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希臘總理向總統(tǒng)匯報即將采取的新的緊縮政策。3月3日,，希臘總理喬治·帕潘德里歐(左)向總統(tǒng)帕普利亞斯匯報新的政策情況,。
當(dāng)日，希臘總理帕潘德里歐召開內(nèi)閣會議確定即將實施的新的緊縮政策以應(yīng)對債務(wù)危機,。新華社發(fā)(馬里奧斯·羅洛斯/攝) | 美國紐約曼哈頓百老匯大街85號,，一棟褐色辦公大樓，除了門牌號碼之外別無其它顯著的標(biāo)志,，這是擁有130多年歷史的投資銀行高盛集團總部所在地，高盛低調(diào)得甚至有些神秘,，而如今,，一場危機讓這家奉行低調(diào)精神的百年老店曝光在全球金融視野之下，這就是希臘債務(wù)危機,。
越來越多的輿論矛頭指向高盛在希臘債務(wù)危機中不光彩角色,。高盛公司在希臘危機中利用貨幣掉期交易和信用違約掉期合約兩項金融工具導(dǎo)演了希臘危機。
一個女人幫一個政府“作弊”
這背后的故事還得從2001年說起,。焦頭爛額的希臘遇到了一個“睿智的”女銀行家,。
當(dāng)時，希臘正在為加入歐元區(qū)而犯愁,，因為根據(jù)希臘當(dāng)時的債務(wù)情況,，希臘不符合歐元區(qū)成員的要求。根據(jù)歐洲1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》,，歐洲經(jīng)濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)———預(yù)算赤字不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%和負(fù)債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%,。但是當(dāng)時的希臘不能滿足這兩個條件。
處于困境中的希臘欲請一個“高手”來解決這一問題,。這時,，高盛一位女高管出現(xiàn)了，這位名為安提歌尼·勞迪亞蒂絲的優(yōu)雅女士提出了一個復(fù)雜的幕后交易策略,，把高盛推到了希臘政府面前,。高盛即為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”方式，為其掩蓋了一筆高達10億歐元的公共債務(wù)，以符合歐元區(qū)成員國的標(biāo)準(zhǔn),。
這種被稱作是高盛“金融創(chuàng)新”的貨幣掉期交易的流程是,，高盛讓希臘的政府債務(wù)先用美元等其它貨幣發(fā)行，再在未來某一特定時候交換回歐元債務(wù),，債務(wù)到期后,，高盛再將其換回美元。這里邊必然就牽涉到兩種貨幣之間的匯率,，如果按照市場匯率來比兌的話,，這里面就無法做手腳。因此,，高盛給希臘設(shè)定一個優(yōu)惠的匯率,，使希臘獲得更多歐元。也就是說,，高盛向希臘借貸10億歐元,，約定一個低匯率，希臘還貸期限為十年甚至更長,，因此就沖減了希臘政府的公共負(fù)債率,，不體現(xiàn)在加入歐元區(qū)所需要統(tǒng)計的公共負(fù)債率里面，使國家公共負(fù)債率得以維持在《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的占GDP3%以下的水平,，高盛的這一“幫忙”讓國家預(yù)算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%,。
高盛的“熱心相助”可不是無代價的，根據(jù)歐盟官員最近披露的事實,，高盛在2001年為希臘制定此項復(fù)雜安排中,，獲得了3億美元的巨額傭金。
