在本輪調(diào)控中,，只看到銀監(jiān)會忙前忙后，出臺各種通知,、文件,，但央行貨幣政策調(diào)整卻顯得四平八穩(wěn)。
按照常理,，抑制房價要調(diào)利率,、提高存款準備金率。央行確實調(diào)了存款準備金率,，5月2日,，央行宣布上調(diào)商業(yè)銀行的存款準備金率0.5個百分點，離歷史最高點17.5%僅一步之遙,。但此后,，無論房價高也罷、低也罷,，央行沒出手,。農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，通脹預期增加,，對于加息的呼吁,，央行同樣動作不大。
確實難處理,。加息,，怕傷了實體經(jīng)濟，導致房地產(chǎn)硬著陸,；不加息,，游資層出不窮，在農(nóng)產(chǎn)品,、房地產(chǎn),、大宗商品上折騰出一個又一個泡沫。
這是典型的滯脹癥狀,，是最考驗貨幣決策者勇氣的時候,。很少有人敢冒天下之大不韙，在泡沫破滅之前就刺破泡沫,。美國人也不行,。上世紀70年代美國出現(xiàn)滯脹，在嘗試了凍結物價等種種手段之后,，最后祭出連續(xù)加息的法寶,。前美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克因此成為金融史上的傳奇人物，他將利率從10.5%一路調(diào)升到20%的歷史高位,，才讓美國走出痛苦而漫長的滯脹期,。即便如此,，爭議依然不斷，有人至今認為,，即使不加息,，美國生產(chǎn)率的提高在當時剛好讓美國完成一輪經(jīng)濟周期,。
中國與美國不同,，央行不加息，轉由央行與銀監(jiān)會出手,，多數(shù)時候由銀監(jiān)會出面,，進行行政調(diào)控。
目前對于土地儲備貸款,，銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行根據(jù)政府信用和財政狀況,，重新核定授信額度；商業(yè)銀行還需確保貸款不被挪作他用,，確保土地拍賣或協(xié)議轉讓收入優(yōu)先償還貸款,。加上“三個辦法一個指引”，使土地衍生的金融杠桿被降到最低,。
對房產(chǎn)開發(fā)貸款,，銀監(jiān)會要求銀行加強對開發(fā)商資本充足率和自有資金的審查標準，把握貸款的額度限制,。
就在各方推測刺激政策重新開閘時,，7月20日下午，銀監(jiān)會通報了當下三大信貸風險敞口,，指出在房價下降30％,、利率上升108個基點的前提下，樣本銀行房地產(chǎn)不良貸款率會上升2.2個百分點,。迄今為止,，銀監(jiān)會的檢查從未停止，各家銀行對房地產(chǎn)相關的三類貸款摸底告一段落,，從下半年開始,，銀監(jiān)會將對房地產(chǎn)貸款組織例行的現(xiàn)場檢查。
房地產(chǎn)其他融資渠道未能逃脫監(jiān)管,。7月初,，銀監(jiān)會向各信托公司發(fā)出了房地產(chǎn)投資壓力測試的通知。
行政調(diào)控壓力之下,，房地產(chǎn)金融杠桿急劇下降,。房貸杠桿從去年的10倍快速的下降到5倍以下，開發(fā)商的流動性和購買行為大幅度的下降,。
在貨幣政策無法獨立的情況下,，行政調(diào)控收到奇效,，銀監(jiān)會因此越來越走到前臺。在特殊情況下實行特殊之舉,，行政調(diào)控是金融機構市場化程度不足時的補漏之舉,，但如果因此迷戀行政調(diào)控，那么,，貨幣政策的獨立性必然受到影響,。 |
|