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編者按：經(jīng)過(guò)改革開放30多年的努力，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備雄冠全球，巨額外匯儲(chǔ)備的保值,、增值也成為國(guó)人關(guān)注的熱點(diǎn)問題,。當(dāng)前全球金融危機(jī)肆虐，美聯(lián)儲(chǔ)采取購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的非常規(guī)“救市”手段……使解決這一問題更顯得嚴(yán)峻和緊迫,。本報(bào)特約新華社世界問題研究中心研究員孫時(shí)聯(lián)撰文闡述其使用外匯儲(chǔ)備的獨(dú)特觀點(diǎn)，供讀者參考。
一國(guó)外匯儲(chǔ)備的基本功能及重中之重在于保證本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定,。對(duì)目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備的使用來(lái)說(shuō)，支持人民幣國(guó)際化,，因其既具有現(xiàn)實(shí)可操作性,，更具有民族長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略意義，而不失為一種最佳選擇。
中國(guó)的外匯儲(chǔ)備不僅數(shù)量充足,，而且?guī)欧N和品種齊全,，這顯然為人民幣的國(guó)際化奠定了良好的基礎(chǔ)。
外匯儲(chǔ)備規(guī)模比較
表面上,，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模相對(duì)較大,，但是我國(guó)外匯資產(chǎn)并不算多，主要是居民的外匯資產(chǎn)并不多,。由于人民幣資本項(xiàng)目尚不可自由兌換,，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備成為我國(guó)最主要的外匯資產(chǎn)。截至2008年末,，我國(guó)外匯存款1791億美元,，其中居民外匯存款529億美元，加上外匯儲(chǔ)備1.95萬(wàn)億美元,，我國(guó)總體外匯資產(chǎn)為2.13萬(wàn)億美元,，相當(dāng)于我國(guó)GDP的50.7%。
與同樣以制造業(yè)為主的世界上其他國(guó)家相比較,，中國(guó)外匯儲(chǔ)備與我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值之比相對(duì)較低,。以中國(guó)周邊的日本、韓國(guó)截至2008年末情況為例,，作如下比較,。
日本官方外匯儲(chǔ)備約為1.1萬(wàn)億美元，進(jìn)口7638億美元,，短期外債1.2萬(wàn)億美元,。日本有非日元外匯存款5.2萬(wàn)億美元，其中居民非日元外匯存款3.64萬(wàn)億美元,，同時(shí)日本有海外資產(chǎn)5.36萬(wàn)億美元,，其中居民持有海外資產(chǎn)1.84萬(wàn)億美元，企業(yè)持有海外資產(chǎn)1.3萬(wàn)億美元,，國(guó)際投資凈頭寸2.2萬(wàn)億美元,。如此相加，即使以最低線的外匯儲(chǔ)備,、居民非日元外匯存款,、居民持有海外資產(chǎn)三項(xiàng)計(jì)，日本擁有外匯資產(chǎn)約達(dá)6.5萬(wàn)億美元,，這一數(shù)字相當(dāng)于同期日本GDP的133%,。
韓國(guó)外匯儲(chǔ)備2005億美元，進(jìn)口4353億美元,，短期外債1894億美元,。韓國(guó)有非韓元外匯存款260億美元,，海外資產(chǎn)4016億美元，其中居民和企業(yè)持有海外資產(chǎn)1389億美元,。這樣以最低線外匯儲(chǔ)備,、非韓元外匯存款、居民和企業(yè)持有海外資產(chǎn)三項(xiàng)計(jì),，韓國(guó)擁有外匯資產(chǎn)3654億美元,，是韓國(guó)GDP的38%。韓國(guó)的外匯資產(chǎn)總體比例比較低,，這也解釋了韓元在危機(jī)和外資流動(dòng)變化時(shí)波動(dòng)比較大的一個(gè)原因,。在這次全球金融危機(jī)中韓元多次波動(dòng)，今年以來(lái),，韓元已經(jīng)又繼續(xù)貶值了20%,。
綜上所述，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的改革和發(fā)展看,，考慮我國(guó)未來(lái)4年保持8%的GDP增長(zhǎng)速度,，不考慮匯率變動(dòng)，則2012年我國(guó)GDP可達(dá)5.7萬(wàn)億美元,。假設(shè)我國(guó)外匯資產(chǎn)占我國(guó)GDP的比重為較低的50%至70%,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)則需要保有約2.8萬(wàn)至4萬(wàn)億美元左右的外匯資產(chǎn)。
人民幣國(guó)際化漸成趨勢(shì)
本次國(guó)際金融危機(jī)雖不能很快動(dòng)搖美元在當(dāng)今國(guó)際貨幣體系中的霸主地位,，但卻給人民幣國(guó)際化提供了一個(gè)千載難逢的重大歷史機(jī)遇,。美國(guó)金融危機(jī)的原因是其虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡，世界金融體系急切期待一個(gè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的貨幣加入到國(guó)際貨幣體系中來(lái),，中國(guó)的人民幣無(wú)疑是眾望所歸,。我國(guó)有近兩萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，足以支持至少12萬(wàn)億的人民幣走出國(guó)門,。目前全球國(guó)際貨幣總儲(chǔ)備規(guī)模大約為7萬(wàn)億美元，以此計(jì)算,，人民幣有近30%的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的空間,。如果現(xiàn)在輕易動(dòng)用這兩萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備并使其在不當(dāng)經(jīng)營(yíng)中折損，人民幣的國(guó)際空間就會(huì)因此而大幅度縮小,。
目前看,，人民幣周邊化，區(qū)域化的進(jìn)程已經(jīng)展開,，人民幣國(guó)際化也已漸成趨勢(shì),，即使按中國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值占全球國(guó)民生產(chǎn)總值6%的現(xiàn)實(shí)比重計(jì)算，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力亦足以支持占全球國(guó)際貨幣總儲(chǔ)備6%至10%的人民幣國(guó)際化率,，也即人民幣國(guó)際化的規(guī)模應(yīng)該為4200億美元至7000億美元,，以美元兌人民幣1：7的匯率水平計(jì)算,，大約有3萬(wàn)億至5萬(wàn)億元的人民幣能夠走向國(guó)際。這筆人民幣出境成為國(guó)際貨幣,，是需要較大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備以確保其突然全部回流時(shí)的匯率穩(wěn)定的,，也就是說(shuō)，當(dāng)人民幣匯率大幅下跌時(shí),，拋售外匯儲(chǔ)備中的美元,、歐元等資產(chǎn)，以保證人民幣匯率不會(huì)被摧垮,，從而增強(qiáng)已出境的人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中的地位,，這一職能是中國(guó)外匯儲(chǔ)備最神圣的職責(zé)。
顯然,，用外匯儲(chǔ)備買到人民幣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán),，并支撐其在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的地位，無(wú)疑是中國(guó)外匯儲(chǔ)備最有效,、最具長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略的使用方式,。
這里，有前西德馬克國(guó)際化的歷史經(jīng)驗(yàn)值得借鑒,。當(dāng)年的德國(guó)就是憑借大量的美元外匯儲(chǔ)備作為平準(zhǔn)基金,，使得前西德馬克從戰(zhàn)后占國(guó)際儲(chǔ)備貨幣比例為0，發(fā)展到占國(guó)際總儲(chǔ)備貨幣18%的比例,。很難想象,，如果沒有前西德馬克作為支撐，歐元怎能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,？要知道,，構(gòu)成歐元的其他貨幣，包括法國(guó)法郎,、西班牙比索等,，加在一起也不足國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的2%。 |