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在28日的決策例會上，美國聯(lián)邦儲備委員會再次宣布將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的歷史最低水平。自2008年年底以來,，該利率就一直保持在這一超低水平,。近一年半來，美聯(lián)儲的利率政策可謂“以不變應萬變”,。
措辭逐漸樂觀
事實上，這期間美國經濟發(fā)生了重大變化。按照奧巴馬政府的說法,，美國經濟已從處于“自由落體狀態(tài)”進入到穩(wěn)定復蘇狀態(tài)。從最具代表性的國內生產總值來看,，2008年第四季度美國國內生產總值下滑5.4%,，隨后兩個季度又分別下滑6.4%和0.7%。但在去年三,、四季度,，美國經濟出現(xiàn)強勁反彈，增幅分別達到2.2%和5.6%,，后者更為六年多來最強勁的季度增幅,。
美聯(lián)儲并非沒有認識到美國經濟正在發(fā)生的變化。在最近三次美聯(lián)儲決策例會上,，美聯(lián)儲聲明中最大的變化就表現(xiàn)在對經濟狀況愈發(fā)樂觀的態(tài)度上,。
在今年1月份的決策例會上，美聯(lián)儲說,，美國經濟活力在繼續(xù)增強,，“勞動力市場惡化狀況正在緩和”。在3月份的例會上，后半句話改成了“勞動力市場正在穩(wěn)定”,。而在4月28日的最新一次例會上,，后半句話又改成了“勞動力市場正在出現(xiàn)改善”。
緩和,、穩(wěn)定,、改善，這或許也正預示著美國經濟的向好走勢,。此外,，在企業(yè)設備和軟件的投資額方面，美聯(lián)儲1月份決策例會認為,，投資額“出現(xiàn)上升”,，而在隨后的兩次例會上，相關用詞均改成了更樂觀的“顯著增加”,。
并不急于加息
那么美聯(lián)儲為何還要繼續(xù)奉行低利率政策,？這主要基于對美國經濟能否持續(xù)復蘇的擔憂。在最近一次決策例會的聲明中,，美聯(lián)儲表示,，盡管近來美國個人消費開支出現(xiàn)增長，但消費仍受失業(yè)率高企,、收入增長放緩,、住房財富縮水以及信貸緊張等不利因素影響。
最近在國會聽證會上,，美聯(lián)儲主席伯南克更強調,，美聯(lián)儲決定維持寬松的貨幣政策，一個重要原因就是美國當前失業(yè)率居高不下,。近半年美國失業(yè)率一直處于接近甚至超過10%的歷史高位,，失業(yè)率高企影響到美國人的消費意愿，并阻礙了經濟復蘇進程,。
伯南克說,，美聯(lián)儲必須等到失業(yè)率下降、借貸增多以及整體經濟出現(xiàn)可持續(xù)復蘇后,，方能考慮加息,。在最近幾次決策例會上，美聯(lián)儲都承諾把目前的超低利率政策“延長一段時間”,。對于“延長一段時間”的概念,，伯南克在聽證會上表示，這段時間不是固定的,，而將視經濟狀況而定,。
在美國經濟學家保羅·戴爾斯看來,，伯南克的意思就是“不急于加息”。在其他一些經濟學家看來,，“延長一段時間”在美聯(lián)儲的詞匯表里通常是指半年左右,。因此，美國進入下一輪“加息周期”可能要到第三季度或第四季度,。
低息風險猶存
但低利率政策帶來的風險也是巨大的,，處理不慎，將有引發(fā)美元大幅貶值以及惡性通脹的風險,。這次國際金融危機之所以爆發(fā),，不少經濟學家都認為,，一個重要原因就是美聯(lián)儲在互聯(lián)網泡沫破滅后,，為刺激房市而長期實行低利率政策，從而導致房市泡沫過度膨脹,。
在最近三次美聯(lián)儲決策例會上,，美聯(lián)儲下屬的堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行行長托馬斯·赫尼希都對維持利率不變投了反對票。他警告,，把目前的超低利率政策“延長一段時間”將導致金融失衡加劇,，并增加美國宏觀經濟運行風險，損害金融市場穩(wěn)定,。在28日的決策例會上,，他更警告繼續(xù)奉行如此低水平的利率政策將限制美聯(lián)儲小幅升息的靈活性。
可以說,，美聯(lián)儲目前的“以不變應萬變”也不過是左右為難情況下的權宜之策,。加息過早，勢必損害美國經濟復蘇,；但加息過晚,，又可能引發(fā)惡性通脹，同樣會打壓經濟復蘇勢頭,。如何把握好時機,，無疑是伯南克和美聯(lián)儲在今后一段時間必須解決的最具挑戰(zhàn)性的難題。 |