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本報(bào)訊
英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊(網(wǎng)絡(luò))8月20日發(fā)表一篇題為《復(fù)蘇——U型,，V型還是W型》的社論稱(chēng),，今后幾年世界經(jīng)濟(jì)很可能以U型復(fù)蘇,，因?yàn)樵谡碳び?jì)劃的效用結(jié)束后,，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的內(nèi)需將在幾年內(nèi)處于疲弱狀態(tài)。
文章指出,，衰退是深刻而嚴(yán)重的,，但是這場(chǎng)自上世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的衰退可能結(jié)束了。以中國(guó)打頭,，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家最快復(fù)蘇,，有幾個(gè)國(guó)家在第二季度以超過(guò)10%(按年率計(jì)算)的速度擴(kuò)張。4到6月間,，一些大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，盡管增長(zhǎng)的幅度要溫和得多,。在美國(guó),，房市已經(jīng)顯露穩(wěn)定跡象，工作流失的速度也在放緩,，估計(jì)生產(chǎn)會(huì)在7至9月間增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)占上風(fēng),。多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模仍然比一年前小得多。但是從季度環(huán)比數(shù)據(jù)看,，它們正在轉(zhuǎn)危為安,。
這是好消息，任何復(fù)蘇的第一步都是生產(chǎn)停止收縮,。但是更有趣的問(wèn)題是,，復(fù)蘇會(huì)采取什么形狀的路線(xiàn)。爭(zhēng)論圍繞三種情形展開(kāi)：V型,、U型和W型,。當(dāng)壓抑的需求被釋放，V型復(fù)蘇將會(huì)是強(qiáng)勁的,。U型復(fù)蘇則會(huì)比較微弱和無(wú)力,。而在W型復(fù)蘇中，增長(zhǎng)會(huì)花上幾個(gè)季度才能恢復(fù),，但最終又會(huì)消失,。
樂(lè)觀(guān)主義者爭(zhēng)辯說(shuō)，衰退的規(guī)模預(yù)示會(huì)有強(qiáng)勁的反彈,。他們指出,，美國(guó)戰(zhàn)后最嚴(yán)重的幾次衰退都隨之以有力的復(fù)蘇。例如,，在1981年至1982年的衰退后兩年,，生產(chǎn)即以大約6%的平均年速率大幅增長(zhǎng)。而這次,，生產(chǎn)比上世紀(jì)80年代初的狀況下滑更多,，下跌時(shí)間也更長(zhǎng),。
悲觀(guān)主義者認(rèn)為，本次衰退的起因更可能造成一種疲弱的復(fù)蘇或“雙谷衰退”,。這次的衰退是金融危機(jī)而不是高利率造成的,，這同典型的戰(zhàn)后衰退不同。由于負(fù)債過(guò)多的借貸者需要重建資產(chǎn)負(fù)債表,，而金融體系需要修補(bǔ),，增長(zhǎng)在數(shù)年中都可能是疲弱的，并且很容易脫軌,。日本上世紀(jì)90年代的銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致10年的經(jīng)濟(jì)停滯,，而1997年一個(gè)不成熟的提稅政策使它重新陷入衰退。
這些比較都不準(zhǔn)確,，因?yàn)榻裉斓娜蛩ネ私Y(jié)合了幾種不同類(lèi)型的經(jīng)濟(jì)下滑和一種前所未有的政策反應(yīng),。在原來(lái)就存在泡沫的經(jīng)濟(jì)體中，這很大程度上是一種資產(chǎn)負(fù)債表衰退,。債務(wù)推動(dòng)的消費(fèi)受到打擊,。由于全球金融機(jī)器的凍結(jié)、信心崩潰以及股票市場(chǎng)猛跌,，擴(kuò)大和加深了衰退的規(guī)模與程度,。然后，人們用歷史上最大的刺激計(jì)劃來(lái)抵制衰退,。復(fù)蘇的程度取決于這些力量相互作用的結(jié)果,。