而事實上2004年歐盟統(tǒng)計局重新計算后發(fā)現(xiàn),，希臘國債赤字實際上高達3.7%,，超出了標(biāo)準(zhǔn)。最近透露出來的消息表明,，當(dāng)時希臘真正的預(yù)算赤字占到其GDP的5.2%,，遠遠超過歐盟規(guī)定的3%以下。
作弊僅僅是掩蓋問題,，債務(wù)本身并不會消失,。相反，就像圓一個謊需要撒一個更大的謊一樣,，希臘不得不制造更多的貨幣掉期交易掩飾債務(wù),、掩飾赤字。這加重了希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān),，使希臘深陷壞賬漩渦而無法自拔,。
據(jù)參與2001年交易的人士稱,，希臘和高盛之間的交易涉及將價值超過100億歐元(合136.9億美元)以美元、日圓計價的希臘國債換為歐元,，付息時間延續(xù)到2019年,。這些人士稱，后一屆希臘政府又將付息時間延長到了2037年,。高盛還為希臘設(shè)計了多種斂財卻不會使負(fù)債率上升的方法,。如牽線希臘與15家銀行達成貨幣掉期協(xié)議，幫助希臘掩蓋真實赤字狀況,，使得10年來,，希臘一再低報其預(yù)算赤字?jǐn)?shù)目，導(dǎo)致當(dāng)前債務(wù)危機,。
然而紙包不住火,，希臘債務(wù)炸彈在被隱藏十年后轟然作響，引線就是全球金融危機,。隨著全球金融危機導(dǎo)致融資愈加困難,，融資成本愈發(fā)昂貴，希臘債務(wù)鏈無法延續(xù),，去年10月初,，希臘政府突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計將分別達到12.7%和113%,，遠超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限,。
一時間，希臘債務(wù)鏈全線崩潰,，不僅相關(guān)銀行被波及，有類似弱點的國家主權(quán)債務(wù)全受到影響,，希臘債務(wù)危機震動世界金融市場,。
使出CDS招數(shù)對希臘落井下石
當(dāng)初高盛利用衍生金融工具成功地幫助了希臘政府掩蓋其赤字真實的情況，通過貨幣掉期交易的作弊手段使希臘進入歐元區(qū),，高盛就看到其風(fēng)險：到了特定時刻,，貨幣掉期交易將會到期，在希臘自身經(jīng)濟情況不斷惡化的情況下,，肯定會推升希臘本就膨脹的赤字,。
因此深諳規(guī)避風(fēng)險之道的高盛為了確保自己對希臘的這筆借貸的資金安全，早就有所準(zhǔn)備,。這時刻,，一種名為“信用違約互換(CDS)”的金融工具出場了。
高盛在完成與希臘的交易后,，向一家德國銀行購買了20年期的10億歐元“信用違約互換(CDS)”保險來分散風(fēng)險,，以便在債務(wù)出現(xiàn)支付問題時由承保方補足虧空。高盛此舉著實高明，德國是歐元區(qū)最大的經(jīng)濟實體,，將德國栓在希臘的債務(wù)鏈條上,，高盛就能更好地規(guī)避風(fēng)險。如果一旦希臘政府出現(xiàn)支付危機導(dǎo)致高盛的投資無法收回,，那么出售CDS的德國銀行就要支付高盛10億歐元的虧空,。
問題不僅僅在于高盛提前轉(zhuǎn)移風(fēng)險，高盛還利用它在希臘債務(wù)危急中的知情人地位,，讓旗下基金一邊做空債務(wù)抵押債券,，一邊收購廉價的CDS，一旦市場反轉(zhuǎn),，債務(wù)抵押債券價格大幅下跌,，CDS價格則會大幅上升，從而獲取暴利,。換言之,，高盛就是通過在希臘出現(xiàn)債務(wù)危機時唱衰希臘的支付能力，從而使希臘的借貸成本上升,。
