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危機(jī)的種子早已埋下,，危機(jī)的土壤業(yè)已形成,，市場(chǎng)中的供需雙方都難辭其咎,。
美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)近來(lái)造成金融市場(chǎng)震蕩,，大大小小的商業(yè)性貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn),，提供流動(dòng)性和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的大型銀行業(yè)務(wù)受到影響,，投資次級(jí)債的各類基金損失慘重,。最后,，美歐日等央行不得不注入巨資緩解危機(jī)。反思過(guò)往,，可以說(shuō)危機(jī)的種子早已埋下,，危機(jī)的土壤業(yè)已形成，市場(chǎng)中的供需雙方恐怕都難辭其咎,。
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| 美國(guó)購(gòu)物者在紐約市皇后區(qū)的一家連鎖店內(nèi)搶購(gòu)電器,。美國(guó)的借貸透支消費(fèi)文化是次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)深層次原因。本報(bào)資料照片 | 次貸本身風(fēng)險(xiǎn)度高
次級(jí)抵押貸款本身就是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng),。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司中國(guó)區(qū)總裁扈企平指出,，次級(jí)貸款客戶本身的消費(fèi)者信用評(píng)分(FICO)就很低,，潛在償債違約率高出一般人群，而在此市場(chǎng)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的各類證券化產(chǎn)品在標(biāo)普的評(píng)級(jí)中很多都是BBB級(jí)以下(也就是所謂的“垃圾債券”),，屬于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,。
過(guò)去幾年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速較快,，就業(yè)環(huán)境寬松,，房?jī)r(jià)持續(xù)上升，市場(chǎng)利率水平保持在歷史低位,。在這樣的背景下,，從提供資金來(lái)源的銀行到面向終端客戶的抵押貸款商，各類機(jī)構(gòu)都熱衷于放貸并進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作,，使得所謂的“低門檻貸款”大量出現(xiàn),。這種情況不僅在次級(jí)市場(chǎng)存在，而且蔓延到很多信貸領(lǐng)域,。國(guó)際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)顯示,，自從2004年開(kāi)始，過(guò)去信貸條件傾向于“貸款人”的情況發(fā)生變化,，轉(zhuǎn)而向“借款人”傾斜,。
禍根來(lái)自欺詐性放貸
具體到抵押貸款市場(chǎng)，有一個(gè)所謂的3C原則,，即品質(zhì)(Character),、能力(Capacity)和抵押(Collateral)。這包含了對(duì)借貸者誠(chéng)信品質(zhì),、償還能力,、資本實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況,、抵押品等各類因素的考察,。
近年來(lái)，在資本充裕的市場(chǎng)條件和利益驅(qū)動(dòng)下,，各級(jí)貸款機(jī)構(gòu)明知風(fēng)險(xiǎn)卻大量放款,，把寶押在了未來(lái)抵押貸款者現(xiàn)金流的“源源不斷”上。這一賭注基于過(guò)于樂(lè)觀的判斷：房?jī)r(jià)會(huì)繼續(xù)上漲,，即便客戶資金實(shí)力不足,，也可以通過(guò)不斷再融資還款。很多商貸機(jī)構(gòu)為了吸引客戶,，不僅美化短期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù),，還推出了大量前期還款壓力小、利率固定而后期按揭成本上漲、利率浮動(dòng)的貸款產(chǎn)品,，這為一些借貸者未來(lái)無(wú)力償債埋下了禍根,。更有一些機(jī)構(gòu)故意隱瞞貸款條件，造成貸款者未來(lái)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)急劇上升,。這些欺詐性放貸行為被稱為“掠奪性借貸”,。
投行推波助瀾使風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散
另外，在抵押貸款證券化的過(guò)程中,，大型投資銀行也降低了承銷或擔(dān)保門檻,，并積極在二級(jí)市場(chǎng)推銷，使風(fēng)險(xiǎn)在分散的過(guò)程也擴(kuò)散到更廣的范圍,。有些投行還將這類垃圾債券納入自營(yíng)業(yè)務(wù),，華爾街大投行貝爾斯登旗下剛剛倒閉的兩只基金就是如此。按照收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱的原則,，購(gòu)買這些次級(jí)抵押貸款類債券的投資者，看重的是潛在高收益,，自然也就需要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn),。
野村證券(美國(guó))在一份報(bào)告中說(shuō)，過(guò)去幾年市場(chǎng)彌散著樂(lè)觀情緒,。不過(guò),，信貸市場(chǎng)也有周期，在市場(chǎng)條件發(fā)生變化后,，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)陡然上升,。最近不少機(jī)構(gòu)報(bào)告反映，美國(guó)金融界對(duì)此危機(jī)有預(yù)料,，也有對(duì)沖基金早已看空這一市場(chǎng),。但一些冒進(jìn)者業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大，對(duì)他們而言,，市場(chǎng)反轉(zhuǎn),，就意味著大禍臨頭。
需方借債透支難辭其咎
當(dāng)然,，危機(jī)的形成,，不僅供應(yīng)方存在問(wèn)題，需求方也不能免責(zé),。
美國(guó)的借貸透支消費(fèi)文化在這一問(wèn)題上也表現(xiàn)出其負(fù)面性,。在借款買房的美國(guó)低收入人群中，不少人在按揭貸款時(shí)有意無(wú)意地高估了收入情況,，購(gòu)買了實(shí)際上無(wú)力承擔(dān)的房產(chǎn),，從而為今后的“倒債”埋下伏筆。還有人甚至把房產(chǎn)看成“搖錢樹”，在房?jī)r(jià)不斷上漲的時(shí)候,，他們通過(guò)房產(chǎn)抵押再融資,，不斷獲得信貸資金以滿足各類消費(fèi)需求。一些投機(jī)客借助美國(guó)市場(chǎng)上的各類循環(huán)信貸工具,，不出本金就購(gòu)買下房產(chǎn),，然后通過(guò)出租或未來(lái)轉(zhuǎn)手出售盈利。在房?jī)r(jià)大落后,，這些人只能放棄投機(jī)的籌碼,。
另外，在次級(jí)債市場(chǎng)上,，對(duì)沖基金,、資產(chǎn)管理公司、銀行,、保險(xiǎn)公司,、養(yǎng)老基金追求投資回報(bào)率和偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)氣，也造成擔(dān)保債權(quán)憑證(CDO)等發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大,，融資條件降低,。
從某種意義上說(shuō)，這次美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)是業(yè)界對(duì)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)的一次重估,。當(dāng)然,，不良資產(chǎn)泡沫被積壓的過(guò)程是“痛苦”的。有罪就有罰,，除了被欺詐性借貸條款蒙騙的少數(shù)弱勢(shì)群體外,，恐怕危機(jī)中的其他遭災(zāi)者也只能是“買者自負(fù)、自食其果”,。
此前,，曾有人提出美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)緊急下調(diào)基準(zhǔn)利率應(yīng)對(duì)危機(jī)，但這種觀點(diǎn)遭到美國(guó)一些金融業(yè)人士的明確反對(duì),。他們認(rèn)為,，貨幣當(dāng)局過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)的自我修正過(guò)程，會(huì)使相關(guān)責(zé)任方獲得不合理的“寬恕”,，而風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的重提,，有益于行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。
(新華社專稿) |