農(nóng)行IPO終于塵埃落定,。
在發(fā)行價位2.68元處堆積的近1100萬手逾10億股的買單,，讓農(nóng)行的空頭心存顧忌，終未敢放肆,。這部分金額接近30億元的買單到底來自哪些機構(gòu)不得而知,，如果沒有其支撐,，農(nóng)行上市首日是否會“破發(fā)”，似乎并不難回答,。
農(nóng)行沖擊資本市場之役,，顯然少不了多方的細(xì)心呵護(hù)。比如央行在公開市場通過正回購及央票發(fā)行量的調(diào)控,，向市場積極注入流動性,，最高一度接近9000億元。而就在農(nóng)行IPO期間,，停止審批達(dá)兩年之久的新基金公司成立申請也再度放行,。
可惜的是,，在農(nóng)行修成正果后,，由它帶來的一切福音開始消失。就在農(nóng)行上市的15日當(dāng)日,，中國人民銀行發(fā)行2010年第五十九期,、第六十期中央銀行票據(jù)，其中第六十期3年期央票發(fā)行量達(dá)1600億元,，創(chuàng)下歷史新高,。好戲既已散場，A股的未來也就可想而知,。
當(dāng)然,，從銀行業(yè)改革角度看未來資本市場的走向,，并不僅僅是當(dāng)下的農(nóng)行上市，這只不過是其中的一個音符而已,。展望中國的整個銀行業(yè),，其改革仍然只是在路上，遠(yuǎn)未到達(dá)終點,，而資本市場也將繼續(xù)作為銀行業(yè)改革的主要平臺及主要成本承擔(dān)者,。
接下來首當(dāng)其沖的是四大行改制時成立的四大金融資產(chǎn)管理公司，這算是歷史問題,。當(dāng)時“四大金剛”是用央行再貸款和向商業(yè)銀行及國家開發(fā)銀行發(fā)行的金融債(8110億元),，作為以面值收購1.4萬億不良貸款的資金來源。對于上述1.4萬億資金,，其須每年按2.25%的利率支付約300億元利息,。
銀監(jiān)會網(wǎng)站公布的目前可查到的最新數(shù)據(jù)，是2006年4月24日公布的“四大公司”截至2006年底的不良資產(chǎn)處置情況,。當(dāng)時共處置完8663.4億元,，階段進(jìn)度為68.61%，收回現(xiàn)金1805.6億元,，現(xiàn)金回收率為20.84%,。
上述收回的現(xiàn)金尚不足以支付過去7年多的利息2100億元。利息尚難保證,，何時能夠還本就更不得而知,。從這些債務(wù)的償還期限延長10年的消息來看，一時半會可能難以成行,。另外,，不良資產(chǎn)的處置順序也是先易后難，剩下的5000多億元的不良資產(chǎn),，可能屬于難啃的“硬骨頭”,，在過去的三年多時間里，要想完全消化并不現(xiàn)實,。
因此,，商業(yè)銀行手里的金融債，其現(xiàn)在每天要經(jīng)受負(fù)利率的煎熬,。以15日公布的上半年CPI2.6%的增速及2.25%的利率水平計算,，上半年已損失14億元。從目前形勢看,，如果單靠資產(chǎn)管理公司自身發(fā)展來償還債務(wù)可能并不現(xiàn)實,，而通過改制走向資本市場，向股市要錢來解決似乎是不二法門,。
對于處于轉(zhuǎn)型中的中國經(jīng)濟,，中國的銀行業(yè)在眼下仍處于經(jīng)濟核心及風(fēng)險漩渦中,，其中房地產(chǎn)貸款是風(fēng)險源之一。雖然目前的諸多指標(biāo)均表明銀行的房地產(chǎn)貸款質(zhì)量并無多大風(fēng)險,，但現(xiàn)在的“房地產(chǎn)調(diào)控還只是取得初步成果”,，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)，房地產(chǎn)價格的下跌對銀行房地產(chǎn)貸款質(zhì)量的影響值得持續(xù)關(guān)注,。而房價降幅是否會超過30%這一銀行承受的底線,，則取決于后續(xù)的市場與政策的博弈。
銀行資產(chǎn)的另一風(fēng)險點在于其對地方政府投融資平臺的大量貸款,。截至2009年底,，有數(shù)據(jù)顯示商業(yè)銀行的此類貸款已達(dá)7.38萬億，而中金公司提供的數(shù)據(jù)則為7.2萬億,。如果未來中國經(jīng)濟增速放緩,，同時房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致土地財政受影響較大，那么本已捉襟見肘的地方政府的償債能力值得警惕,。
美國的次貸危機驗證了一個道理,，那就是大而不倒。其實,，對于中國的銀行業(yè),，也要盡量避免這一情形的再現(xiàn)，因為這一情形在上世紀(jì)90年代初已經(jīng)出現(xiàn)過,。大而不倒的經(jīng)驗不僅適用于市場化的私營企業(yè),，對國企同樣適用，在本位利益面前,，一切制度安排都將被消解,。
四大國有商業(yè)銀行成功的股份改造及登陸資本市場，是中國銀行業(yè)改革的既濟之事,，但未來更多的將是未濟之事,。
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