在本輪調(diào)控中,，只看到銀監(jiān)會(huì)忙前忙后，出臺(tái)各種通知,、文件,，但央行貨幣政策調(diào)整卻顯得四平八穩(wěn),。
按照常理,，抑制房價(jià)要調(diào)利率、提高存款準(zhǔn)備金率,。央行確實(shí)調(diào)了存款準(zhǔn)備金率,，5月2日,，央行宣布上調(diào)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，離歷史最高點(diǎn)17.5%僅一步之遙,。但此后，無論房價(jià)高也罷,、低也罷,，央行沒出手。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,，通脹預(yù)期增加,，對(duì)于加息的呼吁，央行同樣動(dòng)作不大,。
確實(shí)難處理。加息,，怕傷了實(shí)體經(jīng)濟(jì),，導(dǎo)致房地產(chǎn)硬著陸；不加息,，游資層出不窮,，在農(nóng)產(chǎn)品、房地產(chǎn),、大宗商品上折騰出一個(gè)又一個(gè)泡沫,。
這是典型的滯脹癥狀,，是最考驗(yàn)貨幣決策者勇氣的時(shí)候,。很少有人敢冒天下之大不韙,，在泡沫破滅之前就刺破泡沫,。美國人也不行,。上世紀(jì)70年代美國出現(xiàn)滯脹，在嘗試了凍結(jié)物價(jià)等種種手段之后,，最后祭出連續(xù)加息的法寶,。前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克因此成為金融史上的傳奇人物,，他將利率從10.5%一路調(diào)升到20%的歷史高位，才讓美國走出痛苦而漫長的滯脹期。即便如此,，爭議依然不斷,，有人至今認(rèn)為,，即使不加息,，美國生產(chǎn)率的提高在當(dāng)時(shí)剛好讓美國完成一輪經(jīng)濟(jì)周期,。
中國與美國不同，央行不加息,，轉(zhuǎn)由央行與銀監(jiān)會(huì)出手,，多數(shù)時(shí)候由銀監(jiān)會(huì)出面,，進(jìn)行行政調(diào)控,。
目前對(duì)于土地儲(chǔ)備貸款,，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行根據(jù)政府信用和財(cái)政狀況，重新核定授信額度,；商業(yè)銀行還需確保貸款不被挪作他用，確保土地拍賣或協(xié)議轉(zhuǎn)讓收入優(yōu)先償還貸款,。加上“三個(gè)辦法一個(gè)指引”，使土地衍生的金融杠桿被降到最低,。
對(duì)房產(chǎn)開發(fā)貸款,，銀監(jiān)會(huì)要求銀行加強(qiáng)對(duì)開發(fā)商資本充足率和自有資金的審查標(biāo)準(zhǔn)，把握貸款的額度限制,。
就在各方推測(cè)刺激政策重新開閘時(shí),，7月20日下午，銀監(jiān)會(huì)通報(bào)了當(dāng)下三大信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口,，指出在房價(jià)下降30％,、利率上升108個(gè)基點(diǎn)的前提下，樣本銀行房地產(chǎn)不良貸款率會(huì)上升2.2個(gè)百分點(diǎn),。迄今為止,，銀監(jiān)會(huì)的檢查從未停止，各家銀行對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)的三類貸款摸底告一段落,，從下半年開始,，銀監(jiān)會(huì)將對(duì)房地產(chǎn)貸款組織例行的現(xiàn)場(chǎng)檢查,。
房地產(chǎn)其他融資渠道未能逃脫監(jiān)管。7月初,，銀監(jiān)會(huì)向各信托公司發(fā)出了房地產(chǎn)投資壓力測(cè)試的通知,。
行政調(diào)控壓力之下，房地產(chǎn)金融杠桿急劇下降,。房貸杠桿從去年的10倍快速的下降到5倍以下,，開發(fā)商的流動(dòng)性和購買行為大幅度的下降。
在貨幣政策無法獨(dú)立的情況下,，行政調(diào)控收到奇效,，銀監(jiān)會(huì)因此越來越走到前臺(tái)。在特殊情況下實(shí)行特殊之舉,，行政調(diào)控是金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化程度不足時(shí)的補(bǔ)漏之舉,，但如果因此迷戀行政調(diào)控，那么,，貨幣政策的獨(dú)立性必然受到影響,。 |
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