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所謂“二次探底”和“經(jīng)濟(jì)下滑”，不是對(duì)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的合適表述,。今年房地產(chǎn)調(diào)控和其他宏觀調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,，包括投資增長從32%的水平回落26%左右，應(yīng)是對(duì)已呈現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)快速增長態(tài)勢(shì)的主動(dòng)調(diào)整�,，F(xiàn)在尤其要小心,，推動(dòng)超過潛在增長率的更高的增長，可能引發(fā)通脹惡化,。這對(duì)于當(dāng)前通脹預(yù)期的管理,，是非常不利的。
因?yàn)榉康禺a(chǎn)的調(diào)控,，因?yàn)闅W洲主權(quán)債務(wù)危機(jī),，一個(gè)多月前還此起彼伏的經(jīng)濟(jì)過熱，升值加息的聲音,，忽然變作中國經(jīng)濟(jì)將“第二次探底”和“經(jīng)濟(jì)下滑”的預(yù)估,，大有2008年金融海嘯暴發(fā)時(shí)的那種架勢(shì)。筆者認(rèn)為,，使用與百年不遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)同樣的表述,，來描述下半年的中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，有危言聳聽之嫌,。
今年與去年的增長形勢(shì)完全不一樣,。今年經(jīng)濟(jì)已開始V型反轉(zhuǎn)，根據(jù)近期的數(shù)據(jù)分析,，中國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)基本穩(wěn)定,。特別是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)——采購經(jīng)理人指數(shù)PMI，已連續(xù)15個(gè)月在正常水平以上運(yùn)行,，5月雖較4月有1.8個(gè)百分點(diǎn)的下降,，但仍在50%的正常水平之上，顯示未來三到六個(gè)月經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)增長之勢(shì),，只不過態(tài)勢(shì)較之前更趨平穩(wěn),。
相對(duì)去年中國經(jīng)濟(jì)“探底”至十?dāng)?shù)年來的季度經(jīng)濟(jì)增長最低點(diǎn)并面對(duì)可能繼續(xù)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)的形勢(shì)，今年房地產(chǎn)調(diào)控和其他宏觀調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,，包括投資增長從32%的水平回落26%左右,，應(yīng)是對(duì)已呈現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)快速增長態(tài)勢(shì)的主動(dòng)調(diào)整，而非“二次探底”的危機(jī)形態(tài),。
因此,，所謂“二次探底”和“經(jīng)濟(jì)下滑”，不是對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的合適表述：所探之底是2009年第一季度
6.1%之底,，還是9%至10%的中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率之底,？經(jīng)濟(jì)下滑,，是像2008年那樣從上半年的10.4%的增長，“滑”到第四季度的6.8%的增長,，還是從第一季度的11.9%“滑”到9%至10%的潛在增長率,？今年二季度之后中國經(jīng)濟(jì)增長率，可能都低于第一季度,，但若以“二次探底”,，“經(jīng)濟(jì)下滑”這些與危機(jī)相伴的字眼，判斷正在走出危機(jī)的中國經(jīng)濟(jì)的形勢(shì),，無疑會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)效應(yīng),。
更重要的是，中國不需要過高的增長,。去年四季度,，經(jīng)濟(jì)增長率實(shí)際達(dá)到11.7%。今年一季度“GDP”增長11.9%,。如果今年第二季度乃至全年延續(xù)一季度那樣的快速增長態(tài)勢(shì),，全年經(jīng)濟(jì)增長可能超過9.5%至10%的現(xiàn)階段潛在經(jīng)濟(jì)增長率，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)偏熱,。
