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中美在貿(mào)易問題上爭執(zhí)不下,，根本原因是美國選擇了匯率影響貿(mào)易余額的彈性分析框架，而中國政府選擇儲蓄投資差額造就貿(mào)易余額的恒等式分析框架,。中國無論如何不能容忍人民幣對美元的大幅升值,，最終可能是人民幣匯率形成機(jī)制回歸到2005年7月至2008年6月的軌道上去。隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化,，中國多元化外匯儲備投資難度進(jìn)一步加大,。
自上一輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話以來，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)觸底反彈,、希臘危機(jī)加劇致使歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈兩個階段,。這兩個階段的形勢演變，國際金融市場重新動蕩不安,，為今,、明兩天在北京舉行的第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話的經(jīng)濟(jì)議題奠定了基調(diào)。
中國財政部部長助理朱光耀說,，本輪經(jīng)濟(jì)對話將集中討論經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與平衡增長,、促進(jìn)互利共贏的貿(mào)易和投資、金融市場穩(wěn)定與改革以及國際貨幣體系改革四個議題,。而美國財政部中國事務(wù)高級主任洛文杰聲稱,，美方本次經(jīng)濟(jì)對話的核心訴求有兩點：其一是人民幣匯率市場化改革；其二是敦促中國政府修改新出臺的自主創(chuàng)新政策,。分析中美財政部官員表態(tài)的重疊之處可知,，貿(mào)易與投資問題將成為本輪中美經(jīng)濟(jì)對話的焦點。
事實上,，自中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話機(jī)制于2006年12月啟動以來,，協(xié)調(diào)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與扭轉(zhuǎn)國際收支失衡，就始終是主要議題之一,。在金融市場穩(wěn)定與改革層面,，美國近期有關(guān)金融監(jiān)管的政策力度很大。然而鑒于中美金融市場的發(fā)育程度差異以及中國金融市場依然相對封閉的現(xiàn)狀,，中美之間在這個問題上的互動程度還相對較低,。國際貨幣體系改革是更長遠(yuǎn)的博弈，而且是多邊舞臺而非雙邊舞臺上的博弈,。在這個層面,，中美存在著復(fù)雜的競爭合作關(guān)系，也只能達(dá)成一些模糊的共識,。因此,，從議題設(shè)置上來看,，貿(mào)易與投資問題是雙邊利益重疊與分歧都很重大的領(lǐng)域，近年來中美經(jīng)濟(jì)方面的一些爭端也大多圍繞該領(lǐng)域展開,。
在貿(mào)易領(lǐng)域,，美國政府的主要訴求在于要求人民幣對美元匯率大幅升值。而中國政府的主要訴求,，在于敦促美國政府停止對中國出口商品采取貿(mào)易保護(hù)主義措施,，要求美國政府開放在高科技產(chǎn)品的出口。
過去10年間的國際收支失衡,，具體體現(xiàn)為美國存在持續(xù)的經(jīng)常項目赤字,，而東亞國家和資源出口國存在持續(xù)的經(jīng)常項目盈余。解釋國際收支失衡,，有兩種分析框架,。第一種分析框架認(rèn)為，這是由特定貿(mào)易方通過壓低本幣匯率刺激出口造成的,，即匯率影響貿(mào)易余額的彈性分析框架,。第二種分析框架認(rèn)為，是各國國內(nèi)儲蓄與國內(nèi)投資之間的差額造成了國際收支失衡,，即儲蓄投資差額造就貿(mào)易余額的恒等式分析框架,。中美政府之所以在貿(mào)易問題上爭執(zhí)不下，根本原因是美國政府選擇了第一種框架,，而中國政府選擇了第二種框架,。
