8日下午舉行的東航類(lèi)別股東大會(huì)上,，新加坡方面以每股3.8港元收購(gòu)東航24%股份的提案(即“東新合作”方案),，遭到股東會(huì)否決,。至此,，“東航-新航-國(guó)航”的三方角力,，就暫告一段落,。
至于其未來(lái)走勢(shì),，因政府主管部門(mén)對(duì)東航股東會(huì)結(jié)果意見(jiàn)尚未明朗,，筆者還不敢妄下定論,。但“東新合作”方案被否這一結(jié)果表明,，國(guó)企上市能保證國(guó)有資產(chǎn)的安全，有利于其經(jīng)營(yíng)效率的提高,。
上世紀(jì)九十年代以來(lái),，我國(guó)國(guó)資改革走上一條以股份制改革為核心的道路，集中表現(xiàn)就是大量國(guó)企紛紛公開(kāi)上市融資,。應(yīng)當(dāng)說(shuō),，股份制改革煥發(fā)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的生機(jī)與活力，但同時(shí)也出現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象,。因此,，對(duì)于國(guó)企上市，一直以來(lái)存在一些疑問(wèn),，主要集中在兩個(gè)問(wèn)題上：一是上市能在多大程度上保證國(guó)有資產(chǎn)的安全,，即保證國(guó)有資產(chǎn)不會(huì)流失？二是上市能在多大程度上提高國(guó)企的經(jīng)營(yíng)效率,？
“東新合作”方案被否表明,，上市公司必須披露公開(kāi)信息，很大程度上消除了國(guó)資流失的土壤。
什么是國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易中的國(guó)資流失,？就是國(guó)資成交價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格,，差額越大，流失越嚴(yán)重,。什么是市場(chǎng)價(jià)格,？就是市場(chǎng)所有交易主體共同博弈、普遍預(yù)期形成的價(jià)格,。交易過(guò)程越公開(kāi),，國(guó)資成交價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格越接近，國(guó)有資產(chǎn)安全就越有保證,。反之,，國(guó)資流失可能性越大。
據(jù)稱(chēng)東航和新加坡方面的合作,，是以國(guó)際上一家著名評(píng)估公司的評(píng)估為基礎(chǔ)的,。該公司評(píng)估的結(jié)果是，東航資產(chǎn)凈值是每股0.6元,。新加坡方面據(jù)此與東航談判,。東航董事會(huì)決定，向新加坡方面定向發(fā)行18.84億股H股,，每股價(jià)格3.8港元,。作為同時(shí)在香港H股和內(nèi)地A股上市的公司，東航在2007年11月9日公開(kāi)披露了這一信息,，立即在市場(chǎng)上引起軒然大波,。不少媒體紛紛指出，這一價(jià)格明顯低于正常水平,，“涉嫌賤賣(mài)國(guó)資”,。新航的競(jìng)購(gòu)者國(guó)航(通過(guò)其母公司中航集團(tuán))，也報(bào)出了更高的競(jìng)購(gòu)價(jià)格(不低于每股5港元),。同樣作為上市公司,，國(guó)航也公開(kāi)披露了這一信息。盡管東航稱(chēng)3.8港元的價(jià)格“比評(píng)估價(jià)格高出6倍”,，“在國(guó)際上也處于高價(jià)”,，但已獲得充分信息的眾多小股東并不買(mǎi)賬，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)否決了“東新合作”方案,。
“東新合作”方案被否,，將促使東航管理層以更積極的姿態(tài)切實(shí)提升經(jīng)營(yíng)效率。
自2003年非典時(shí)起,，我國(guó)民航業(yè)陷入嚴(yán)重虧損中,。近年來(lái)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，航空業(yè)也逐步步入贏(yíng)利,。除了國(guó)航外,，三大民航集團(tuán)之一的南航集團(tuán)于2006年取得5年來(lái)的首次贏(yíng)利，2007年贏(yíng)利30億元,，取得了歷史上最好的經(jīng)濟(jì)效益,。
相比較而言，東航“家底”并不比南航差：上海占據(jù)著中國(guó)航空樞紐的地位;長(zhǎng)江三角洲以至整個(gè)華東都是是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),；重組進(jìn)東航的云南航空,，占據(jù)著西南航線(xiàn)優(yōu)勢(shì)，也是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。然而據(jù)東航已公布的業(yè)績(jī),，直到2007年上半年?yáng)|航才開(kāi)始從虧損進(jìn)入贏(yíng)利狀態(tài)。
筆者以為,，東航管理層不妨把眼光更多轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部，爭(zhēng)取未來(lái)以更高的利潤(rùn)回報(bào)股東,。否則,，這次股東會(huì)是對(duì)“東新合作”方案投反對(duì)票，下次難保不會(huì)對(duì)管理層投反對(duì)票,。盡管東航作為央企(東航集團(tuán))控股的企業(yè),，其人事變動(dòng)最終決定權(quán)在政府，但市場(chǎng)聲音的分量將越來(lái)越重,。
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