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在通脹隱憂面前,，寄望公眾時(shí)刻保持鎮(zhèn)靜和理性是不現(xiàn)實(shí)的。管理通脹預(yù)期,，最根本的解決思路,，還在于如何讓市場(chǎng)和公眾愿意去相信政府的政策是內(nèi)在一致的，而不是彼此沖突的,，從而不給通脹預(yù)期留下發(fā)酵空間,。而要做到這一點(diǎn)，就必須在制度上創(chuàng)新,，包括適時(shí)引入通脹目標(biāo)制和調(diào)整CPI指標(biāo)所含各項(xiàng)商品和服務(wù)的權(quán)重,，使之符合中國(guó)當(dāng)下的實(shí)際情形。
自去年10月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議首次提出“管理通脹預(yù)期”以來(lái),，這一提法不僅為去年第四季度央行的貨幣政策定了調(diào),，并且延續(xù)至今，成為今年上半年乃至全年的目標(biāo)和基調(diào),。上周央行發(fā)布2009年年報(bào),，再次強(qiáng)調(diào)將采取多種措施“管理好通貨膨脹預(yù)期,，防止價(jià)格總水平過(guò)快上漲”。
那么,，什么是“管理通脹預(yù)期”呢,？對(duì)此，似乎很難給出確切定義,�,？梢钥隙ǖ闹皇牵巴涱A(yù)期”絕非宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣理論領(lǐng)域的新鮮概念,。從著名的費(fèi)雪效應(yīng)開始,，人們便意識(shí)到了預(yù)期對(duì)于通脹形成和推動(dòng)名義利率上升的作用。此外,，就對(duì)預(yù)期本身的認(rèn)識(shí)而言,，從早期的靜態(tài)預(yù)期到外推預(yù)期、適應(yīng)性預(yù)期,，再到穆思和盧卡斯革命性的理性預(yù)期,，也讓各國(guó)貨幣政策當(dāng)局對(duì)于預(yù)期的理解層層深入。
不可否認(rèn),，一些發(fā)達(dá)國(guó)家的央行,，如美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行,、英格蘭銀行等,，或多或少也都會(huì)采取某些“管理”通脹預(yù)期的做法，如歐洲央行行長(zhǎng)會(huì)經(jīng)常向公眾闡述當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，并評(píng)估物價(jià)穩(wěn)定狀況,；而美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)定期公布貨幣政策會(huì)議的內(nèi)容，或者在國(guó)會(huì)為其貨幣政策進(jìn)行辯護(hù),。但總的說(shuō)來(lái),，其出發(fā)點(diǎn)還是為了提高貨幣政策透明度，并不刻意地去“管理通脹預(yù)期”,。
當(dāng)今多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家央行之所以不那么強(qiáng)調(diào)“管理通脹預(yù)期”,，其中一個(gè)重要原因是：他們或者實(shí)行嚴(yán)格通脹目標(biāo)制，或?qū)嵭须[性通脹目標(biāo)制,，這本身就足以讓公眾相信：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)發(fā)生沖突時(shí)，央行永遠(yuǎn)會(huì)將物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)放在最優(yōu)先地位,；同時(shí),，像美國(guó)還通過(guò)推出通脹保值債券（TIPS）等金融產(chǎn)品，以切切實(shí)實(shí)打消公眾對(duì)于通脹將侵蝕個(gè)人財(cái)富的擔(dān)心,。如果不是遇到2008年由高油價(jià)引發(fā)的全球大通脹和2009年百年一遇的次貸危機(jī),，有理由相信,，美國(guó)人還將長(zhǎng)期生活在“大緩和”時(shí)代當(dāng)中。
而在我國(guó),，“管理通脹預(yù)期”實(shí)際上被賦予了雙重含義：首先,，其強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)在于，當(dāng)前及今后一段時(shí)間都不會(huì)有通脹,，最多是“通脹預(yù)期”而已,；其次，才是如何管理預(yù)期,，避免預(yù)期加速通脹的到來(lái),。
如果說(shuō)，2009年底,，在CPI和PPI雙雙為負(fù)的時(shí)候,，提出“管理通脹預(yù)期”目的在于后者；那么,，當(dāng)2010年5月,，我國(guó)CPI同比上漲3.1%，PPI上漲7.1%,，雙雙高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)值時(shí),，提出“管理通脹預(yù)期”則明顯意在前者。當(dāng)然,，這也不是沒(méi)有道理的——盡管從同比指標(biāo)來(lái)看,，CPI已輕微超出3%這一公認(rèn)的通脹警戒線；但如果從環(huán)比指標(biāo)下降來(lái)看,，要說(shuō)通脹還言之過(guò)早,，充其量也只能算“隱憂”而已。
