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歷史往往驚人地相似,，但歷史又不會簡單地重復(fù)。在過去20年,，主權(quán)債務(wù)危機(jī)屢屢暴發(fā),，從1995年的墨西哥金融危機(jī)，到1997年至1998年的亞洲金融危機(jī),，1998年的俄羅斯債務(wù)危機(jī),，2001年的阿根廷金融危機(jī)……這次希臘債務(wù)危機(jī)的特殊性在于，它是一個(gè)歐元區(qū)成員國,，沒有自己獨(dú)立的貨幣,，由此，希臘的麻煩也就演變成了歐元區(qū)的麻煩,，德,、法等國縱有千萬個(gè)不愿意，卻不得不出手相救,。
此外,，此前的主權(quán)債務(wù)危機(jī)大多源自于僵硬的匯率制度（通常軟盯住美元）和過度依賴外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的模式,，伴隨嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫，最終導(dǎo)致嚴(yán)重的貨幣高估,，誘發(fā)對沖基金的拋售壓力和資本外逃,，最終以本國貨幣大幅度貶值和資產(chǎn)泡沫崩潰收場,。而希臘現(xiàn)在卻沒有辦法通過貨幣大幅貶值重振出口和經(jīng)濟(jì)增長,。
上世紀(jì)90年代希臘貨幣對美元貶值了93%,，而最近10年歐元卻對美元升值了35%,，結(jié)果，希臘經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比例便從2.5%上升到9.1%,。鑒于希臘沒有辦法通過貨幣貶值的方法來提振出口，勒緊腰帶就成了唯一選擇,。
某種程度上,，希臘危機(jī)也是信任危機(jī)。希臘為了加入歐元區(qū),，一直隱瞞真實(shí)的債務(wù)和赤字水平,。去年春，希臘報(bào)告給歐盟委員會的預(yù)計(jì)赤字水平為GDP的5.1%,，但到2009年秋又調(diào)整為12.7%,。要知道，歐元區(qū)成員國的約束條件是預(yù)算赤字不超過GDP的3%,，債務(wù)占GDP不超過60%,。
金融危機(jī)總是伴隨著痛苦的調(diào)整過程。在亞洲金融危機(jī)中,，馬來西亞,、印尼、菲律賓,、韓國,、泰國的股市調(diào)整幅度分別達(dá)到了76%、65%,、65%,、64%、64%,，同時(shí)失業(yè)率飆升至兩位數(shù),。目前，希臘GDP大約為3400億美元,，而債務(wù)高達(dá)4000億美元,。今年希臘債務(wù)占GDP比例上升到了125%,。希臘應(yīng)對危機(jī)的主要措施是財(cái)政緊縮，包括削減公務(wù)員薪酬和提高稅收等,。希臘計(jì)劃將預(yù)算赤字從2009年占GDP的13.6%降低到2014年的3%,。但緊縮計(jì)劃將加劇經(jīng)濟(jì)衰退，預(yù)計(jì)今年GDP下降將超過4%,。這無疑是一個(gè)非常痛苦的過程,。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的預(yù)測，希臘GDP要到2017年才能恢復(fù)到2008年的水平,。經(jīng)濟(jì)衰退將帶來國內(nèi)的通貨緊縮,，最終有助于恢復(fù)出口競爭力。
希臘在4月底最終決定接受國際貨幣基金組織和歐盟援助,，令希臘人想起了1967年4月21日軍人發(fā)動的軍事政變,。多數(shù)希臘人相信，美國是那次政變的支持者,，這加劇了希臘政治形勢的不穩(wěn)定和公眾的反對情緒,。1998年1月印尼暴發(fā)大游行，導(dǎo)火線即在于一幅照片：國際貨幣基金組織總裁康德蘇（Michel Camdessus)
雙臂交叉站在蘇哈托總統(tǒng)旁邊,，而蘇哈托在溫順地簽署國際貨幣基金組織援助意向書,。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨批評說，國際貨幣基金組織的經(jīng)典藥方“緊縮財(cái)政+提高利率”總是惡化危機(jī),。
有“末日博士”之稱的美國紐約大學(xué)教授努里爾·魯比尼認(rèn)為,，希臘遇到的不是流動性（liquidity）危機(jī)，而是清償能力（insolvency）危機(jī),，因此國際貨幣基金組織和歐盟的援助計(jì)劃不能解決問題,，只是浪費(fèi)資金而已。真正的出路在于債務(wù)重組,。實(shí)際上,，希臘短期債務(wù)占GDP比例為21%，遠(yuǎn)低于愛爾蘭的47%,。在世紀(jì)之交的金融危機(jī)中,，阿根廷于2001年6月與國際債權(quán)人達(dá)成了重新安排300億美元到期債券的協(xié)議，2001年底又宣布暫停支付中央政府的1320億美元的債務(wù),。也許,，希臘有一天也會走上以時(shí)間換空間的債務(wù)重組之路。
希臘危機(jī)揭示了歐元區(qū)的治理危機(jī)：擁有一個(gè)共同的歐洲中央銀行卻沒有統(tǒng)一財(cái)政部的歐元區(qū),，只是個(gè)貨幣聯(lián)盟而非政治聯(lián)盟,。央行可以提供流動性，但要解決償債危機(jī),，還要靠財(cái)政部,。因此,，如何有效監(jiān)督并約束歐元區(qū)各成員國的行為，已成為一項(xiàng)重要挑戰(zhàn),。此次危機(jī)也暴露了歐盟決策效率的低下,，面對市場局勢的瞬息萬變，各成員國之間的磋商卻費(fèi)時(shí)費(fèi)力,。歐元區(qū)人類歷史上一項(xiàng)偉大的實(shí)驗(yàn),，建立了歐盟內(nèi)部的統(tǒng)一市場，消除了成員國之間的匯率波動,，但也隱含了一些成員國實(shí)行不負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策的道德風(fēng)險(xiǎn)�,，F(xiàn)在，如何處理希臘危機(jī)是歐盟面臨的重大考驗(yàn),，也將在很大程度上影響歐元區(qū)的未來走向,。
鑒于南歐四國中的其他三個(gè)：西班牙、葡萄牙,、意大利面臨著與希臘類似的困局,，歐盟現(xiàn)在面對的是一場輸不起的歐元保衛(wèi)戰(zhàn)。
（作者系中歐陸家嘴國際金融研究院副院長） |