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編者按：經(jīng)過改革開放30多年的努力，我國的外匯儲備雄冠全球，巨額外匯儲備的保值,、增值也成為國人關注的熱點問題,。當前全球金融危機肆虐，美聯(lián)儲采取購買美國國債的非常規(guī)“救市”手段……使解決這一問題更顯得嚴峻和緊迫,。本報特約新華社世界問題研究中心研究員孫時聯(lián)撰文闡述其使用外匯儲備的獨特觀點，供讀者參考。
一國外匯儲備的基本功能及重中之重在于保證本國貨幣匯率的穩(wěn)定,。對目前中國外匯儲備的使用來說，支持人民幣國際化,，因其既具有現(xiàn)實可操作性,，更具有民族長遠發(fā)展的戰(zhàn)略意義，而不失為一種最佳選擇,。
中國的外匯儲備不僅數(shù)量充足,，而且?guī)欧N和品種齊全，這顯然為人民幣的國際化奠定了良好的基礎,。
外匯儲備規(guī)模比較
表面上,，我國外匯儲備的規(guī)模相對較大，但是我國外匯資產(chǎn)并不算多,，主要是居民的外匯資產(chǎn)并不多,。由于人民幣資本項目尚不可自由兌換，我國的外匯儲備成為我國最主要的外匯資產(chǎn),。截至2008年末,，我國外匯存款1791億美元，其中居民外匯存款529億美元,，加上外匯儲備1.95萬億美元,，我國總體外匯資產(chǎn)為2.13萬億美元，相當于我國GDP的50.7%,。
與同樣以制造業(yè)為主的世界上其他國家相比較,，中國外匯儲備與我國國民生產(chǎn)總值之比相對較低。以中國周邊的日本,、韓國截至2008年末情況為例,，作如下比較。
日本官方外匯儲備約為1.1萬億美元，進口7638億美元,，短期外債1.2萬億美元,。日本有非日元外匯存款5.2萬億美元，其中居民非日元外匯存款3.64萬億美元,，同時日本有海外資產(chǎn)5.36萬億美元,，其中居民持有海外資產(chǎn)1.84萬億美元，企業(yè)持有海外資產(chǎn)1.3萬億美元,，國際投資凈頭寸2.2萬億美元,。如此相加，即使以最低線的外匯儲備,、居民非日元外匯存款,、居民持有海外資產(chǎn)三項計，日本擁有外匯資產(chǎn)約達6.5萬億美元,，這一數(shù)字相當于同期日本GDP的133%,。
韓國外匯儲備2005億美元，進口4353億美元,，短期外債1894億美元,。韓國有非韓元外匯存款260億美元，海外資產(chǎn)4016億美元,，其中居民和企業(yè)持有海外資產(chǎn)1389億美元,。這樣以最低線外匯儲備、非韓元外匯存款,、居民和企業(yè)持有海外資產(chǎn)三項計,，韓國擁有外匯資產(chǎn)3654億美元，是韓國GDP的38%,。韓國的外匯資產(chǎn)總體比例比較低,，這也解釋了韓元在危機和外資流動變化時波動比較大的一個原因。在這次全球金融危機中韓元多次波動,，今年以來,，韓元已經(jīng)又繼續(xù)貶值了20%。
綜上所述,，從我國經(jīng)濟金融的改革和發(fā)展看,，考慮我國未來4年保持8%的GDP增長速度，不考慮匯率變動,，則2012年我國GDP可達5.7萬億美元,。假設我國外匯資產(chǎn)占我國GDP的比重為較低的50%至70%，中國經(jīng)濟則需要保有約2.8萬至4萬億美元左右的外匯資產(chǎn),。
人民幣國際化漸成趨勢
本次國際金融危機雖不能很快動搖美元在當今國際貨幣體系中的霸主地位,，但卻給人民幣國際化提供了一個千載難逢的重大歷史機遇,。美國金融危機的原因是其虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的嚴重失衡，世界金融體系急切期待一個以實體經(jīng)濟為支撐的貨幣加入到國際貨幣體系中來,，中國的人民幣無疑是眾望所歸,。我國有近兩萬億美元的外匯儲備規(guī)模，足以支持至少12萬億的人民幣走出國門,。目前全球國際貨幣總儲備規(guī)模大約為7萬億美元,，以此計算，人民幣有近30%的國際儲備貨幣的空間,。如果現(xiàn)在輕易動用這兩萬億美元的外匯儲備并使其在不當經(jīng)營中折損，人民幣的國際空間就會因此而大幅度縮小,。
目前看,，人民幣周邊化，區(qū)域化的進程已經(jīng)展開,，人民幣國際化也已漸成趨勢,，即使按中國國民生產(chǎn)總值占全球國民生產(chǎn)總值6%的現(xiàn)實比重計算，中國的經(jīng)濟實力亦足以支持占全球國際貨幣總儲備6%至10%的人民幣國際化率,，也即人民幣國際化的規(guī)模應該為4200億美元至7000億美元,，以美元兌人民幣1：7的匯率水平計算，大約有3萬億至5萬億元的人民幣能夠走向國際,。這筆人民幣出境成為國際貨幣,，是需要較大規(guī)模的外匯儲備以確保其突然全部回流時的匯率穩(wěn)定的，也就是說,，當人民幣匯率大幅下跌時,，拋售外匯儲備中的美元、歐元等資產(chǎn),，以保證人民幣匯率不會被摧垮,，從而增強已出境的人民幣在國際儲備貨幣體系中的地位，這一職能是中國外匯儲備最神圣的職責,。
顯然,，用外匯儲備買到人民幣的國際儲備貨幣發(fā)行權，并支撐其在國際儲備貨幣中的地位,，無疑是中國外匯儲備最有效,、最具長遠戰(zhàn)略的使用方式。
這里,，有前西德馬克國際化的歷史經(jīng)驗值得借鑒,。當年的德國就是憑借大量的美元外匯儲備作為平準基金，使得前西德馬克從戰(zhàn)后占國際儲備貨幣比例為0,，發(fā)展到占國際總儲備貨幣18%的比例,。很難想象,，如果沒有前西德馬克作為支撐，歐元怎能成為國際儲備貨幣,？要知道,，構成歐元的其他貨幣，包括法國法郎,、西班牙比索等,，加在一起也不足國際儲備貨幣的2%。 |