新股發(fā)行制度改革日益引起社會各界的廣泛關(guān)注,。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，中國證監(jiān)會近日邀請部分券商,、基金等機構(gòu)就現(xiàn)行新股發(fā)行制度中存在的問題進行座談,，并計劃向社會公開征求改革意見。業(yè)內(nèi)人士分析,，今后發(fā)行機制改革的方向就是更加市場化,，讓新股發(fā)行在定價上能夠“隨行就市”；同時合理保護中小投資者利益,，體現(xiàn)市場公平原則,。
我國目前的新股發(fā)行制度，應(yīng)當(dāng)說具有了一定市場化的特征,。但由于種種原因,，利益輸送問題日益顯現(xiàn)，以機構(gòu)為代表的大資金利用新股發(fā)行制度的缺陷和新股上市首日的虛高定價來盈利,，把本來應(yīng)該成為企業(yè)融資或投資收益的部分資金掠入了自己投機的腰包,。
詢價機制的不完善，使這一問題更為嚴(yán)重,。如果詢價機構(gòu)詢出來的價格被市場接受,，新股上市首日價格大體圍繞詢價上下小幅浮動,，哪怕出現(xiàn)溢價20%甚至50%，都是處于合理的范圍,。但現(xiàn)狀卻是,，溢價100%、200%是常事,，溢價500%也不鮮見,，所謂浮動，只是單向的暴漲,，這使得詢價機制形同虛設(shè),。
而且，在現(xiàn)行發(fā)行機制下,，作為詢價機構(gòu)的機構(gòu)投資者在巨大的無風(fēng)險收益誘惑下,，放棄了其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，在新股詢價過程中報價遠遠偏離上市公司的內(nèi)在價值估值,，使得科學(xué)的詢價過程蛻變成了拼搶新股籌碼的報價博弈游戲,，從而一步步推高一級市場發(fā)行市盈率，加大了二級市場的估值泡沫,，從而造成新股高價發(fā)行,、高價上市，并由此帶來了股價暴漲暴跌的隱患和風(fēng)險,。
一級市場所形成的強大的資金“磁場效應(yīng)”,，使得二級市場上的部分資金游移不定，而且,，也將使得更多的資金離開了實體經(jīng)濟而長時間停留于投機市場之中,。長此以往，不僅將對實體經(jīng)濟造成損害,，也不利于A股市場泡沫的“軟著陸”,。
新股申購的高門檻，使得一,、二級市場價差收益大多落入機構(gòu)投資者腰包,。被稱為“小散”的中小投資者很難從一級市場分得一杯羹，只能被動接受二級市場的高價格,。這種情形,，顯然有違市場公平。
既如此,，與其把一,、二級市場的差價給了幾乎是“吃白食”的機構(gòu)投資者，還不如把這部分錢讓上市公司“圈”走。把錢交給上市公司,，起碼可以一箭三雕：一是有利于企業(yè)“造血”,，把實體經(jīng)濟做大做強,；而是增強公司回饋投資者的能力和可能性,；三是可以鼓勵真正的投資行為，在一定程度上抑制投機的沖動,。
因此,，新股發(fā)行制度改革應(yīng)體現(xiàn)公平原則，對中小投資者利益進行合理保護,，在此基礎(chǔ)上積極推進新股發(fā)行制度改革向市場化縱深方向發(fā)展,。譬如，新股發(fā)行應(yīng)恢復(fù)按照市值配售制度,，根據(jù)二級市場市值配售,，鼓勵二級市場投資，從而有效控制惡炒新股的現(xiàn)象,；或者仿效香港實施“一人X手”的方式,，不論散戶資金多少，保證每一有效申購賬戶都獲得一定的新股,。 |
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