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籌備近十年之久的創(chuàng)業(yè)板市場呼之欲出，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法正在征求意見當(dāng)中,。這個(gè)人們期待的新生事物將遵循怎樣的規(guī)則,，會否成為市場化改革的試驗(yàn)田？在26日證監(jiān)會專門為此召開的座談會上,，六位業(yè)界專家展開觀點(diǎn)交鋒,。
上市門檻是否過高？
“中國的創(chuàng)業(yè)板既不是中小板,，也不能照搬香港模式,，中國還不具備條件建設(shè)完全意義上的創(chuàng)業(yè)板，必須堅(jiān)持走自己的路,�,！敝袊ù髮W(xué)教授劉紀(jì)鵬說。
根據(jù)管理辦法,，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司應(yīng)符合以下條件：最近兩年連續(xù)盈利,，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長,；或者最近一年盈利,，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元,，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%,。
劉紀(jì)鵬認(rèn)為,，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)不能太高,，但是決不能一下子降太低,，要借鑒國際規(guī)范，同時(shí)也要尊重中國現(xiàn)實(shí)國情,，上市標(biāo)準(zhǔn)要從高到低逐步調(diào)整,，重要的是首先把創(chuàng)業(yè)板開起來。
但是,，中信證券研究部負(fù)責(zé)人徐剛則擔(dān)心：“創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)格太高,，很多在納斯達(dá)克上市的企業(yè)在上市時(shí)還是虧損，但事實(shí)證明是成長性很好的優(yōu)秀企業(yè),，我們的創(chuàng)業(yè)板是否把此類企業(yè)排除在外了,？”
他認(rèn)為，股票市場的爆炒很多時(shí)候是資源稀缺性導(dǎo)致的,，應(yīng)該降低門檻,，讓更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入市場，同時(shí)讓證券公司作為做市商進(jìn)入市場,，真正起到中介機(jī)構(gòu)的作用,。
發(fā)行審批是否過嚴(yán)？
根據(jù)管理辦法,，考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小,、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，證監(jiān)會將專門設(shè)置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會,，人數(shù)較主板發(fā)審委適當(dāng)增加,，并加大行業(yè)專家委員比例。
“這一制度延續(xù)了現(xiàn)行的主板發(fā)行體制,，發(fā)行審核依然行政化,，是否會造成發(fā)行的低效率，延長上市時(shí)間,，增加上市成本？”徐剛對此表示擔(dān)心,。他認(rèn)為,，創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)來講最大的功能就是融資，如果仍然需要發(fā)審委的審核,，則可能把本土企業(yè)資源推向海外,。
天相投資顧問有限公司董事長林義相認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行審核流程應(yīng)該較主板更為簡單一些,，并向民營企業(yè)傾斜,。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)募集資金的用途不應(yīng)該需要相關(guān)政府部門的審批，不要求做認(rèn)證,，“需要審批的項(xiàng)目越少越好”,。
燕京華僑大學(xué)校長,、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該增加市場化的探索,，成為主板市場進(jìn)一步市場化的試驗(yàn)田,，否則創(chuàng)業(yè)板的意義將被削弱。
市場風(fēng)險(xiǎn)誰來承擔(dān),？
創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)決定其投資的高風(fēng)險(xiǎn),。證監(jiān)會頒布的管理辦法把保薦人的保薦期限由主板的兩年延長為三年，以更好地防范風(fēng)險(xiǎn),。
“對保薦人要有非常嚴(yán)格的約束,，三年期內(nèi)保薦書中承諾的方面如果出了問題，要進(jìn)行有一定力度的懲罰,，目前的懲罰機(jī)制尚不夠明確,。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾說,。她特別提醒,，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注保薦人在信息披露中所淡化的“不利方面”。
劉紀(jì)鵬認(rèn)為,，在創(chuàng)業(yè)板推出的過程中,，對保薦人的要求應(yīng)該更嚴(yán)格，三年的督導(dǎo)期限不能改變,。此外,，對于保薦人能同時(shí)保薦多少家企業(yè)，應(yīng)該有一定限制,。
在中國人民大學(xué)教授吳曉求看來,，創(chuàng)業(yè)板不應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)僅壓在一兩個(gè)保薦人身上，這樣做很不安全,，最主要的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該讓發(fā)行人承擔(dān),，出臺相應(yīng)的規(guī)則對企業(yè)本身進(jìn)行約束。
“創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該設(shè)置退市機(jī)制,，明確禁止上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組,，禁止買賣殼資源，真正做到有進(jìn)有出,，在市場化探索邁大步子的同時(shí)更要加大監(jiān)管力度,。”華生建議,。
左小蕾認(rèn)為,，“投資者的監(jiān)管機(jī)制”亟待建立，可以試點(diǎn)投資者集體訴訟,，允許投資者對上市公司信息披露等方面的違規(guī)行為進(jìn)行起訴,。既然投資者要承擔(dān)退市風(fēng)險(xiǎn),，必將對上市公司起到大的約束作用。
證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，創(chuàng)業(yè)板關(guān)于退市制度的設(shè)計(jì)會很嚴(yán)格,，與主板有所區(qū)別。從國際上通行的規(guī)則看,，可能從上市公司違規(guī)次數(shù),、交易量活躍程度等方面進(jìn)行考慮。
市場規(guī)模如何把握,？
“創(chuàng)業(yè)板重在今年開通,，而不是要快速發(fā)展成一定規(guī)模�,！眲⒓o(jì)鵬說,。但他也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板第一批企業(yè)不應(yīng)該低于50家,，之后到底是批量上市,，還是一兩家上市，這是一個(gè)需要考慮的細(xì)節(jié)問題,。
專家們認(rèn)為,，由于融資額有限，單從資金面上來講,，創(chuàng)業(yè)板的推出對主板市場影響不會太大,，但初期應(yīng)該形成一定的規(guī)模，以防止市場炒作,。
證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,，創(chuàng)業(yè)板上市的每家企業(yè)融資額大約只有1億元至2億元，上市100家企業(yè)也只有100億元到200億元的融資額,，只相當(dāng)于上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額,。
根據(jù)安排，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法于本月31日征求意見結(jié)束后,，證監(jiān)會預(yù)計(jì)需要一周左右的時(shí)間進(jìn)行修改,，然后報(bào)批國務(wù)院。此后,，還將有創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則、交易規(guī)則等一系列文件出臺,，并成立專門的發(fā)審委,，這需要一定的時(shí)間。 |