作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體,，雖然西班牙正竭力尋求走出房地產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退，但希臘主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)蔓延,，還是讓西班牙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇到更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),。
繼希臘和葡萄牙債務(wù)評(píng)級(jí)遭到評(píng)級(jí)公司下調(diào)后，目前有11.2%預(yù)算赤字率的西班牙,，其債務(wù)信用評(píng)級(jí)在4月28日也被下調(diào),。西班牙公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例預(yù)計(jì)今年將達(dá)到67%，比希臘的124%要遠(yuǎn)為健康,，但是債務(wù)危機(jī)蔓延導(dǎo)致的主權(quán)信心衰退,，無(wú)奈難免會(huì)加大債務(wù)成本，支付給投資者更高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào),，而且西班牙作為歐元區(qū)較大經(jīng)濟(jì)體的事實(shí),，也意味著一旦有援助必要，歐盟施救于西班牙將更加困難,。
信用評(píng)級(jí)公司在次貸危機(jī)中表現(xiàn)丑陋,，這次對(duì)于歐元區(qū)債務(wù)信用的評(píng)價(jià)也不過(guò)是
“順周期”式的推波助瀾或者落井下石（向歐元區(qū)債務(wù)），但西班牙的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，難以逃避陷入新陰影,。這恐怕是西班牙政府和那些其他任由房地產(chǎn)泡沫瘋狂的國(guó)家，早先所料想不到的,。泡沫破裂后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，即便自己痛定思痛,、謹(jǐn)慎療傷,，也隨時(shí)會(huì)遭遇到區(qū)域周邊或者國(guó)際經(jīng)濟(jì)事態(tài)的騷擾。由于貨幣嚴(yán)重超發(fā)導(dǎo)致的房地產(chǎn)泡沫,，實(shí)際是提前透支了多年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和居民收入,。再加上延長(zhǎng)了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)鏈條的金融工具延誤風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)，深度房地產(chǎn)泡沫一旦破滅,，導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退,，將大大減緩經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展所能達(dá)到的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。三年或五年的經(jīng)濟(jì)泡沫之后,，換得的是五年或者十年的經(jīng)濟(jì)倒退,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)民福利回到泡沫開始前的起點(diǎn)。
歐元區(qū)、美元區(qū)和日元區(qū),，在房地產(chǎn)泡沫破裂后的經(jīng)濟(jì)困局上,，都已經(jīng)有了深刻的教訓(xùn)。中國(guó)如果希望避免重蹈覆轍,，維護(hù)國(guó)家金融和財(cái)政系統(tǒng)安全,、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向前，對(duì)從2009年下半年開始的房地產(chǎn)泡沫,，就應(yīng)該使用有力的政策及早壓下來(lái),，彰顯中國(guó)政府平穩(wěn)統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)的實(shí)力和信用度。尤其還需要警惕的是,，如果有金融利益集團(tuán)通過(guò)假借“資產(chǎn)證券化”這樣的金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，類似次貸危機(jī)中的“問(wèn)題房貸證券化資產(chǎn)”投資災(zāi)難,，就有可能襲擊中國(guó),。
2009年以來(lái)，中國(guó)商業(yè)銀行（和債券市場(chǎng)等）面向房地產(chǎn)以及其他建設(shè)投資項(xiàng)目發(fā)放的中長(zhǎng)期貸款（和債券）,，占據(jù)信貸資產(chǎn)非常大的比例,。以去年全年10萬(wàn)億、今年7.5萬(wàn)億的增量,，中國(guó)銀行業(yè)不需擔(dān)心三年內(nèi)的貸款利息歸還和銀行利潤(rùn)率的提高,，但中長(zhǎng)期貸款占比之大，將會(huì)大大限制資本金能力和資金再循環(huán)投放運(yùn)營(yíng)能力,，同時(shí)中長(zhǎng)期的還本付息風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更難于控制與應(yīng)對(duì),。中國(guó)央行在剛發(fā)布的《2009年中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》中表達(dá)，有可能會(huì)加快信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的建設(shè)及資產(chǎn)證券化的推動(dòng)步伐,。然而為防止風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁后更加放大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，金融系統(tǒng)在資產(chǎn)證券化推動(dòng)之前，有必要進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)清理和風(fēng)險(xiǎn)審計(jì),，而且不適宜在高放貸周期過(guò)后匆忙開展資產(chǎn)證券化創(chuàng)新,。
此次歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)蔓延，導(dǎo)致歐元兌美元下跌,，部分歐元區(qū)債務(wù)投資轉(zhuǎn)向德國(guó)債務(wù),、美元和黃金。過(guò)去美元和黃金市場(chǎng)走勢(shì)往往是“負(fù)相關(guān)”關(guān)系,，但這次美元和黃金紛紛上揚(yáng),，美債收益率下跌。這意味著,，雖然美元作為國(guó)際儲(chǔ)備幣,，占據(jù)了避險(xiǎn)資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，但不代表其升勢(shì)可延續(xù)，美債相對(duì)人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)過(guò)去,。歐元相對(duì)美元下跌,，只代表歐元也相對(duì)人民幣下跌，不代表美元相對(duì)人民幣可以走強(qiáng),。希臘決定2個(gè)月禁止國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的做空盤,，也給中國(guó)一個(gè)重要信息，就是資本自由制度下,，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在主權(quán)國(guó)家范圍內(nèi)是可控的,，它不應(yīng)該再成為阻擋人民幣自由兌換從而走向國(guó)際儲(chǔ)備幣的理由。 |
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