要小心了,，推動(dòng)超過潛在增長率的更高的增長，可能引發(fā)通脹惡化,。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論證明,，在經(jīng)濟(jì)處于潛在增長率的時(shí)候，刻意推動(dòng)更高的增長,，可能推動(dòng)更大的投資,，過大的投資需求一定會(huì)增加過多貨幣供應(yīng)，推動(dòng)短期總需求偏離潛在增長水平,，工資水平也會(huì)相應(yīng)上漲,，價(jià)格勢(shì)將偏離均衡水平上漲。如果短期內(nèi)充分就業(yè)的均衡水平不能提高,，這種偏離產(chǎn)出均衡水平的狀態(tài)就是不穩(wěn)定的和不能持續(xù)的,，很快不得不在新的價(jià)格水平上回到原來的充分就業(yè)的產(chǎn)出水平。這時(shí)候如果繼續(xù)增加貨幣發(fā)行,，上面的過程就會(huì)重復(fù)，結(jié)果就是價(jià)格水平不斷上升,，通脹形勢(shì)在循環(huán)中不斷惡化,。這對(duì)于當(dāng)前通脹預(yù)期的管理，避免通脹形勢(shì)惡化是非常不利的,。
推動(dòng)超過潛在增長率的更高的增長,，也是資源消耗的低效率增長,。去年，我們以32%的投資增長,，獲得了8.7%的經(jīng)濟(jì)增長,，粗略匡算一下，大約4%的投入收獲1%的產(chǎn)出,，顯示中國經(jīng)濟(jì)處在規(guī)模遞減狀態(tài),。如果繼續(xù)推動(dòng)更高增長率，可能需要5%甚至更高的投入,，才能有1%的產(chǎn)出,。這種資源消耗型增長非但不可持續(xù)，也與刻不容緩的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略相背離,。在由技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的潛在經(jīng)濟(jì)增長率改變之前,，推動(dòng)這種低效率的高增長，后患無窮,。
再說,，第一季度平均固定資產(chǎn)投資增長25.6%，房地產(chǎn)投資增長35.1%,，超出平均固定資產(chǎn)投資增長9.5個(gè)百分點(diǎn),。超過潛在增長率的11.9%的增長，相信房地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)是個(gè)主要加速器,。而房地產(chǎn)在嚴(yán)厲調(diào)控政策下降低增長速度,，將超過潛在增長率11.9%的增長拉回9.5%至10%的潛在增長水平，是今年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵之一,。
筆者認(rèn)為,，實(shí)現(xiàn)今年的潛在增長率的平穩(wěn)增長目標(biāo)，可以得到政策和外部環(huán)境改善的支持,。7.5萬億的新增貸款加上去年未使用的銀行信貸,，能保證25%的固定資產(chǎn)投資的增長。在各種刺激消費(fèi)增長的財(cái)政政策推動(dòng)下,，消費(fèi)保持15%至16%的增長水平完全可以預(yù)期,。
不過，對(duì)5月出口48.5%的增長不能盲目樂觀,。在去年同期平均超過25%的出口負(fù)增長的基礎(chǔ)上,，今年同比的高增長數(shù)據(jù)，并不能說明出口在非常強(qiáng)勁地恢復(fù),。如果疊加歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)帶來全球范圍內(nèi)產(chǎn)生的影響,，全年出口增長的平均預(yù)期需要有所調(diào)整。
當(dāng)然,，在對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長的諸多驅(qū)動(dòng)因素中,，順差增長的貢獻(xiàn)都是非常保守的,。筆者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)以及全球貿(mào)易形勢(shì)都持非常審慎的態(tài)度，不認(rèn)為世界貿(mào)易能恢復(fù)到危機(jī)之前的水平,，基本判斷順差增長對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)僅僅是在低水平上轉(zhuǎn)負(fù)為正,。
歐洲是中國最大的出口市場，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使歐洲經(jīng)濟(jì)放緩,，制約中國出口增長是不爭的事實(shí),。但歐元貶值增加出口對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)，可能會(huì)部分抵消歐元區(qū)各國削減財(cái)赤產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng),，經(jīng)濟(jì)增長或可從1.3%下調(diào)至1%,，但不可能降至去年那樣的負(fù)增長。特別是剛性的消費(fèi)市場一般不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)放緩而大幅萎縮,，中國一般消費(fèi)品的出口增長可能低于年初預(yù)期,，但調(diào)整幅度不會(huì)特別大，也是可以預(yù)期的,。
從總體來說,，內(nèi)需包括投資和消費(fèi)的增長，可以保證今年中國經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到9至10%的平穩(wěn)增長水平,，而凈進(jìn)出口的改善,，將在邊際上增加實(shí)現(xiàn)今年增長目標(biāo)的保險(xiǎn)系數(shù)。 |