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由于新加坡元匯率形成機制和基本面均不同于人民幣,，兩國匯率與宏觀基本面的緊密性存在著懸殊差異,，匯率升值的物價傳導(dǎo)機制不同，匯率與其他貨幣政策工具的配置方式不一樣，匯率政策的靈活性存在較大的差異,，所以新元升值對中國匯率政策并沒有借鑒意義,，也不會影響人民幣匯率穩(wěn)定的格局,。
4月14日,，新加坡金管局宣布新元升值，即調(diào)整新元匯率可波動范圍的軸心,，讓新元溫和且漸進式升值,。在國際上，新元升值的重要意義在于：其回應(yīng)了不久前（4月3日）美國財政部長蓋特納有關(guān)推遲“國際經(jīng)濟和匯率政策報告”的聲明,。該聲明指責(zé)人民幣固定匯率使得其他新興經(jīng)濟體國家難以進行貨幣升值,。
新元升值的政策指導(dǎo)思想是2001年2月由新加坡金管局披露的“新加坡匯率政策”文件。由于新元匯率形成機制和基本面均不同于人民幣,，所以新元升值對中國匯率政策并沒有借鑒意義,，也不會影響人民幣匯率穩(wěn)定格局。事實上,，自4月12日胡錦濤主席在核安全峰會上會見美國總統(tǒng)奧巴馬,，至4月21日,，人民幣對美元匯價已經(jīng)連續(xù)7個交易日回落。與2009年回歸盯住美元后的匯率中值6.8284相比,，人民幣中間價僅相距20個基點,。
筆者認為：人民幣與新元的匯率形成機制存在以下主要區(qū)別：
第一，兩國匯率與宏觀基本面的緊密性存在著懸殊差異,。2009年,，新加坡凈出口占GDP20.4%，中國僅為3.9%,。由于外部需求是新加坡經(jīng)濟的主要驅(qū)動力量，所以,，在國際經(jīng)濟回暖時,，新元升值可以減少對本國產(chǎn)品的外部需求，從而起到穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟的作用,。今年第1季度新加坡GDP增長率已經(jīng)達到13.1%,，高于中國的11.9%。而中國本輪增長主要依靠投資拉動,，1季度我國出口對經(jīng)濟的貢獻率為-9.9%,，對GDP拉動-1.2%。因此,，與新元不同,，人民幣在基本面上并不具備升值的條件。
第二,，匯率升值的物價傳導(dǎo)機制不同,。新加坡貨幣政策目標是低物價，即保持國內(nèi)物價水平低于主要貿(mào)易伙伴國（主要是美國）,。今年1月,、2月份新加坡的CPI分別為0.2%和1%。新元升值可以抵擋輸入型通脹,。國內(nèi)低物價則使全社會受益,。
2007年3季度我國央行貨幣政策報告也提出以人民幣升值抑制通脹。但是,，央行匯率升值的政策著眼點是降低資源性進口產(chǎn)品價格,。由于我國進口部門并不創(chuàng)造外匯，所以,，人民幣升值實質(zhì)上是加劇了我國進口部門和出口部門之間的苦樂不均,。人民幣升值帶來的社會福祉系數(shù)要遠遠小于新元升值。
第三,，匯率與其他貨幣政策工具的配置方式不一樣,。首先,，新加坡金管局放開了利率和貨幣供應(yīng)管理，從而凸現(xiàn)出匯率工具的重要性,。相反,，中國利率市場化程度較低，與利率和信貸管理相比,，匯率無論是對擴大內(nèi)需還是抑制通脹,，其政策效果都較小。其次,，新加坡利率市場開放程度高于中國,。新加坡銀行間市場涵蓋了本幣和外幣兩個利率市場。金管局調(diào)節(jié)3個月期新元利率對美元Sibor的息差可以及時糾正銀行和企業(yè)的貨幣錯配,，起到調(diào)整新元匯率水平的作用,。反之，中國國內(nèi)不存在外幣（美元）利率市場,。也正是由于這一點,，我國利率政策具有比新加坡更強的獨立性。筆者由此認為：利率平價對中國貨幣政策選擇只具有理論分析的意義,。目前,，中國不存在先加息還是先升值的兩難選擇問題。
第四,，匯率政策的靈活性存在較大的差異,。新加坡屬于開放型小國，中國是開放型大國,。對中國來說,，人民幣匯率政策既要考慮到維護國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)平穩(wěn)健康增長，還應(yīng)對國際金融市場穩(wěn)定發(fā)揮其應(yīng)有的積極作用,。因此,，人民幣匯率應(yīng)該比新元具有更高的穩(wěn)定性。一國的匯率是國家主權(quán)內(nèi)的問題,。我們同樣尊重新加坡升值,。
盡管人民幣和新元的匯率形成機制存在諸多差異，但是,，兩國匯率政策也存在著重要的共同點：其一,，都實行有管理的浮動匯率制；其二,，都把幣值穩(wěn)定,、保護本國貨幣的購買力作為匯率政策調(diào)控的目標。4月12日,，胡錦濤主席會見美國總統(tǒng)奧巴馬時曾明確表示,，中國“愿采取進一步措施增加自美進口,，促進兩國貿(mào)易平衡�,！憋@然,，在中美貿(mào)易關(guān)系中，人民幣匯率穩(wěn)定將有助于美國保護其對華貿(mào)易條件,。其次,，在我國資本項目還沒有開放的條件下，匯率與我國對外貿(mào)易的紐帶關(guān)系更緊密,。匯率的管理和調(diào)控職能似乎也應(yīng)該由我國央行轉(zhuǎn)手給商務(wù)部更合理一些,。反觀美國，美元的話語權(quán)也并不在美聯(lián)儲,，而是落在美國財政部的掌控中,。
(作者單位：海通證券公司研究所) |