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中美貿(mào)易投資兩大焦點(diǎn)仍將爭(zhēng)執(zhí)不下
    2010-05-24    作者:張明    來(lái)源:上海證券報(bào)

    中美在貿(mào)易問(wèn)題上爭(zhēng)執(zhí)不下,根本原因是美國(guó)選擇了匯率影響貿(mào)易余額的彈性分析框架,,而中國(guó)政府選擇儲(chǔ)蓄投資差額造就貿(mào)易余額的恒等式分析框架,。中國(guó)無(wú)論如何不能容忍人民幣對(duì)美元的大幅升值,最終可能是人民幣匯率形成機(jī)制回歸到2005年7月至2008年6月的軌道上去,。隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化,,中國(guó)多元化外匯儲(chǔ)備投資難度進(jìn)一步加大。

  自上一輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話以來(lái),,世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)觸底反彈,、希臘危機(jī)加劇致使歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈兩個(gè)階段。這兩個(gè)階段的形勢(shì)演變,,國(guó)際金融市場(chǎng)重新動(dòng)蕩不安,,為今、明兩天在北京舉行的第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話的經(jīng)濟(jì)議題奠定了基調(diào),。
  中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)助理朱光耀說(shuō),,本輪經(jīng)濟(jì)對(duì)話將集中討論經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與平衡增長(zhǎng)、促進(jìn)互利共贏的貿(mào)易和投資,、金融市場(chǎng)穩(wěn)定與改革以及國(guó)際貨幣體系改革四個(gè)議題,。而美國(guó)財(cái)政部中國(guó)事務(wù)高級(jí)主任洛文杰聲稱,,美方本次經(jīng)濟(jì)對(duì)話的核心訴求有兩點(diǎn):其一是人民幣匯率市場(chǎng)化改革;其二是敦促中國(guó)政府修改新出臺(tái)的自主創(chuàng)新政策,。分析中美財(cái)政部官員表態(tài)的重疊之處可知,,貿(mào)易與投資問(wèn)題將成為本輪中美經(jīng)濟(jì)對(duì)話的焦點(diǎn)。
  事實(shí)上,,自中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話機(jī)制于2006年12月啟動(dòng)以來(lái),協(xié)調(diào)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與扭轉(zhuǎn)國(guó)際收支失衡,,就始終是主要議題之一,。在金融市場(chǎng)穩(wěn)定與改革層面,美國(guó)近期有關(guān)金融監(jiān)管的政策力度很大,。然而鑒于中美金融市場(chǎng)的發(fā)育程度差異以及中國(guó)金融市場(chǎng)依然相對(duì)封閉的現(xiàn)狀,,中美之間在這個(gè)問(wèn)題上的互動(dòng)程度還相對(duì)較低。國(guó)際貨幣體系改革是更長(zhǎng)遠(yuǎn)的博弈,,而且是多邊舞臺(tái)而非雙邊舞臺(tái)上的博弈,。在這個(gè)層面,中美存在著復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系,,也只能達(dá)成一些模糊的共識(shí),。因此,從議題設(shè)置上來(lái)看,,貿(mào)易與投資問(wèn)題是雙邊利益重疊與分歧都很重大的領(lǐng)域,,近年來(lái)中美經(jīng)濟(jì)方面的一些爭(zhēng)端也大多圍繞該領(lǐng)域展開(kāi)。
  在貿(mào)易領(lǐng)域,,美國(guó)政府的主要訴求在于要求人民幣對(duì)美元匯率大幅升值,。而中國(guó)政府的主要訴求,在于敦促美國(guó)政府停止對(duì)中國(guó)出口商品采取貿(mào)易保護(hù)主義措施,,要求美國(guó)政府開(kāi)放在高科技產(chǎn)品的出口,。
  過(guò)去10年間的國(guó)際收支失衡,具體體現(xiàn)為美國(guó)存在持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字,,而東亞國(guó)家和資源出口國(guó)存在持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余,。解釋國(guó)際收支失衡,有兩種分析框架,。第一種分析框架認(rèn)為,,這是由特定貿(mào)易方通過(guò)壓低本幣匯率刺激出口造成的,即匯率影響貿(mào)易余額的彈性分析框架,。第二種分析框架認(rèn)為,,是各國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與國(guó)內(nèi)投資之間的差額造成了國(guó)際收支失衡,即儲(chǔ)蓄投資差額造就貿(mào)易余額的恒等式分析框架,。中美政府之所以在貿(mào)易問(wèn)題上爭(zhēng)執(zhí)不下,,根本原因是美國(guó)政府選擇了第一種框架,,而中國(guó)政府選擇了第二種框架。
