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我們不可能輕輕松松完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，但現(xiàn)在政策正在暗示，我們什么代價也不愿意付,。
由于有色金屬等行業(yè)有緊縮趨勢,，房地產(chǎn)新政從疾顏厲色轉(zhuǎn)變?yōu)楹惋L(fēng)細雨。最近出臺的廣州,、深圳,、重慶房地產(chǎn)新政沒有嚴(yán)格抑制投資性購房需求，傳說中的上海房產(chǎn)稅讓人望穿秋水,。如果沒有進一步的措施出臺,，房地產(chǎn)價格將持續(xù)堅挺。
加息政策也不會在近期內(nèi)出臺,。預(yù)測今年5,、6月份的CPI將在3%上下徘徊，加息緊迫性不強。央行行長周小川5月24日表示,，中國貨幣政策多數(shù)需要考慮的重點是國內(nèi)因素,，國際因素小于國內(nèi)因素。這被認(rèn)為是對加息的暗示,，但在地方政府,、大型企業(yè)平衡資產(chǎn)負債表之前，加息會產(chǎn)生激烈的利益博弈,，沒有人可以隨隨便便加息,，即便是央行行長也不行。
負利率與高房價疊加,，效果就是大泡沫,。泡沫將表現(xiàn)在所有的投資品市場，如房地產(chǎn),、玉石,、藝術(shù)品、保存期長有金融品潛力的綠豆等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧),。有人說股市無泡沫,。對不起，那是天量融資與再融資稀釋了資金,，如果不是上市銀行今年還會稀釋5000億以上的資金,，如果不是房地產(chǎn)預(yù)期下行，泡沫會大得石破天驚,。
筆者此前反對加息,，原因有三：一是房地產(chǎn)成交量大幅下挫，房價開始松動,，將有6萬億元的資金鎖定在房地產(chǎn)市場,；二是金融與地產(chǎn)板塊帶動股指下行，實體經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)緊縮預(yù)期,；三是加息是周期性行為,，一次加息無法見效，如果多次加息,，中國的地方政府債務(wù)危機將在短期內(nèi)爆發(fā),。
目前上述三項條件的第一項已經(jīng)改變。如果不出臺房地產(chǎn)新政,，可以預(yù)料房地產(chǎn)價格依然堅挺,、投資量依然旺盛，實體經(jīng)濟就不可能出現(xiàn)嚴(yán)重的緊縮,，此時不加息就是對資產(chǎn)泡沫助紂為虐,。或者加息，或者堅決抑制房價,，兩者必居其一,。
經(jīng)濟政策確實兩難，我們左眼盯著歐洲主權(quán)債務(wù)危機,，右眼盯著美國的失業(yè)率,，還得關(guān)注到國際大宗商品價格的下降與國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的上升，形勢之復(fù)雜前所未有,。
但是,，撥開主權(quán)債務(wù)危機的迷霧，我們看到的卻是完全不同的經(jīng)濟狀況：消除債務(wù)泡沫,，企業(yè)贏利增加,。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局5月12日公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)16國經(jīng)濟第一季度增長0.2%,，與前一季度持平,。歐洲最大經(jīng)濟體德國一季度增長0.2%，法國經(jīng)濟增長0.1%,。深陷債務(wù)危機的希臘經(jīng)濟第一季度萎縮0.8%,，西班牙走出持續(xù)6個季度的衰退。另一份報告顯示,，歐元區(qū)3月份的工業(yè)產(chǎn)出增長1.3%，遠高于2月份的0.7%,，同比增幅達到6.9%,。4月份，歐洲服務(wù)業(yè)和制造業(yè)都創(chuàng)下近3年來最快增速,，經(jīng)濟信心也大幅改善,。
歐元區(qū)已經(jīng)不指望與美元抗衡，他們正在加緊修復(fù)各成員國的資產(chǎn)負債表,，正如美國在清查八大金融機構(gòu),，以奠定新的投行與金融衍生品游戲規(guī)則，歐洲正在通過主權(quán)債務(wù)危機,，肅清各國參差不齊的財政紀(jì)律,，以讓歐元維持長期統(tǒng)一。
美國情況更好,。墨西哥（占美國出口的11%）經(jīng)濟活動復(fù)蘇,，亞洲國家（占美國出口的20%）經(jīng)濟發(fā)展蓬勃，奧巴馬政府的出口與就業(yè)戰(zhàn)略成功有望,。美國問題資產(chǎn)救助計劃（TARP）的資產(chǎn)負債表基本修正,。5月11日，美國財政部表示，1900億美元的TARP資金已經(jīng)償還,，美國財政部投資的資產(chǎn)價值改善,。美國接連下調(diào)問題資產(chǎn)救助規(guī)模，同樣在5月11日,，美參議院首次批準(zhǔn)下調(diào)TARP資金上限,；5月21日，美國財政部宣布,，由于金融和汽車部門經(jīng)營狀況改善,，已將7000億美元TARP損失預(yù)期再度下調(diào)114億美元至1054億美元。也就是說,，只要資產(chǎn)再上升,，美國政府就可以不花錢，挽回金融危機,。
歐洲也好,，美國也好，最大的問題是解決他們龐大的財政赤字,。因此,，歐美貨幣將一直緊縮，希望中國繼續(xù)刺激以增加歐美出口,。此時,，中國保持高投資與基建有助于解決歐美債務(wù)，中國會增加大宗商品的進口,，會抬高全球資產(chǎn)價格,。所以，此時中國退出刺激政策,，將是歐美最大的不幸,。
中國究竟應(yīng)該如何？堅定地,、緩慢地刺泡沫是不二選擇,，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。刺泡沫的臨界點是,，中國的大型企業(yè)與地方政府的資產(chǎn)負債表不會崩潰,。指望繼續(xù)通過基建與房地產(chǎn)大干快上拉動GDP增長，通過什么大運會,、全運會等拉動經(jīng)濟增長,，除了修復(fù)歐美的資產(chǎn)負債表之外，中國政府,、企業(yè)與個人的資產(chǎn)負債表只會越來越糟糕,。 |