分析人士稱,，當(dāng)希臘國家支付能力被懷疑的時候，有關(guān)希臘債務(wù)的CDS便會上漲,。這次對希臘的攻擊,，就是通過各種手法令人對希臘的支付能力產(chǎn)生懷疑。那么誰持有大量的CDS呢,？不是別人,，恰恰是持有和發(fā)行希臘債務(wù)的高盛和兩家對沖基金。高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時大量購進希臘債務(wù)的CDS,，然后再對希臘支付能力信譽發(fā)動攻擊,，在CDS漲到最高點時再拋出。
這也正是高盛為此飽受詬病的地方,，有媒體指責(zé),，今年1月底2月初開始，華爾街動用力量降低希臘主權(quán)風(fēng)險評級,，另一方面則輪番拋售歐元,，市場開始引發(fā)恐慌情緒，歐元大幅下跌,，希臘CDS價格一度飆升400個基點,。
高盛給鄰居先買火險再放火？
不管是在希臘出現(xiàn)債務(wù)危機之前還是之后,，高盛公司總能把握風(fēng)向標(biāo),，若把希臘比作一棟房子,，高盛則是給這棟房子購買火險同時又是導(dǎo)致其起火的鄰居�,！斑@正像你為鄰居的房子購買火險——這樣你就有動機去燒毀那房子,。”意大利聯(lián)合信貸駐慕尼黑的信貸策略部門負(fù)責(zé)人菲利普·吉斯達奇斯形象地說明該情況,。
美國《滾石》雜志這樣形容高盛：“一只吸血大烏賊,，纏繞在人臉部，無情地把吸管插入任何聞起來像錢之物,�,！�
受到高盛“綁架”的德國更是滿腔怨恨。德國總理默克爾2月22日的發(fā)言即暗示對高盛等金融機構(gòu)的指責(zé)：“某些國家正處境艱難,，然而那些一年半之前我們伸手援助的金融機構(gòu),，現(xiàn)在卻正利用這一點進行投機……我們被迫每隔幾天就要出來平抑貨幣投機�,！�
有報道指出,，當(dāng)前市面上高聲唱空歐元的并非那些恐慌的散戶，而正是一些金融機構(gòu),。它們完全可以率先大舉賣空希臘國債和歐元,，然后煽動炒作希臘財政的嚴(yán)重程度，四兩撥千斤地影響債市和匯市,，從而坐收漁人之利,。據(jù)《華爾街日報》報道，交易還引發(fā)了歐洲政界人士對高盛的批評,。他們指責(zé)高盛利用希臘的債務(wù)困境來為自己獲利,。
歐洲等地的強烈反應(yīng)也使美聯(lián)儲在內(nèi)的美國金融監(jiān)管機構(gòu)不得不出來表態(tài)。美聯(lián)儲主席伯南克上月表示：“我們正在調(diào)查高盛和其它公司以及它們與希臘政府之間衍生品安排的許多相關(guān)問題,�,！�
高盛辯解但不獲認(rèn)同
高盛作為美國投資銀行的百年老店，其盈利和規(guī)避風(fēng)險的能力之高令同行瞠目,。高盛贏利狀況在全球金融機構(gòu)中首屈一指。2000年至2008年期間,，高盛每年人均創(chuàng)造利潤22.2萬美元,；而最強競爭對手摩根大通公司同期數(shù)字為13.3萬美元。高盛在全球范圍有大約3萬名員工,，2009年人均薪酬大約70萬美元,，而高級管理人員薪酬以千萬美元計。
對于高盛從與希臘超過100億歐元的貨幣掉期交易中獲利3億美元的事實,，高盛集團聲辯說稱,，由于當(dāng)時希臘在加入歐元區(qū)后一直謀求削減外匯債務(wù),，這是歐盟成員國內(nèi)的一種常規(guī)做法，交易風(fēng)險管理程序符合歐盟規(guī)定,，并無不當(dāng)之處,。
