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根據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)，截至今年6月份,，二十國集團成員為應對危機而承諾的各類經(jīng)濟刺激計劃涉及的資金總規(guī)模已經(jīng)接近12萬億美元,，這其中包括了擴張性貨幣政策和刺激性財政政策的各項內(nèi)容。
在危機高潮期,，全球主要央行聯(lián)手大幅減低基準利率,，美國、英國等國家貨幣當局更采取了不尋常的大規(guī)模量化寬松政策,。截至9月2日,，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模已經(jīng)達到約2.1萬億美元的巨大規(guī)模。央行從最后貸款人轉變?yōu)榈谝毁J款人和唯一貸款人,，向金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟注入了大量基礎貨幣,、維持了金融穩(wěn)定和市場信心，避免了全面崩潰局面的出現(xiàn),。
在財政政策上,，各國政府也不遺余力。僅美國而言,，本財年財政赤字預計將達1.58萬億美元,，約占GDP的13%。此外,，英國2009年財政赤字將達到1910億英鎊(1英鎊約合1.65美元),，其他歐盟成員國2009年財政赤字將超過GDP的3%；日本經(jīng)濟刺激計劃的總支出規(guī)模達75萬億日元(1美元約合95日元),，已占到GDP的5%左右,。
不少經(jīng)濟學家認為，大病之際強力“藥方”不可或缺,，但這些措施也有很大“副作用”,，如果不能妥善予以調(diào)和，重疾初愈的世界經(jīng)濟在康復的過程中可能“虛不受補”,，出現(xiàn)新的疾患,。
這其中，通脹就是一個重大風險,。提出“拉弗曲線”的美國著名經(jīng)濟學家拉弗就曾警告：“盡管深度衰退帶來的短期陣痛非常劇烈,，但兩位數(shù)的通脹造成的長期后果才是毀滅性的�,！痹谒磥�,，現(xiàn)在美國的通脹風險甚至較70年代危機時更高,，當時美國通脹率一度接近15%,。
正因為如此,，國際機構、各國當局以及研究人士已經(jīng)在多種場合提出“退出策略”的問題,。目前,，主要發(fā)達經(jīng)濟體的央行總體仍然認為應在一段較長時間內(nèi)保持寬松的貨幣政策。對于決策者而言,，危機環(huán)境下防止經(jīng)濟陷入二次衰退比預防經(jīng)濟過熱更為現(xiàn)實和重要,。
在本月5日結束的二十國集團財長和央行行長會議上，各國均表示,，4月初的倫敦金融峰會以來,，世界經(jīng)濟和金融市場形勢已經(jīng)得到改善，但對經(jīng)濟增長前景和就業(yè)前景仍應保持謹慎態(tài)度,，尤其要對危機為低收入國家?guī)淼牟焕绊懕３指叨汝P注,。因此會議同意繼續(xù)采取措施刺激經(jīng)濟以保證全球經(jīng)濟的持續(xù)復蘇和增長。會議同時指出,，在經(jīng)濟復蘇得到堅實的確定以后以透明和可靠的進程退出大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃,。二十國集團將與國際貨幣基金組織及金融穩(wěn)定委員會等共同努力，制定合作和協(xié)調(diào)的退出經(jīng)濟刺激戰(zhàn)略,。同時,，也承認各國在退出經(jīng)濟刺激計劃的政策、規(guī)模,、時間和次序上可以有所區(qū)別,。
但是，倒推歷史,，高通脹和資產(chǎn)泡沫的形成往往與央行的此前決策遲鈍和偏差相關,。格林斯潘治下的美聯(lián)儲長期低利率政策促成了美國房地產(chǎn)的畸形繁榮，為本輪危機埋下種子,。雖然說目前全球的需求不振對價格形成壓力,，但作為成本因素的大宗商品價格今年已經(jīng)出現(xiàn)強勁反彈，有些品種價格甚至創(chuàng)出歷史新高,。這可能對通脹預期的形成提供條件,。
一些經(jīng)濟情況相對較好的經(jīng)濟體已經(jīng)開始把政策重點轉向預防通脹風險。8月份以色列中央銀行全球率先宣布調(diào)高利率,。美林證券國際經(jīng)濟研究主管里卡多·巴別埃里認為,，這意味著伴隨全球危機的退潮，各貨幣當局的政策方向可能出現(xiàn)異化,。他預計未來數(shù)月澳大利亞,、韓國和印度可能開始升息。這種政策調(diào)整的不同步趨勢,，將對各經(jīng)濟體的匯率,，資產(chǎn)價格和外貿(mào)等產(chǎn)生影響,，從而導致更多的政策博弈出現(xiàn)，進而為全球經(jīng)濟帶來新的變數(shù),。
除了貨幣政策,，刺激性的財政政策同樣帶來諸多問題。巨額財政赤字短期可能會對私人投資產(chǎn)生擠出效應,，長期更會影響資本形成和私人消費,，從而削弱經(jīng)濟增長的持久力。目前條件下,，財政赤字無法依靠加稅扭轉,，只能憑借債支撐，沉重的公共債務將推高長期利率,，增加整體經(jīng)濟運行的成本,。對此，許多市場人士表示了深度擔憂,。穆迪公司資深副總裁克里斯廷·林多就呼吁警惕爆發(fā)公共財務危機的風險,。
盡管“退出策略”已成共識，但真正的難點在于退出的時機和尺度,。晚退出,，退出不徹底，可能會導致通脹風險加�,�,；早退出，收縮過度,，又可能釜底抽薪,，危及復蘇進程。這對各國決策者而言無疑是一個兩難選擇和重大考驗,。 |