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開辟本欄目時(shí),，曾給自己立了條規(guī)矩：“覅軋鬧猛”,，即熱門的話題不碰，無謂的論辯避免,，只談事物表層下的義理,。人民幣對(duì)美元的匯率本是個(gè)大熱題，理應(yīng)避免,；但蓋特納近日訪華,，雙方有了緩解的跡象，探討匯率紛爭底層的義理,，于是乎可以從容些了,。
美元和人民幣的掛鉤，對(duì)我們的利益出入極大,，做了姿態(tài)之后,，還必須認(rèn)真計(jì)較，再怎么認(rèn)真都不為過,。
我國巨額外匯儲(chǔ)備，相信已過2.4萬億美元,，GDP的一半以上,；而結(jié)匯為官方擁有的美元，當(dāng)在1.6萬億以上,。持有這些美元的直接收益有多少,？今年兩會(huì)上，發(fā)改委副主任張國寶先生提出質(zhì)詢,，指去年外匯持有的總收益不過600億美元左右,，不足0.3%，未免太低,。設(shè)若美元毫無通脹和匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn),，也遠(yuǎn)不成比例。持有美元的直接機(jī)會(huì)成本又是多少呢,？1.6萬億美元等值的11萬億人民幣由于資本賬戶的限制,，只能在境內(nèi)沖蕩。金融系統(tǒng)積極轉(zhuǎn)動(dòng),，信貸環(huán)境寬松起來,，這11萬億
“基礎(chǔ)通貨”自然加速釋放其能量，城市房地產(chǎn)價(jià)格的騰升也是其效應(yīng)的展現(xiàn),。
為什么我們一定得把財(cái)富積存在美元上,，買這么許多美國的國債呢,？巴菲特講得很透辟，除非中國不賣這么多東西給美國人,，否則他們拿到的就只能是美國印發(fā)的美鈔,。
問題是，這超低的收益能否扛得住美元價(jià)值縮水的風(fēng)險(xiǎn),？也許這是我們盯緊美元的一個(gè)強(qiáng)有力理由：你欠了我們1.6萬億,，我們也據(jù)此作為對(duì)價(jià)發(fā)出了11萬億人民幣在國內(nèi)流通，杠桿的支點(diǎn)是1：6.8
的匯率,。要是美元貶了值,，比如說貶為1：5，人民銀行的賬戶里立馬有3萬億人民幣虧損,，這可超過了一年GDP的增長總額,，誰來承擔(dān)責(zé)任？
主要的責(zé)任當(dāng)然在債務(wù)方美國：2010年財(cái)政赤字要占超過GDP的
10.6%
(大蕭條深重的1933年-1936年,，才不過GDP的5%),，累計(jì)財(cái)政負(fù)債則達(dá)到了GDP的64%，到2015年將擴(kuò)增到6萬億還會(huì)節(jié)節(jié)上升,；而真實(shí)虧空應(yīng)該是60萬億美元,，即GDP的3.5-4.5倍。問題在于選民沒有誰愿意增加稅負(fù)來填補(bǔ)政府的虧空,。要彌合美國政府的巨大虧空和民眾的收支鴻溝,，政治上最可行的兩條路是美元的貨幣貶值和匯率貶值。
在匯率之爭里中國要擺脫的是“操縱匯率”的罪名,，而“還我清白”的努力卻正好入了美國設(shè)的套中,。雖說美國的政客有緩解失業(yè)的憤懣而轉(zhuǎn)移國內(nèi)壓力的需要，但美國有的是深諳韜略,，毋勞他人指點(diǎn)的專家,。他們找出要求人民幣升值為理由，同販賣軍火給臺(tái)灣,、適時(shí)見達(dá)賴,、批評(píng)人權(quán)記錄，等等,，根據(jù)的是同一邏輯,，即制造壓力，創(chuàng)造籌碼,，以交換中國在一些重大國際問題上的戰(zhàn)略合作,。中國越把美國的具體要求當(dāng)回事，他們手中的籌碼分量就顯得越重,，交換價(jià)值也就越大,。因此,，人民幣匯率的互動(dòng)，是不能僅在經(jīng)濟(jì)層面上考量的,。
更深一層,，隨著中國取代德國成為全球最大出口國、取代日本成為第二大經(jīng)濟(jì)實(shí)體后,，令美國感到威脅,。怎樣贏得各國心悅誠服地追隨，對(duì)于老大的地位非常關(guān)鍵,。何況美中兩國,，在政體制度和文化價(jià)值等基本面差距極大。美元走弱的趨勢相當(dāng)明朗,，美國靠美元逐漸貶值和通貨膨脹來稀釋和減輕自家的債務(wù),，是各國預(yù)期中的，一般能被接受,。唯中國在經(jīng)濟(jì)成長強(qiáng)勁,、出口遞增的情況下，卻堅(jiān)持綁定弱勢美元,，造成巴西,、韓國、印度,、馬來西亞等,，以及歐元等主要貨幣的相對(duì)升值，會(huì)損害其他貿(mào)易伙伴的利益,，造成他們的疏離。美國出頭施加壓力,，要求人民幣升值,，即使本國不能直接從中獲利，但以一哥地位,，替實(shí)力不足的小弟兄們放話,，可以大收民心。而我們重提1997年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)人民幣該貶不貶的貢獻(xiàn),，已然時(shí)過境遷,，未必再能得到其他國家的認(rèn)同。因此說,，人民幣的升值與否,，不能就事論事只算經(jīng)濟(jì)賬，而應(yīng)該在戰(zhàn)略和全球政治的新格局下檢視它直接和長遠(yuǎn)的利弊,。
回到眼下擺脫困局的途徑,，原則當(dāng)然是降低風(fēng)險(xiǎn)和引起摩擦的動(dòng)因,。降低對(duì)出口的依賴，增強(qiáng)國內(nèi)的消費(fèi),，著重于增加勞動(dòng)力的素質(zhì)以提升勞動(dòng)的附加價(jià)值,。特別緊要的，可別再往雞蛋山上壘放新的雞蛋了,。
（作者系美國加州州立大學(xué)（長堤）商學(xué)院教授） |