2月21日，高盛在聲明中詳細(xì)講述了和希臘交易的始末：“2000年12月和2001年6月,，希臘簽訂了新的交叉貨幣掉期,，并且使用外匯利率的歷史數(shù)據(jù)重組了和高盛的交叉貨幣掉期投資組合。這些交易減少了希臘的外國債券23.67億歐元,，反過來,，把希臘債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比從105.3%降低1.6個百分點，至103.7%,。在2000年12月和2001年6月產(chǎn)生的交叉貨幣掉期減少了高盛投資組合價值,。為了彌補這一點，希臘和高盛簽訂了一項長期債券利率互換,。新的利率轉(zhuǎn)換是建立在一個希臘新發(fā)行的債券上,，其中高盛支付該債券到期前所有的固定利息，并且接受(希臘的)浮動利息的現(xiàn)金,�,！�
盡管高盛為自己進行辯解，但是希臘債務(wù)危機中它難逃其責(zé),。根據(jù)彭博社對希臘債券發(fā)行公開說明書的審查,，高盛在給希臘政府安排貨幣掉期交易后，先后為希臘政府承銷了10次債券發(fā)行,，但至少6次都未提及該互換交易,。雅典經(jīng)濟學(xué)家GikasHardouvelis稱，“這類交易因為沒有以貸款的方式記錄,，常會誤導(dǎo)投資者以及金融監(jiān)管人員對一國負(fù)債深度的了解,。此外，這些‘秘密’交易,，除了通過欺騙投資者,，更誘導(dǎo)政府采取錯誤的政策，以避免采取嚴(yán)格措施,，來控制他們的財政赤字和債務(wù),。”
背后是華盛頓的“摻沙子”戰(zhàn)略,？
有分析指出,，高盛行為背后是歐美之間的金融主導(dǎo)權(quán)之爭。表面上來看,，高盛在希臘債務(wù)危機中的角色是金融機構(gòu)和主權(quán)國家之間的利益糾葛,，但是從深層次來看,，這是一種阻止歐洲一體化戰(zhàn)略在經(jīng)濟上的表現(xiàn)。有報道認(rèn)為,，以高盛為代表的美國金融機構(gòu)在促成希臘債務(wù)危機中扮演了“丑角”,，希臘此次危機是華盛頓“摻沙子”戰(zhàn)略的表現(xiàn)，其目的是阻止歐洲一體化進程,。
新加坡《聯(lián)合早報》2日刊出署名文章說,，希臘目前的債務(wù)危機，是整個歐洲面臨的關(guān)鍵時刻,。法德出現(xiàn)“放棄歐盟夢”呼聲,。德國輿論不無中肯指出：當(dāng)前歐盟金融危機重要根源，是法德領(lǐng)導(dǎo)的歐洲一體化過程在必要的深化之前,，便過早全面擴大,。促成這一“大爆炸”的，是華盛頓的“摻沙子”戰(zhàn)略,�,！皻W洲夢”過時的另一深刻原因，是歐洲福利社會在經(jīng)濟全球化的浪潮下難以為繼,。
據(jù)《華爾街日報》3日報道稱,，希臘的當(dāng)前危機削弱了歐元，并讓人對其他一些歐洲國家的債務(wù)水平也感到擔(dān)憂,。
也有專家對此說法不認(rèn)同,。中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者說：“這種‘摻沙子’的看法是不切實際的，低估了美國的肚量,，歐洲一體化并沒有挑戰(zhàn)到美國的霸權(quán)地位,。歐元1999年誕生之初，美國是有憂慮,，害怕會威脅美元,，但現(xiàn)在10年過去了，美國擔(dān)心的情況并沒有出現(xiàn),�,！�
歐盟反思金融監(jiān)管漏洞
希臘債務(wù)危機中，高盛確實責(zé)無旁貸,，但是高盛的行為本身在現(xiàn)有金融監(jiān)管框架下難以判定違法,。很多分析也指出，歐盟在其成員國債務(wù)問題監(jiān)管機制上的漏洞和不足是高盛之流屢屢得手的原因之一,。
歐盟當(dāng)初也一直爭取希臘能夠加入歐元區(qū)，以盡早完成歐洲在政治和經(jīng)濟上的一體化,。因此,，當(dāng)希臘不能達到《馬約》里規(guī)定的兩項要求時,，歐盟也為其感到擔(dān)憂。此時高盛的出手“相助”,，倒成全了這樁“美事”,。如此看來，歐盟其實對希臘的債務(wù)問題是有所覺察的,。因此,，希臘財政部長喬治·帕帕康斯坦丁努承認(rèn)希臘2009年赤字?jǐn)?shù)據(jù)存在作假，這也在意料之中,。