  美國(guó)政府認(rèn)定,,美國(guó)對(duì)中國(guó)的持續(xù)并不斷擴(kuò)大的貿(mào)易赤字,,歸根結(jié)底來(lái)自嚴(yán)重低估的人民幣匯率水平。中國(guó)政府操縱人民幣匯率水平的證據(jù),,在于中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷累積,。因此,要平衡國(guó)際收支,,人民幣對(duì)美元匯率必須顯著升值,。美國(guó)財(cái)政部推遲本應(yīng)在今年4月發(fā)布的中國(guó)是否操縱匯率的報(bào)告,不過(guò)是以退為進(jìn)的做法,,給中國(guó)政府留出一個(gè)短暫的時(shí)間窗口,。預(yù)計(jì)在本次對(duì)話中,以及在6月多倫多G20峰會(huì)上,,美國(guó)會(huì)相繼從雙邊和多邊角度向中國(guó)政府施壓,。至于結(jié)果,美國(guó)政府也心知肚明,,即中國(guó)政府無(wú)論如何不能容忍人民幣對(duì)美元的大幅升值,,最終結(jié)果可能是人民幣匯率形成機(jī)制回歸到2005年7月至2008年6月的軌道上去。
  中國(guó)政府認(rèn)為,,美國(guó)人的過(guò)度消費(fèi)是造成美國(guó)存在持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的根本原因,,而人民幣升值只會(huì)降低美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差,而不會(huì)降低美國(guó)的整體貿(mào)易逆差,。因此,,美國(guó)對(duì)中國(guó)出口商品采取貿(mào)易保護(hù)主義措施是不公平的。此外,,美國(guó)存在顯著赤字的另一原因,,在于美國(guó)政府在高科技產(chǎn)品出口方面對(duì)中國(guó)存在限制,如果美國(guó)能進(jìn)一步開(kāi)放高科技產(chǎn)品出口,,則美國(guó)對(duì)華貿(mào)易赤字將顯著減輕,。至于結(jié)果,中國(guó)政府也不會(huì)太過(guò)于樂(lè)觀,。自然,,美國(guó)未來(lái)是否繼續(xù)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品采取貿(mào)易保護(hù)主義措施,取決于中國(guó)政府是否以及怎樣改變?nèi)嗣駧艆R率形成機(jī)制,。而出于遏制中國(guó)的政治考慮,,美國(guó)政府不會(huì)顯著放松對(duì)中國(guó)的高科技產(chǎn)品出口限制。
  在投資領(lǐng)域,中國(guó)提出的是老問(wèn)題,,即美國(guó)政府應(yīng)該對(duì)來(lái)自中國(guó)的對(duì)外直接投資更加友好,;為保障中國(guó)對(duì)美國(guó)證券投資的安全,白宮應(yīng)采取更加負(fù)責(zé)任的財(cái)政貨幣政策,。而美國(guó)提出的是新問(wèn)題,,即自危機(jī)后中國(guó)政府采取鼓勵(lì)自主創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)政策以來(lái),在采購(gòu)方面對(duì)本國(guó)企業(yè)更加照顧,,損害了美國(guó)在華外資企業(yè)的利益,。
  在對(duì)待來(lái)自中國(guó)的直接投資的審查方面,美國(guó)政府天然具有雙重優(yōu)勢(shì),,即政府和國(guó)會(huì)的兩重屏障,。即使白宮承諾更加歡迎來(lái)自中國(guó)的直接投資,國(guó)會(huì)山的各種委員會(huì)依然可以對(duì)中國(guó)投資提出各種審查的要求,。而中國(guó)政府缺乏這種政策的戰(zhàn)略縱深,一旦政府承諾修改自主創(chuàng)新政策,,就沒(méi)有其他機(jī)構(gòu)能對(duì)美資企業(yè)采取實(shí)質(zhì)性的限制措施,。筆者由此預(yù)計(jì),雙方這次都會(huì)在這個(gè)問(wèn)題上作出一些象征性表態(tài),,但在企業(yè)層面,,政策環(huán)境不會(huì)有實(shí)質(zhì)性改善。
  至于中國(guó)為保證對(duì)美證券投資安全出發(fā)要求美國(guó)政府采取更負(fù)責(zé)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,,中國(guó)其實(shí)沒(méi)有重要的談判籌碼,。隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化,中國(guó)多元化外匯儲(chǔ)備投資的難度進(jìn)一步加大,。自美國(guó)次貸危機(jī)暴發(fā)后,,我們認(rèn)為過(guò)度持有美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很大,而積極多元化的主要方面是增持歐元資產(chǎn),。而目前歐元匯率急轉(zhuǎn)直下,,使得美元資產(chǎn)重新獲得青睞。就在今年3月,,中國(guó)數(shù)月以來(lái)首次凈增持美國(guó)國(guó)債,。如果中國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資不能降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴性,不能通過(guò)長(zhǎng)期減持美元資產(chǎn)(尤其是美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債)來(lái)向美國(guó)政府施壓,,那么中國(guó)對(duì)美國(guó)政府實(shí)施更負(fù)責(zé)任的財(cái)政貨幣政策的敦促便失去了任何實(shí)質(zhì)性的約束力,。

(作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)政治所國(guó)際金融室副主任)

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