人們所擔(dān)心的“大小非”拋售壓力,，近期并未隨著監(jiān)管層指導(dǎo)意見的出臺而得以化解,，連日來不斷曝光的多起違規(guī)拋售案引發(fā)了市場的更多憂慮。人們期待違規(guī)者能夠得到重懲,，以維護(hù)股市的穩(wěn)定運(yùn)行,。
分析人士認(rèn)為,，“大小非”之所以敢于“頂風(fēng)作案”，違規(guī)拋售頻現(xiàn),，是受到減持成本低,、估值體系重建、信貸控制等多種因素的影響,。
由于購買成本較低,，在獲得流通權(quán)之后，“大小非”股東有足夠的動力套現(xiàn)獲利,。另外,，盡管監(jiān)管層對“大小非”拋售出臺了明確規(guī)定，但指導(dǎo)意見中沒有相關(guān)處罰措施,，在違規(guī)成本不明確的情況下,，“大小非”股東仍有冒險減持的動力。
除成本因素外,，“大小非”減持也反映了A股市場估值體系重建的過程,。華富基金認(rèn)為，“大小非”解禁并不會影響一個公司的基本面,，其對市場的影響更多表現(xiàn)在估值體系的重建上,。當(dāng)A股市場實(shí)現(xiàn)全流通后，市場會更傾向于從產(chǎn)業(yè)角度評估上市公司,。在此過程中,，市場重心會下移。
在這一背景下,，新的估值體系坐標(biāo)將由以機(jī)構(gòu),、中小投資者為代表的“證券市場存量資本”一方和以“大小非”減持、上市公司再融資為代表的“產(chǎn)業(yè)資本”一方的博弈得出,。從當(dāng)前“大小非”較強(qiáng)的拋售意愿來看,，這種博弈仍在繼續(xù)，新的估值體系仍在構(gòu)建當(dāng)中,。
在“大小非”減持意愿強(qiáng)烈的情況下,，如何處罰首例案件中的違規(guī)者將會直接影響到其他“大小非”股東的行為。
上投摩根認(rèn)為,，單就制度層面而言,，目前對違規(guī)減持行為的處罰還只是停留在“限制交易”的層面,，而這樣的處罰對于違規(guī)減持后便不再持股或者持股比例很小的原限售股股東來說，威懾力顯然不夠,。
在宏達(dá)股份兩個違規(guī)減持的股東中,，綿陽益多園房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司在拋掉宏達(dá)股份之后，賬戶里已不再持有宏達(dá)股票,，致使交易所限制賬戶交易的處罰成為一紙空文,。
在市場急切期待監(jiān)管層的后續(xù)處罰措施之時，中國證監(jiān)會已對宏達(dá)股份兩個涉案股東立案稽查,。上海證券交易所總經(jīng)理張育軍也表示,，將對“大小非”減持實(shí)施更加嚴(yán)厲的監(jiān)控，出現(xiàn)新情況還會有嚴(yán)厲的查處,。
據(jù)了解,，針對違規(guī)超比例減持存量股份的行為，上交所正在抓緊研究更加嚴(yán)格的處罰措施,，包括對違規(guī)賬戶延長限制交易期限,、增加限制交易品種，以及建議凍結(jié)資金賬戶,、限期回購超減股份,、違規(guī)收益上繳上市公司等措施。
但也有市場人士擔(dān)心,，由于指導(dǎo)意見中沒有規(guī)定相關(guān)處罰措施,，后續(xù)出臺的處罰細(xì)則可能對此前發(fā)生的違規(guī)行為沒有追溯效力。另外,，如果按照現(xiàn)有相關(guān)法律法規(guī),，則行政處罰力度相對較小，相對于較高的違規(guī)收益,，違規(guī)成本可能仍然較低,，不足以起到威懾作用。
股市的穩(wěn)定健康發(fā)展離不開良好的法治環(huán)境,，這既包括完善的法律法規(guī),，也包括有效的執(zhí)法手段。就當(dāng)下而言,，如何依法對“大小非”違規(guī)行為處以重罰,，讓違規(guī)者“得不償失”應(yīng)是當(dāng)務(wù)之急。 |
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