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昨日公布的二季度和上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，年初政府確定的保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、管理通脹預(yù)期的三大目標(biāo)初步實(shí)現(xiàn)，如二季度經(jīng)濟(jì)熱度明顯降溫,，增速?gòu)囊患径鹊?1.9％回落至10.3％,；內(nèi)需結(jié)構(gòu)得到改善，投資相對(duì)于消費(fèi)的過(guò)快增速正在得到緩解,；6月無(wú)論是CPI還是PPI增速都已開(kāi)始下降,。但這樣的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)在下半年會(huì)遭遇更大的挑戰(zhàn)，下半年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更嚴(yán)峻,，經(jīng)濟(jì)調(diào)控會(huì)面臨更多兩難問(wèn)題等,，政府三大目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還需要拿出更多的智慧和勇氣。
經(jīng)濟(jì)增速明顯回落
針對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的虛火局面,，政府加快經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出步伐以及加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的舉措無(wú)疑是比較奏效的,。
年初過(guò)快的信貸貨幣增速得到了很好的遏制,，信貸同比增速?gòu)哪瓿醯?9.3％回落到6月底的18.2％，上半年新增信貸占全年7.5萬(wàn)億新增貸款的61%以上,，基本符合監(jiān)管層要求的投放節(jié)奏,；M2增速也從年初的29.1％回落至18.4％，接近管理層確定17％的目標(biāo),。
在政府嚴(yán)格控制新開(kāi)工項(xiàng)目,，整頓過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能，清理地方融資平臺(tái)政策作用下,，年初投資過(guò)快的增速也在得到緩解,，上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)25.5%，分別比2009年底和年初回落5和1.1個(gè)百分點(diǎn),；上半年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資從年初的42.7％回落至6月底的26.5％,。兩者都開(kāi)始接近往年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的水平。在政府刺激消費(fèi)政策以及經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶來(lái)的居民消費(fèi)信心提高等因素作用下,，消費(fèi)增速上半年保持了較高的熱度,。上半年,，社會(huì)消費(fèi)品零售總額72669億元,，同比增長(zhǎng)18.2%，比去年同期提高了3.2個(gè)百分點(diǎn),。
內(nèi)需增長(zhǎng)的這種結(jié)構(gòu)改善無(wú)疑是政府期望達(dá)到的調(diào)控目標(biāo),，然而它是否具有較強(qiáng)的持續(xù)性還有待觀察。
首先,，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑情況下,，消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)是有隱憂的，如6月受消費(fèi)者信心影響,，消費(fèi)品增速已從上月的18.6％回落到18.3％,，其中與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密相關(guān)的耐用消費(fèi)品增速下滑明顯，如家用電氣銷(xiāo)售增長(zhǎng)從上月的27.1%回落到23.4%,，汽車(chē)銷(xiāo)售增速?gòu)纳显碌?9.6％回落到28.3％,。
其次，下半年隨著海外經(jīng)濟(jì)增速的明顯放緩,，我國(guó)出口增長(zhǎng)也將明顯回落,，其中四季度增速可能回落到個(gè)位數(shù)水平，這無(wú)疑會(huì)加大政策調(diào)控難度,。因?yàn)榘凑胀杲?jīng)驗(yàn),，政府為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，宏觀調(diào)控一直遵循投資與外需的“互補(bǔ)平衡法”：當(dāng)海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇明顯拉動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)時(shí),，政府就可以通過(guò)壓縮投資保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng),；如今在出口增速已顯著回落情況下,，按照往年經(jīng)驗(yàn)，政府為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng),，有必要出臺(tái)刺激投資的政策,，但是懾于投資刺激可能帶來(lái)的諸多經(jīng)濟(jì)矛盾和結(jié)構(gòu)扭曲，政府又不能像往年那樣大膽放手刺激投資,，因此政府必須找到一條更為兼顧兩者平衡的政策之道,。
