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從2009年8月起,，已經(jīng)有部分國家陸續(xù)撤除在全球經(jīng)濟危機期間推出的各種政策,。去年8月24日，以色列在全球率先加息,。然后在10月6日,，澳大利亞成為第一個加息的G20國家,；10月26日，印度則成為第一個加息的亞洲國家,。至2009年年底和2010年年初,，美聯(lián)儲也逐漸退出一些臨時流動性計劃。全球總的趨勢是在收縮流動性,，逐漸退出危機中的刺激政策,，這引起了全球金融市場的波動。
在這種情況下,，全球刺激政策退出的步伐和路徑可能受到干擾,，甚至可能走回頭路。這個危險于5月10日在歐盟已經(jīng)變成了現(xiàn)實,。為了阻止希臘的違約風險擴散,，防止市場信心崩潰，歐盟在5月10日推出了7500億歐元的救市計劃,。不僅如此,，歐洲央行也再次啟動量化寬松的貨幣政策，決定將買入政府公債和民間部門債券,。更甚者是,，美聯(lián)儲重新啟動與歐洲央行、英國央行,、日本央行、瑞士央行的互換協(xié)議，以向國際市場提供流動性,，一如美國危機爆發(fā)后那樣,。
從表面上看，是危機發(fā)展的趨勢使得各經(jīng)濟體不得不這么做,。由于歐盟的經(jīng)濟規(guī)模與美國相當,，是全球最主要的經(jīng)濟體，因此歐盟包括歐元區(qū)如果重新陷入危機,，那么將拖累全球,。由于美國與歐洲之間密切的經(jīng)濟聯(lián)系，歐洲如果再次陷入危機,，將勢必將美國拖下水,。同時，歐盟也是亞洲主要經(jīng)濟體的主要貿易伙伴,，歐盟如果陷入危機,，那么其區(qū)內購買力急降、歐元急跌的話,，將影響亞洲對于歐盟的出口,，打擊亞洲的經(jīng)濟復蘇進程。因此,，希臘危機將可能將全球再次拖入二次危機,。
但是，如果為了上述原因而停止退出政策,，那么全球經(jīng)濟將面臨著比過去更大的風險,。因刺激政策的“強心針”只能極其偶爾地用一用，不能作為長期的“日用藥”,。目前,，全球舊的經(jīng)濟體制和模式已經(jīng)對于刺激政策產(chǎn)生了“抗藥性”。同時,，刺激政策的負作用已成為現(xiàn)實,，全球可能陷入長期的滯漲局面。一旦陷入滯漲局面,，全球經(jīng)濟將付出沉重的代價,。
全球在美國金融危機爆發(fā)后，推出的財政刺激和貨幣膨脹政策,，短期內增加了民間需求和政府及其投資需求,，解凍了堵塞的金融流通渠道，穩(wěn)住了市場的信心,，但是其主要的正面作用也僅限于此,。延緩退出政策,，或者是重新進行刺激，刺激政策的邊際效用必然下降,。再次膨脹的財政和貨幣刺激政策,，因為難以增加社會的財富，還會導致債務膨脹,，只會擠出民間的消費和投資,，出現(xiàn)生產(chǎn)和社會財富的停滯現(xiàn)象。
而由于無法再明顯地增加社會財富,，那么多出來的財政需求和貨幣供給,，只會造成通貨膨脹。貨幣是通貨膨脹的重要原因,，全球范圍內的長期的海量貨幣無漏出,，最終必然要引起通貨膨脹。目前由于傳統(tǒng)的CPI指數(shù)構成成分的缺陷,，不能反映資產(chǎn)和金融市場的泡沫,，而如果全面考慮全社會商品和資產(chǎn)的價格，那么全球的CPI早已經(jīng)上升了,。
因此,，延緩刺激政策的退出時間，甚至是重新加大刺激力度,，其結果只能是造成生產(chǎn)停滯,、通貨膨脹，也就是滯漲現(xiàn)象,。這就是這輪危機的對策其未來最大,、最可能的負面作用之一。由于這輪經(jīng)濟刺激規(guī)模上史無前例,，一旦發(fā)生滯漲現(xiàn)象就絕非20世紀70年代到80年代初的美國滯漲現(xiàn)象可以相提并論,。所以，全球也就會從金融危機直接進入長期的,、嚴重的滯漲危機,。全球一旦陷入長期的滯漲危機，治理起來將更費時費力,，付出的代價也會非常大,。因此，面對希臘危機蔓延的威脅,，全球各經(jīng)濟體不應該被其一葉障目,，應該堅定地走退出路徑，以防范未來更大的,、滯漲的風險,。
（作者單位：東航國際金融） |