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在28日的決策例會(huì)上,，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)再次宣布將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的歷史最低水平,。自2008年年底以來,，該利率就一直保持在這一超低水平。近一年半來,，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策可謂“以不變應(yīng)萬變”。
措辭逐漸樂觀
事實(shí)上,，這期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了重大變化,。按照奧巴馬政府的說法，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已從處于“自由落體狀態(tài)”進(jìn)入到穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài),。從最具代表性的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值來看,，2008年第四季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下滑5.4%，隨后兩個(gè)季度又分別下滑6.4%和0.7%,。但在去年三,、四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈,，增幅分別達(dá)到2.2%和5.6%,，后者更為六年多來最強(qiáng)勁的季度增幅,。
美聯(lián)儲(chǔ)并非沒有認(rèn)識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的變化。在最近三次美聯(lián)儲(chǔ)決策例會(huì)上,，美聯(lián)儲(chǔ)聲明中最大的變化就表現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況愈發(fā)樂觀的態(tài)度上,。
在今年1月份的決策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)說,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力在繼續(xù)增強(qiáng),，“勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化狀況正在緩和”。在3月份的例會(huì)上,，后半句話改成了“勞動(dòng)力市場(chǎng)正在穩(wěn)定”,。而在4月28日的最新一次例會(huì)上，后半句話又改成了“勞動(dòng)力市場(chǎng)正在出現(xiàn)改善”,。
緩和,、穩(wěn)定、改善,，這或許也正預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的向好走勢(shì),。此外，在企業(yè)設(shè)備和軟件的投資額方面,，美聯(lián)儲(chǔ)1月份決策例會(huì)認(rèn)為,，投資額“出現(xiàn)上升”，而在隨后的兩次例會(huì)上,，相關(guān)用詞均改成了更樂觀的“顯著增加”,。
并不急于加息
那么美聯(lián)儲(chǔ)為何還要繼續(xù)奉行低利率政策？這主要基于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇的擔(dān)憂,。在最近一次決策例會(huì)的聲明中,，美聯(lián)儲(chǔ)表示，盡管近來美國(guó)個(gè)人消費(fèi)開支出現(xiàn)增長(zhǎng),，但消費(fèi)仍受失業(yè)率高企,、收入增長(zhǎng)放緩、住房財(cái)富縮水以及信貸緊張等不利因素影響,。
最近在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上,，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克更強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)決定維持寬松的貨幣政策,，一個(gè)重要原因就是美國(guó)當(dāng)前失業(yè)率居高不下,。近半年美國(guó)失業(yè)率一直處于接近甚至超過10%的歷史高位，失業(yè)率高企影響到美國(guó)人的消費(fèi)意愿,，并阻礙了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,。
伯南克說，美聯(lián)儲(chǔ)必須等到失業(yè)率下降、借貸增多以及整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇后,，方能考慮加息,。在最近幾次決策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)都承諾把目前的超低利率政策“延長(zhǎng)一段時(shí)間”,。對(duì)于“延長(zhǎng)一段時(shí)間”的概念,，伯南克在聽證會(huì)上表示，這段時(shí)間不是固定的,，而將視經(jīng)濟(jì)狀況而定,。
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·戴爾斯看來，伯南克的意思就是“不急于加息”,。在其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來,，“延長(zhǎng)一段時(shí)間”在美聯(lián)儲(chǔ)的詞匯表里通常是指半年左右。因此,，美國(guó)進(jìn)入下一輪“加息周期”可能要到第三季度或第四季度,。
低息風(fēng)險(xiǎn)猶存
但低利率政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，處理不慎,，將有引發(fā)美元大幅貶值以及惡性通脹的風(fēng)險(xiǎn),。這次國(guó)際金融危機(jī)之所以爆發(fā),，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為,，一個(gè)重要原因就是美聯(lián)儲(chǔ)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，為刺激房市而長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策,，從而導(dǎo)致房市泡沫過度膨脹,。
在最近三次美聯(lián)儲(chǔ)決策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)下屬的堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)托馬斯·赫尼希都對(duì)維持利率不變投了反對(duì)票,。他警告,，把目前的超低利率政策“延長(zhǎng)一段時(shí)間”將導(dǎo)致金融失衡加劇，并增加美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn),，損害金融市場(chǎng)穩(wěn)定,。在28日的決策例會(huì)上，他更警告繼續(xù)奉行如此低水平的利率政策將限制美聯(lián)儲(chǔ)小幅升息的靈活性,。
可以說,，美聯(lián)儲(chǔ)目前的“以不變應(yīng)萬變”也不過是左右為難情況下的權(quán)宜之策。加息過早,，勢(shì)必?fù)p害美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,；但加息過晚，又可能引發(fā)惡性通脹,，同樣會(huì)打壓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭,。如何把握好時(shí)機(jī)，無疑是伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)在今后一段時(shí)間必須解決的最具挑戰(zhàn)性的難題,。 |