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我最近一直過著“余則成”式的潛伏生活，不動(dòng)聲色地生活在一群看空滬深股市的人中間,，和他們一起開會(huì)，聽他們發(fā)言,，推敲著他們的邏輯,。仔細(xì)地收集著他們的言論，分析那些讓他們看空股市的數(shù)據(jù),，有時(shí)候還給他們一些掌聲和鼓勵(lì),，結(jié)果是，我更堅(jiān)定了對(duì)滬深股市的信心,。
這些看空滬深股市的“大佬們”有共同的出發(fā)點(diǎn)：認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的退出,，信貸收縮和外需出口市場(chǎng)的疲弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一個(gè)低速增長(zhǎng)期,，GDP的增速將逐步放緩,，上市公司業(yè)績(jī)也將隨之下降，市場(chǎng)整體估值因此下降,。此外,，還有一批人更加悲觀，繼續(xù)議論著“二次探底”的話題,，并堅(jiān)信如果刺激經(jīng)濟(jì)的政策退出,，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。我所描述的這些邏輯,，當(dāng)然不是資本市場(chǎng)大佬們的原話,，但這確實(shí)是我解讀他們謹(jǐn)慎態(tài)度的動(dòng)機(jī)。
我不知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)經(jīng)歷如此一個(gè)低速發(fā)展的時(shí)期,，因?yàn)榭戳四切┖Ａ康膱D片,、表格、數(shù)據(jù),、曲線和分析之后,，誰(shuí)的大腦也無法精確處理這些信息，如果由此得出經(jīng)濟(jì)放緩的結(jié)論,，其中必然有主觀感覺的成分,。我所關(guān)心的是，如果真有這么一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整期，那將為滬深股市波瀾壯闊的牛市揭幕,。
為什么同樣的數(shù)據(jù),，同樣的事實(shí)，同樣的現(xiàn)象,，在我看來卻是不同的發(fā)展趨勢(shì),，或者說為什么我認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)于股市來說是特大利好呢？且聽我細(xì)說緣由,。
我是最先在滬深股市提出并始終堅(jiān)持“通脹無牛市”和“通縮造�,！闭摰摹Ｎ沂冀K如一的信念是,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩,，將使得通貨膨脹壓力減輕，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)真有二次探底,，則還有可能給我們帶來通貨緊縮型牛市,。對(duì)此，長(zhǎng)期關(guān)注我在上海證券報(bào)專欄的讀者應(yīng)該不陌生,。
經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的繁榮時(shí)期,，往往伴隨著物價(jià)上漲、企業(yè)訂單增長(zhǎng),、開工率上升,、信貸投放增加、生產(chǎn)型企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張,、房地產(chǎn)市場(chǎng)一片繁榮,，這幾乎是我國(guó)經(jīng)濟(jì)過去10年的真實(shí)寫照，我們且看看過去十年中國(guó)股市的表現(xiàn)吧,，從10年前的2200點(diǎn)左右到今天的2500點(diǎn),，我國(guó)股市的表現(xiàn)實(shí)在是愧對(duì)那些相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展將促使股市繁榮的廣大股市投資人。
就在幾個(gè)星期前,，我曾在上海證券報(bào)撰文論述,，股市不是結(jié)果而是原因，我們不能因?yàn)榭吹搅藢?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而簡(jiǎn)單認(rèn)為股市就會(huì)隨著上漲,。股市以利益估值作為激勵(lì)機(jī)制,，鼓勵(lì)企業(yè)利用科技進(jìn)步的手段，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,，改善工藝流程,，整合上下游資源，提升管理水平,，推出新技術(shù)新產(chǎn)品,，以克服原材料漲價(jià)、經(jīng)濟(jì)下滑、訂單下降等不利因素,。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于低估的匯率,、寬松的信貸以及大方的財(cái)政刺激之下，股市就不會(huì)出現(xiàn)高估值的激勵(lì),，因?yàn)榇藭r(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是外延式的擴(kuò)張,，是利用繁榮的市場(chǎng)和寬松的信貸簡(jiǎn)單地復(fù)制舊的生產(chǎn)方式。只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑,、增速減緩,、外需下降、訂單減少,，股市才會(huì)給出高估值的激勵(lì),，因?yàn)榇藭r(shí)只有改變?cè)鲩L(zhǎng)方式，實(shí)現(xiàn)資源節(jié)約型的科技進(jìn)步才能求得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。而這個(gè)時(shí)候也往往伴隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)投資熱情的冷卻，物價(jià)堅(jiān)挺甚至下跌,，市場(chǎng)充斥著流動(dòng)性而企業(yè)的貸款意愿卻不強(qiáng),。雖然此時(shí)企業(yè)容易獲得貸款，但是獲得貸款用于擴(kuò)張規(guī)模往往意味著更多的風(fēng)險(xiǎn),。此時(shí)的投資,，往往注重于科研開發(fā)和技術(shù)進(jìn)步，于是我們就會(huì)看到轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式所帶來的通縮型牛市,。
那些掌握著億萬資金的股市大佬們,，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)確把握和由此得出的看淡股市的結(jié)論，恰恰幫助市場(chǎng)去除了股價(jià)可能包含的任何不合理的情緒因素,，反使股價(jià)更合理地反映了公司的內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景,。為此，我感謝這些空頭大佬們,，我現(xiàn)在真心希望他們所預(yù)見的那種實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩乃至下滑的局面盡早出現(xiàn),，到那時(shí)，空頭大佬們?cè)缫烟幼吡�,，而我將迎接波瀾壯闊的大牛市�?BR> 這些年來,，讓我感覺底氣特別足的，并不是我對(duì)金融學(xué)的獨(dú)特理解（金融學(xué)界和金融業(yè)界的主流們歷來視我的觀點(diǎn)為海派清口相聲的分支）,，而是我始終如一地堅(jiān)持自己的觀點(diǎn),，并且到目前為止沒有過自相矛盾的地方。此刻,，我最盼望的就是我國(guó)經(jīng)濟(jì)盡早實(shí)現(xiàn)黨中央提出的轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式,。10年前，當(dāng)我聽到團(tuán)中央發(fā)出“黨有號(hào)召，我有行動(dòng)”的口號(hào)時(shí),，立刻熱血沸騰,，報(bào)名去新疆當(dāng)志愿者。我看到我的美國(guó)女房東每有“愿上帝保佑美國(guó)”的歡呼時(shí),，總會(huì)突然眼眶濕潤(rùn),。我理解，其實(shí)美國(guó)和中國(guó)有許多共同的地方,，尤其是普通百姓對(duì)于國(guó)家民族都有一種樸素的摯愛和赤誠(chéng),。轉(zhuǎn)眼，回國(guó)快8年了,，我現(xiàn)在每次聽到電視里有“踐行科學(xué)發(fā)展觀”的號(hào)召時(shí),，又會(huì)突然像充滿了電一樣，無論回國(guó)以后受過多少委屈和白眼,，都不能改變我對(duì)國(guó)家前途的信心,。 |