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“你可以跑不過劉翔，但你要跑過CPI,�,！边@句話在2007年廣為流傳。當(dāng)年CPI持續(xù)走高,，至11月達(dá)到6.9%,，全年漲幅4.8%。CPI的高位運(yùn)行,，意味著居民手中的財(cái)富面臨著巨大的貶值壓力,。以我的親身經(jīng)歷為例，2000年我考上大學(xué)時(shí),，比我的姐姐上大學(xué)的學(xué)費(fèi)翻了兩倍還多,。
也許你會(huì)說，這只是個(gè)特例,，遇上了教育改革導(dǎo)致學(xué)費(fèi)飛漲的年代,。誠然，如此巨大的差異,，其主要原因在于教改,。但是不可否認(rèn)，在CPI高企的年代,，如何做到財(cái)富的保值增值,，是每個(gè)擁有存款的居民不得不面對(duì)的重要課題。
中國(guó)居民財(cái)富的最主要表現(xiàn)形式是存款,，但是當(dāng)前把錢交付給銀行并不能保值增值,。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念來說,，只有當(dāng)實(shí)際利率為正，儲(chǔ)戶的未來購買力才不會(huì)受損,。實(shí)際利率的簡(jiǎn)單換算公式為存款利率減去通貨膨脹率（CPI）,。今年7月，我國(guó)CPI在3.3％,，創(chuàng)下21個(gè)月以來的新高,，而一年期的定期存款利率卻只有2.25％，二者存在著105個(gè)基點(diǎn)的利差,，即實(shí)際利率為-1.05%,，意味著一年后儲(chǔ)戶的購買力將損失1.05%。
為了避免這種損失,，大多數(shù)具有經(jīng)濟(jì)理性的儲(chǔ)戶會(huì)選擇放棄存款,，轉(zhuǎn)而購買其他商品以應(yīng)對(duì)通脹。這類商品包括股票,、房地產(chǎn),、黃金、大宗商品等等,。然而,，儲(chǔ)戶的“存款搬家”行為，客觀上又為資產(chǎn)泡沫推波助瀾,。
這樣的情況,，在2007-2008年間已經(jīng)發(fā)生過。由于通脹率不斷上升,，中國(guó)出現(xiàn)了長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)實(shí)際利率,。伴隨著大規(guī)模的存款搬家，上證綜合指數(shù)一路上漲越過6000點(diǎn),，而北京等一線城市的房?jī)r(jià)上漲超過一倍,。2010年，在國(guó)家嚴(yán)厲打擊房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)行為的背景下,，大蒜,、生姜和綠豆等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格接連出現(xiàn)暴漲,。
既然負(fù)的實(shí)際利率會(huì)帶來消費(fèi)和資產(chǎn)的錯(cuò)配,，助漲資產(chǎn)價(jià)格泡沫，為何央行不提高利率呢,？央行的解釋是保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平曾做過測(cè)算，如果國(guó)有企業(yè)的資金成本上升1個(gè)點(diǎn),，國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)便立刻消失的無影無蹤,，因?yàn)閲?guó)企的投資效率相對(duì)較低。而無可質(zhì)疑的是，目前銀行的貸款客戶更偏向國(guó)有企業(yè),，大量的私人部門投資需求一直不振,。此外，在目前市場(chǎng)投資活動(dòng)較為平淡的情況下,，利率上升將影響到市場(chǎng)投資行為進(jìn)一步萎縮,，進(jìn)而可能傳導(dǎo)至整個(gè)市場(chǎng)需求下滑。
那可不可以只提高存款利率,、貸款利率保持不變呢,？商業(yè)銀行顯然不會(huì)同意。因?yàn)闊o論是國(guó)際間的橫向比較,，還是中國(guó)過去三十年來的縱向比較,，保持穩(wěn)定的凈息差對(duì)銀行的持續(xù)經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。
因此,，加息與否,，怎樣加息，選擇有三種：一是提高存貸款利率,，但是會(huì)影響到市場(chǎng)投資行為,；二是提高存款利率，貸款利率保持不變,，但是影響到商業(yè)銀行的效益,；三是存貸款利率保持不變，但是儲(chǔ)戶必將用腳投票,，存款搬家吹大資產(chǎn)價(jià)格泡沫,，泡沫破滅后將給經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重?fù)p害。相反,，雖然提高利率將迫使國(guó)有企業(yè)減少低效益的投資,，給經(jīng)濟(jì)短期帶來不利影響，但是資金的使用效率得到了提高,，長(zhǎng)期來看有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng),。 |