資之前,，對投資組合作出合理的金融價值的評估,，謹慎出手，大規(guī)模的損失還是可以避免的,�,！鄙蛎鞲哒f。 |