從短期來(lái)看，復(fù)蘇情形可能頗有欺騙性地看起來(lái)像V型,，因?yàn)榇碳び?jì)劃開(kāi)始發(fā)揮作用,，并且?guī)齑嬷芷谝查_(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)。在新興的亞洲國(guó)家,，貿(mào)易融資解凍,、股市突然好轉(zhuǎn)和有力的財(cái)政刺激都在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升。在德國(guó)和法國(guó),，政府的支持,，尤其就業(yè)津貼和購(gòu)買(mǎi)新汽車(chē)的刺激手段，確保了內(nèi)需驅(qū)動(dòng)力,。隨著出口訂單增加,，信心增長(zhǎng)，今后幾個(gè)月可能會(huì)出現(xiàn)令人吃驚的繁榮,。甚至在美國(guó),，財(cái)政刺激計(jì)劃開(kāi)始奏效，“舊車(chē)換現(xiàn)金”計(jì)劃是對(duì)生產(chǎn)的莫大支持，并且企業(yè)將遲早停止削減庫(kù)存,。
然而,，建立在股市調(diào)整基礎(chǔ)上的復(fù)蘇只是暫時(shí)的，而僅僅建立在政府刺激計(jì)劃上的復(fù)蘇不會(huì)長(zhǎng)久,。在這兩個(gè)因素以外,，沒(méi)有什么理由值得高興。隨著抵押品贖回權(quán)喪失的情況增加,，失業(yè)率升高,，購(gòu)房者的稅收抵免結(jié)束，美國(guó)房市可能還會(huì)下滑,。即使房市穩(wěn)定,，由于家庭要償還債務(wù)，消費(fèi)開(kāi)支將是疲軟的,。在美國(guó)和其他泡沫后經(jīng)濟(jì)體,，實(shí)現(xiàn)真正的V型回升似乎是不現(xiàn)實(shí)的。只有強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)需求接力政府刺激計(jì)劃,，這種復(fù)蘇才會(huì)發(fā)生。在失業(yè)進(jìn)一步增加的日本和德國(guó),，這似乎在短期內(nèi)是不可能的,。在新興市場(chǎng)國(guó)家，尤其是中國(guó),，情況要好些,。但是中國(guó)也需要從更堅(jiān)挺貨幣到補(bǔ)貼調(diào)整等一系列改革來(lái)提高工資水平和鼓勵(lì)消費(fèi)。除非內(nèi)需推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為現(xiàn)實(shí),，否則全球復(fù)蘇將會(huì)是脆弱的,，甚至還可能是相當(dāng)微弱的。今后幾年最可能的情形是令人沮喪的U型復(fù)蘇,，它有著長(zhǎng)長(zhǎng)的平緩底部的疲弱增長(zhǎng),。
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不同聲音 |
“末日博士”魯比尼：全球經(jīng)濟(jì)可能陷入“雙底”衰退 | |
本報(bào)訊
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站23日刊登的美國(guó)紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授努里爾·魯比尼發(fā)表的文章說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)存在陷入“雙底”衰退的巨大風(fēng)險(xiǎn),。魯比尼有“末日博士”之稱(chēng),，曾準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了此次金融危機(jī)。
魯比尼說(shuō),，表面上看來(lái),，全球經(jīng)濟(jì)將在今年下半年走出谷底，而美國(guó)和西歐經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)至少兩年內(nèi)呈現(xiàn)低速增長(zhǎng),。
但他警告說(shuō),，各國(guó)決策者在刺激性財(cái)政和貨幣政策退出方面正面臨進(jìn)退兩難的處境。一方面，如果決策者們?yōu)榱艘种撇粩嗯噬呢?cái)政赤字而提高稅收并削減開(kāi)支,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)疑將受到影響,；另一方面，如果他們維持高額赤字,，高通脹預(yù)期將會(huì)增加,，貸款利率可能隨之上升，這也會(huì)“扼殺”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。
魯比尼還指出,，另一個(gè)令人擔(dān)憂(yōu)的因素就是能源和糧食價(jià)格的增長(zhǎng)速度已超出合理范圍，投機(jī)者的炒作和流動(dòng)性過(guò)剩引起的高需求可能進(jìn)一步拉高價(jià)格,。 | | |