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 房利美和房地美是美國抵押貸款市場(chǎng)的中流砥柱,，如果兩房最終煙消云散，那么誰將取代它們的位置,？選擇之一就是有資產(chǎn)擔(dān)保的債券(covered
bond),。
有資產(chǎn)擔(dān)保的債券自普魯士王國于1770年首次發(fā)行以來，如今已發(fā)展成為具有3萬億美元規(guī)模的資產(chǎn)類型,，它在歐洲已風(fēng)行多年,。有資產(chǎn)擔(dān)保的債券是優(yōu)先債務(wù)的一種形式，發(fā)行者要用自己的現(xiàn)金流來償還,，并且即使發(fā)生不能履約的情況,，也能免遭抵押貸款等受限制的資產(chǎn)池的危害，從而使得它比無擔(dān)保債務(wù)更安全,。相較資產(chǎn)擔(dān)保證券而言,，有資產(chǎn)擔(dān)保的債券還能為投資者提供更多的保護(hù)，因?yàn)橛匈Y產(chǎn)擔(dān)保的債券是由發(fā)行者保留信貸風(fēng)險(xiǎn),，而不是將其證券化,。
有資產(chǎn)擔(dān)保的債券對(duì)美國政策制定者的吸引力是顯而易見的。對(duì)處于恐懼中的投資者來說,，它能為美國抵押貸款市場(chǎng)提供更安全的選擇。對(duì)發(fā)行者來說,，它的成本要低于籌集無擔(dān)保債務(wù)的成本,，并且它的發(fā)行不依賴于證券化市場(chǎng)的復(fù)蘇。迄今為止,，美國僅發(fā)行了兩只有資產(chǎn)擔(dān)保的債券,，并且還都是在次貸危機(jī)爆發(fā)之前發(fā)行的。
7月份,，美國財(cái)長保爾森公布了一系列嚴(yán)格的指導(dǎo)方針,。隨后，美國銀行,、花旗,、摩根大通和富國銀行響應(yīng)保爾森的提議，發(fā)表聯(lián)合聲明同意作為主承銷商共同推進(jìn)有資產(chǎn)擔(dān)保的債券作為新房貸融資工具,。
現(xiàn)在還很難預(yù)測(cè)這個(gè)市場(chǎng)的最終規(guī)模有多大,，它的發(fā)展受幾方面因素的制約，最明顯的一個(gè)因素就是監(jiān)管。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)具有受托管理被關(guān)閉機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債的職責(zé),，以盡可能快的速度,，最大限度地回收、變現(xiàn)倒閉機(jī)構(gòu)資產(chǎn),，償付債權(quán)人,。另一個(gè)不確定因素是市場(chǎng)。發(fā)行者可能會(huì)找到其他融資渠道,，例如美國12家聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)的貸款可能更便宜,。
(王云編譯自9月19日英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》) |