|
“你可以跑不過劉翔,，但你要跑過CPI�,！边@句話在2007年廣為流傳,。當年CPI持續(xù)走高，至11月達到6.9%,，全年漲幅4.8%,。CPI的高位運行，意味著居民手中的財富面臨著巨大的貶值壓力,。以我的親身經(jīng)歷為例,，2000年我考上大學時，比我的姐姐上大學的學費翻了兩倍還多,。
也許你會說,，這只是個特例，遇上了教育改革導致學費飛漲的年代,。誠然,，如此巨大的差異，其主要原因在于教改,。但是不可否認,，在CPI高企的年代，如何做到財富的保值增值,，是每個擁有存款的居民不得不面對的重要課題,。
中國居民財富的最主要表現(xiàn)形式是存款，但是當前把錢交付給銀行并不能保值增值,。從經(jīng)濟學的概念來說,，只有當實際利率為正，儲戶的未來購買力才不會受損,。實際利率的簡單換算公式為存款利率減去通貨膨脹率（CPI）,。今年7月，我國CPI在3.3％,，創(chuàng)下21個月以來的新高,，而一年期的定期存款利率卻只有2.25％，二者存在著105個基點的利差，即實際利率為-1.05%,，意味著一年后儲戶的購買力將損失1.05%,。
為了避免這種損失，大多數(shù)具有經(jīng)濟理性的儲戶會選擇放棄存款,，轉而購買其他商品以應對通脹,。這類商品包括股票、房地產(chǎn),、黃金,、大宗商品等等。然而,，儲戶的“存款搬家”行為,，客觀上又為資產(chǎn)泡沫推波助瀾。
這樣的情況,，在2007-2008年間已經(jīng)發(fā)生過,。由于通脹率不斷上升，中國出現(xiàn)了長時間的負實際利率,。伴隨著大規(guī)模的存款搬家,，上證綜合指數(shù)一路上漲越過6000點，而北京等一線城市的房價上漲超過一倍,。2010年,，在國家嚴厲打擊房地產(chǎn)市場投機行為的背景下，大蒜,、生姜和綠豆等農產(chǎn)品(000061,股吧)價格接連出現(xiàn)暴漲,。
既然負的實際利率會帶來消費和資產(chǎn)的錯配，助漲資產(chǎn)價格泡沫,，為何央行不提高利率呢,？央行的解釋是保經(jīng)濟增長,。經(jīng)濟學家郎咸平曾做過測算,，如果國有企業(yè)的資金成本上升1個點，國有企業(yè)的利潤便立刻消失的無影無蹤,，因為國企的投資效率相對較低,。而無可質疑的是，目前銀行的貸款客戶更偏向國有企業(yè),，大量的私人部門投資需求一直不振,。此外，在目前市場投資活動較為平淡的情況下,，利率上升將影響到市場投資行為進一步萎縮,，進而可能傳導至整個市場需求下滑。
那可不可以只提高存款利率、貸款利率保持不變呢,？商業(yè)銀行顯然不會同意,。因為無論是國際間的橫向比較，還是中國過去三十年來的縱向比較,，保持穩(wěn)定的凈息差對銀行的持續(xù)經(jīng)營至關重要,。
因此，加息與否,，怎樣加息,，選擇有三種：一是提高存貸款利率，但是會影響到市場投資行為,；二是提高存款利率,，貸款利率保持不變，但是影響到商業(yè)銀行的效益,；三是存貸款利率保持不變,，但是儲戶必將用腳投票，存款搬家吹大資產(chǎn)價格泡沫,，泡沫破滅后將給經(jīng)濟帶來嚴重損害,。相反，雖然提高利率將迫使國有企業(yè)減少低效益的投資,，給經(jīng)濟短期帶來不利影響,，但是資金的使用效率得到了提高，長期來看有利于經(jīng)濟的持續(xù)增長,。 |