美國政府認(rèn)定，美國對中國的持續(xù)并不斷擴(kuò)大的貿(mào)易赤字,，歸根結(jié)底來自嚴(yán)重低估的人民幣匯率水平,。中國政府操縱人民幣匯率水平的證據(jù)，在于中國外匯儲備規(guī)模不斷累積,。因此,，要平衡國際收支，人民幣對美元匯率必須顯著升值,。美國財政部推遲本應(yīng)在今年4月發(fā)布的中國是否操縱匯率的報告,，不過是以退為進(jìn)的做法，給中國政府留出一個短暫的時間窗口,。預(yù)計在本次對話中,，以及在6月多倫多G20峰會上，美國會相繼從雙邊和多邊角度向中國政府施壓,。至于結(jié)果，美國政府也心知肚明,，即中國政府無論如何不能容忍人民幣對美元的大幅升值,，最終結(jié)果可能是人民幣匯率形成機(jī)制回歸到2005年7月至2008年6月的軌道上去,。
中國政府認(rèn)為，美國人的過度消費(fèi)是造成美國存在持續(xù)經(jīng)常項目逆差的根本原因,，而人民幣升值只會降低美國對中國的貿(mào)易逆差,，而不會降低美國的整體貿(mào)易逆差。因此,，美國對中國出口商品采取貿(mào)易保護(hù)主義措施是不公平的,。此外，美國存在顯著赤字的另一原因,，在于美國政府在高科技產(chǎn)品出口方面對中國存在限制,，如果美國能進(jìn)一步開放高科技產(chǎn)品出口，則美國對華貿(mào)易赤字將顯著減輕,。至于結(jié)果,，中國政府也不會太過于樂觀。自然,，美國未來是否繼續(xù)對中國出口產(chǎn)品采取貿(mào)易保護(hù)主義措施,，取決于中國政府是否以及怎樣改變?nèi)嗣駧艆R率形成機(jī)制。而出于遏制中國的政治考慮,，美國政府不會顯著放松對中國的高科技產(chǎn)品出口限制,。
在投資領(lǐng)域，中國提出的是老問題,，即美國政府應(yīng)該對來自中國的對外直接投資更加友好,；為保障中國對美國證券投資的安全，白宮應(yīng)采取更加負(fù)責(zé)任的財政貨幣政策,。而美國提出的是新問題,，即自危機(jī)后中國政府采取鼓勵自主創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)政策以來，在采購方面對本國企業(yè)更加照顧,，損害了美國在華外資企業(yè)的利益,。
在對待來自中國的直接投資的審查方面，美國政府天然具有雙重優(yōu)勢,，即政府和國會的兩重屏障,。即使白宮承諾更加歡迎來自中國的直接投資，國會山的各種委員會依然可以對中國投資提出各種審查的要求,。而中國政府缺乏這種政策的戰(zhàn)略縱深,，一旦政府承諾修改自主創(chuàng)新政策，就沒有其他機(jī)構(gòu)能對美資企業(yè)采取實質(zhì)性的限制措施,。筆者由此預(yù)計,，雙方這次都會在這個問題上作出一些象征性表態(tài)，但在企業(yè)層面,，政策環(huán)境不會有實質(zhì)性改善,。
至于中國為保證對美證券投資安全出發(fā)要求美國政府采取更負(fù)責(zé)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,，中國其實沒有重要的談判籌碼。隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化,，中國多元化外匯儲備投資的難度進(jìn)一步加大,。自美國次貸危機(jī)暴發(fā)后，我們認(rèn)為過度持有美元資產(chǎn)風(fēng)險很大,，而積極多元化的主要方面是增持歐元資產(chǎn),。而目前歐元匯率急轉(zhuǎn)直下，使得美元資產(chǎn)重新獲得青睞,。就在今年3月,，中國數(shù)月以來首次凈增持美國國債。如果中國的外匯儲備投資不能降低對美元資產(chǎn)的依賴性,，不能通過長期減持美元資產(chǎn)（尤其是美國長期國債）來向美國政府施壓,，那么中國對美國政府實施更負(fù)責(zé)任的財政貨幣政策的敦促便失去了任何實質(zhì)性的約束力。
（作者為中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)政治所國際金融室副主任） |