通脹預(yù)期走弱提供調(diào)控余地
所幸的是，目前通脹水平的逐漸走弱將為下半年政府尋求保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)任務(wù)的權(quán)衡創(chuàng)造了良好的條件,。
6月CPI同比增長(zhǎng)2.9％,，環(huán)比增長(zhǎng)－0.6％，低于市場(chǎng)的一致預(yù)期,。其中,，食品價(jià)格增速的下滑是主要原因，而非食品價(jià)格終止了今年以來(lái)的上漲趨勢(shì),。未來(lái)幾個(gè)月,，隨著翹尾因素的下降，食品價(jià)格供求關(guān)系得到進(jìn)一步緩解,，以及非食品價(jià)格受經(jīng)濟(jì)下滑而有所回落影響,，CPI將呈下行趨勢(shì)。
PPI方面,，同比增長(zhǎng)從7.1％回落到6.4％,，環(huán)比也終止了2009年4月以來(lái)的上升趨勢(shì)。其中,，受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格不振以及國(guó)內(nèi)需求放緩影響,，中上游產(chǎn)品價(jià)格回落明顯，如采掘業(yè)價(jià)格同比從上月的31.1％回落到25.5％,，原料工業(yè)從上月的13.8％回落到11.8％,。而我們預(yù)計(jì)，在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下半年持續(xù)減弱以及國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)將展開(kāi)一輪產(chǎn)品去庫(kù)存行動(dòng)等因素影響下,，價(jià)格下降的趨勢(shì)還將在下半年延續(xù),，從而給PPI下行帶來(lái)更大的壓力。
通脹水平的走弱無(wú)疑給了下半年政府更多政策調(diào)控的余地,，下半年隨著經(jīng)濟(jì)增速的下滑,，通脹水平的下降，管理層將更多采取保增長(zhǎng)促經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式以保證年初目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),。如加大區(qū)域的投資力度以扭轉(zhuǎn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)失衡的同時(shí)保增長(zhǎng),；加大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)實(shí)施以改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)的增長(zhǎng),；加快保障房實(shí)施力度以糾正房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡的同時(shí)加大房地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用,。
政府有著實(shí)施這些刺激項(xiàng)目足夠的資源,，如當(dāng)前主要針對(duì)中西部地區(qū)的地方政府債發(fā)行上半年僅發(fā)行438億元，按全年2000億元地方政府債的安排,，意味著下半年地方政府債規(guī)模將達(dá)1562億元,，相當(dāng)于上半年的近4倍，這將大大刺激這些地區(qū)的投資增速,；政府針對(duì)年初以來(lái)執(zhí)行不力的保障房投資計(jì)劃,，如1－5月，經(jīng)濟(jì)適用房投資增速只有2.4％,，6月以來(lái)開(kāi)始動(dòng)用各種行政資源要求各個(gè)地方政府加快保障房建設(shè)步伐,；而有關(guān)鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)的財(cái)稅政策也有望在8月明確，刺激有關(guān)方面的投資,。但考慮到這些領(lǐng)域的投資總體規(guī)模相對(duì)于全國(guó)投資總量的比例并不大,，如2009年西部投資僅占全國(guó)城鎮(zhèn)投資總量21％左右，保障房投資也僅占2009年房地產(chǎn)投資3％,，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期的投資規(guī)模也難以和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資相匹敵,。
我們認(rèn)為政府還要有更多的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而它們將通過(guò)釋放制度變革的紅利實(shí)現(xiàn),，如促進(jìn)民間投資細(xì)則的更快實(shí)施以激發(fā)民間投資,；收入分配體制改革的實(shí)施以激發(fā)民眾更多的消費(fèi)熱情。當(dāng)然鑒于這些制度變革紅利釋放所能推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增速將不如過(guò)去總量的經(jīng)濟(jì)刺激政策那樣明顯,，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年下半年回落后,，也難以像2008年年底后出現(xiàn)快速的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而經(jīng)濟(jì)最終迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)周期,，需要更充分的吸收結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的紅利后，才有可能產(chǎn)生,。 |