但央行上周公布的季度調(diào)查卻顯示,，居民對(duì)未來(lái)的通貨膨脹預(yù)期并非隱憂那么簡(jiǎn)單,，而是非常強(qiáng)烈，認(rèn)為目前物價(jià)“過(guò)高,，難以接受”的受訪者比例達(dá)到58.9%,，刷新了十年以來(lái)這項(xiàng)調(diào)查的最高值。就最近20年我國(guó)央行治理通脹的成績(jī)來(lái)看,，形成如此強(qiáng)烈的通脹預(yù)期,，多少有些令人費(fèi)解。因?yàn)槌?993年至1994年和2008年之外,，我國(guó)通脹發(fā)生頻率其實(shí)并不高,。即便是在2008年這樣的全球大通脹環(huán)境下，我國(guó)也以較快速度擒住了通脹這只出籠猛虎，甚至比美國(guó)更早實(shí)現(xiàn)物價(jià)總水平的回歸,。當(dāng)然,，這一是因?yàn)槲覈?guó)在國(guó)際價(jià)格與國(guó)內(nèi)價(jià)格之間、工業(yè)品價(jià)格和消費(fèi)品價(jià)格之間筑有若干道防火墻,，緩沖了外部通脹的輸入速度,；二是央行除公開市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率等各種市場(chǎng)化手段外,，還保留了信貸總量控制這一看似落伍,、實(shí)則強(qiáng)大的重型武器。
因此,，通脹對(duì)于中國(guó),，至少在今年年內(nèi)應(yīng)該不會(huì)構(gòu)成太大的問(wèn)題。就此意義上講,，企業(yè)和資本市場(chǎng)不必太擔(dān)心加息會(huì)很快到來(lái),；而對(duì)于居民消費(fèi)者，任何非理性的囤積和跟風(fēng)行為也都不值得鼓勵(lì),。
然而,，上述分析主要建立在一個(gè)缺乏微觀基礎(chǔ)的宏觀層面上，即只從政策制定者的視角出發(fā),，并未考慮到市場(chǎng)和公眾反應(yīng)對(duì)于政策的反作用,。近年來(lái)，隨著公眾投資理財(cái)意識(shí)的日益提高,，國(guó)人對(duì)“通脹”兩個(gè)字變得異常敏感——君不見(jiàn),，為迎合這種心理，就連開發(fā)商最鐘愛(ài)的廣告賣點(diǎn)也成了“買房就是對(duì)抗通脹的最好手段”,。這在一定程度上強(qiáng)化了通脹“自我實(shí)現(xiàn)”的可能,。
政策制定者并非沒(méi)有注意到這一點(diǎn)。一季度央行貨幣政策報(bào)告對(duì)“管理通脹預(yù)期”的第一條政策建議便是,，“做好與公眾的溝通和引導(dǎo)工作,，增強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)穩(wěn)定價(jià)格的信心”。只是,，在通脹隱憂面前,，寄望公眾時(shí)刻保持鎮(zhèn)靜和理性是不現(xiàn)實(shí)的。管理通脹預(yù)期,，最根本的解決思路,，還在于如何讓市場(chǎng)和公眾愿意去相信政府的政策是內(nèi)在一致的，而不是彼此沖突的,，從而不給通脹預(yù)期留下發(fā)酵空間,。
比如，如果要讓公眾相信資產(chǎn)泡沫不會(huì)繼續(xù)膨脹下去，直至引發(fā)全面通脹,，那么從中央到地方各級(jí)政府就必須不斷釋放政策信號(hào)，誓將抑制房?jī)r(jià)的決心貫徹到底,，而不是半途而廢,，或者上有政策，下有對(duì)策,。
其次,，公眾之所以存在強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，并非因?yàn)镃PI上漲過(guò)快,，而恰恰是因?yàn)镃PI漲得實(shí)在太慢了,！或者說(shuō)，在公眾看來(lái),，官方公布的過(guò)于溫和的通脹數(shù)據(jù)與公眾的實(shí)際感受相差太遠(yuǎn),，而要是CPI、PPI失去可信度,，也就失去了測(cè)度通脹的功能,，每個(gè)人心中都有一個(gè)“影子尺度”存在，會(huì)按照各自的理解來(lái)隨意修正CPI,。這樣,，通脹預(yù)期自然而然就出現(xiàn)了。因此,，調(diào)整CPI指標(biāo)所含各項(xiàng)商品和服務(wù)的權(quán)重,，使之符合中國(guó)當(dāng)下的實(shí)際情形，乃是當(dāng)務(wù)之急,。
顯然,，管理通脹預(yù)期并不僅僅只是不厭其煩地告訴公眾通脹還很遙遠(yuǎn)，而是讓公眾自己學(xué)會(huì)去判斷和相信,。而要做到這一點(diǎn),，就必須在制度上創(chuàng)新，包括適時(shí)引入通脹目標(biāo)制和完善CPI統(tǒng)計(jì)方法,、提高CPI指數(shù)的公信力,；或至少保持各種政策的內(nèi)在一致性。
（作者為宏觀經(jīng)濟(jì)分析師） |