 5月11日出版的美國(guó)《商業(yè)周刊》發(fā)表文章說(shuō),，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯露穩(wěn)定跡象時(shí),，投資者開(kāi)始擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)能否將多余的流動(dòng)性及時(shí)撤出,，從而避免和通脹的再次較量,。這種擔(dān)憂(yōu)并非沒(méi)有道理,。
自去年9月美國(guó)陷入金融和經(jīng)濟(jì)困境后，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策就變成了單行道,。為使經(jīng)濟(jì)走出通貨緊縮的深淵,，同時(shí)確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有足夠的貨幣能量支持，美聯(lián)儲(chǔ)給市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性,。在最近的講話(huà)中,，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克透露，“退出”策略已成為近期政策研究的重要內(nèi)容,。毫無(wú)疑問(wèn),，它也是4月28日至29日美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上的討論熱點(diǎn)。不過(guò),，即使是在常規(guī)的貨幣政策環(huán)境下,，緊縮性政策的時(shí)機(jī)選擇也絕非易事。如今的決策者沒(méi)有可以借鑒的路線圖,，因?yàn)樵S多非常規(guī)的貨幣政策已使得局勢(shì)變得異常復(fù)雜,，也極大地增加了政策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)已顯現(xiàn)緊張氣氛,。在4月23日的拍賣(mài)上,，5年期通脹保值債券(TIPS)的需求量激增。而且在最近幾周,，10年期普通國(guó)債和10年期通脹保值債券的收益率差距有所擴(kuò)大,，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)通脹抬頭的擔(dān)憂(yōu)在加劇。
美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模已經(jīng)翻番,，在4月22日達(dá)到2.2萬(wàn)億美元,。在正常的借貸情況下，乘數(shù)效應(yīng)能使貨幣供應(yīng)量達(dá)到現(xiàn)有84億美元的兩倍,。然而,，由于危機(jī)以來(lái)銀行的借貸活動(dòng)減少了許多，這種乘數(shù)效應(yīng)自然也被削弱,。不過(guò),，通脹擔(dān)憂(yōu)并沒(méi)有因此消失,，因?yàn)闆Q策者已做出再次購(gòu)買(mǎi)各種債券的承諾，這將使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模達(dá)到4萬(wàn)億美元左右,。
與此同時(shí),，有關(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的討論也在繼續(xù)。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在收縮,，但最近的數(shù)據(jù)已清楚地告訴我們,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退速度在放緩。美國(guó)一季度的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比上季收縮6.1%,，和去年第四季度的6.3%旗鼓相當(dāng),。但是，一季度美國(guó)的個(gè)人消費(fèi)支出實(shí)際增長(zhǎng)2.2%,，4月份的消費(fèi)信心指數(shù)也在上漲,。而且，與本次衰退息息相關(guān)的住房市場(chǎng)也已顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象,。
有樂(lè)觀人士指出,，美聯(lián)儲(chǔ)有很多政策工具可以用來(lái)吸收多余的流動(dòng)性，特別是在它獲國(guó)會(huì)批準(zhǔn)能自行發(fā)債的情況下,。很明顯,，如果美聯(lián)儲(chǔ)被賦予上述權(quán)力，這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的美聯(lián)儲(chǔ)票據(jù)將有效地把資金從銀行部門(mén)抽走,。其他的辦法還包括,，提高美聯(lián)儲(chǔ)支付給商業(yè)銀行的利率，以使后者能將多余的流動(dòng)性存放在美聯(lián)儲(chǔ),。而且,，隨著債務(wù)的到期和借貸活動(dòng)的減少，美聯(lián)儲(chǔ)的很多短期流動(dòng)性項(xiàng)目將自行消失,。事實(shí)上,，今年以來(lái)短期流動(dòng)性項(xiàng)目已減少4000多億美元。
現(xiàn)在的問(wèn)題是,，美聯(lián)儲(chǔ)能有時(shí)間執(zhí)行“退出”策略嗎,？多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)能做到。他們認(rèn)為,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束時(shí),，美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)水平將比充分就業(yè)時(shí)低7%，而且在充分就業(yè)之前,，通脹都不會(huì)出現(xiàn)。他們還提出,，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)能以4.5%的年率增長(zhǎng),，也需要3年時(shí)間才能達(dá)到充分就業(yè)的水平,。盡管言辭鑿鑿，但在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下,，投資者仍有理由保持謹(jǐn)慎,。 |
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