法國股票市場監(jiān)管機構(gòu)主席朱葉近日也說,，希臘問題表明歐盟金融機構(gòu)沒有足夠的權(quán)力或?qū)I(yè)技能來防止成員國違規(guī)。歐盟需要新的手段來管理這種失衡狀態(tài),，因為沒有懲罰機制的協(xié)定不足以防范這些問題,。
值得注意的是，伯南克也出來說,，希臘的掉期合同是在歐盟出臺相關(guān)監(jiān)管法令之前進行的,，所以難以認(rèn)定高盛的行為是違法。
彭博社專欄作家馬克·吉爾伯特也認(rèn)為高盛是無辜的,，稱高盛的行為不過出于投資銀行的本性,，并不存在不當(dāng)之處或違法現(xiàn)象“高盛幫助希臘篡改數(shù)據(jù)的依據(jù)是視歷史數(shù)據(jù)而定，而非依照互惠信貸交易中占優(yōu)勢的貨幣匯率,，這并不違反法律,。交易是在均為成年人的雙方同意情況下進行的，所以無論交易價值與實際價值之間的差距有多大,，都與其他人無關(guān),。恐怕這一次,，這只替罪羔羊的確是無辜的,。”
[觀點]
希臘突圍還得靠自己
當(dāng)前歐元區(qū)國家正在焦慮地防范其引發(fā)燎原之勢,，希臘總理帕潘德里歐(GeorgePapandreou)2日稱,，希臘正在奮力避免破產(chǎn)，并敦促公務(wù)員和養(yǎng)老金領(lǐng)取人士為保全國家大局犧牲自己的利益,。歐盟要求帕潘德里歐在周五出訪德國前,，拿出能額外再省出多達48億歐元(65億美元)的財政節(jié)約計劃。
據(jù)報道,，3月3日,，希臘政府公布了削減赤字的新計劃。德國總理默克爾對此表示歡迎,，但德國政府眼下無意援助希臘,，該計劃能否符合歐盟提供援助的前提仍懸疑重重,。
經(jīng)濟學(xué)家表示，當(dāng)前希臘國債信貸違約掉期價格的持續(xù)走高使得政府通過發(fā)債自救的可能性越來越小,，除非政府能夠拿出更大的決心加大公務(wù)員減薪力度以及懲治征稅機關(guān)腐敗,，投資者將難以重拾對希臘國債的信心，到時債券市場將向希臘政府關(guān)上大門,，而希臘政府可能被迫接受救助,。
趙慶明認(rèn)為，希臘債務(wù)危機根本原因在于其自身,，“在于希臘政府不合理的安排,，高福利、負(fù)擔(dān)過重以及自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在問題,，高盛所起的作用類似于廣告公司的包裝作用,，推遲希臘債務(wù)問題的暴露�,！�
趙慶明還指出,，希臘債務(wù)危機的最終解決不在于高盛，還是需要希臘政府自身進行實質(zhì)性的改革,，包括例如減稅,、增收入等措施，其次才是歐元區(qū)國家的幫助,。
[相關(guān)鏈接]
貨幣掉期交易
指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式,，較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。
信用違約掉期合約
債權(quán)人通過這種合同將債務(wù)風(fēng)險出售,，合同價格就是保費,。購買信用違約保險的一方被稱為買家，承擔(dān)風(fēng)險的一方被稱為賣家,。雙方約定如果金融資產(chǎn)沒有出現(xiàn)違約情況,，則買家向賣家定期支付“保險費”，而一旦發(fā)生違約,，則賣方承擔(dān)買方的資產(chǎn)損失,。 |